美頁(yè)巖油投資潮已到來(lái) 原油50真成天花板了嗎？

上周石油輸出國(guó)組織(OPEC)減產(chǎn)行動(dòng)在解決高庫(kù)存問(wèn)題上略顯乏力，投資者擔(dān)憂情緒高漲，加大了油市近期的拋售規(guī)模，加之美原油持續(xù)增產(chǎn)憂慮，市場(chǎng)看空情緒飆漲，油價(jià)暴跌近9%。美原油今年首次跌至每桶50美元以下，價(jià)格已較年初便宜11%。

然而關(guān)于原油市場(chǎng)的下跌，50是不是天花板，其市場(chǎng)需求是否將支撐其進(jìn)一步反彈？此外，供應(yīng)端方面，背后真正的驅(qū)動(dòng)因素是否是美國(guó)頁(yè)巖油的大量增加？智通財(cái)經(jīng)特梳理關(guān)于原油市場(chǎng)需求與供應(yīng)的重要信息，供投資者參考。

上周拋售潮背后的原因

分析師稱，一些獨(dú)特的技術(shù)/宏觀因素促成了最近的拋售：

一般而言，原油市場(chǎng)長(zhǎng)期處于多頭狀態(tài)，因預(yù)期美國(guó)庫(kù)存將重新平衡。但許多市場(chǎng)參與者已經(jīng)脫離了長(zhǎng)期觀點(diǎn)，認(rèn)為下跌趨勢(shì)已經(jīng)開(kāi)始。

自從12月中旬后(即美總統(tǒng)大選的影響逐漸被市場(chǎng)消化之后)，原油價(jià)格波動(dòng)率一直處于歷史低位。目前市場(chǎng)正恢復(fù)至正常的石油交易模式。此外，鑒于美聯(lián)儲(chǔ)3月份加息已是“板上釘釘”，大量商品多頭頭寸被削減，因預(yù)期伴隨著高利率，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將放緩。

原油需求將見(jiàn)頂是“誤解”

沙特油長(zhǎng)法利赫在劍橋能源研究協(xié)會(huì) (CERA)年度行業(yè)會(huì)議上發(fā)表講話時(shí)表示，原油行業(yè)高管、分析師認(rèn)為原油需求將見(jiàn)頂?shù)恼f(shuō)法是“誤解”，并預(yù)計(jì)全球原油需求將“很快”達(dá)到1億桶/日。

國(guó)際能源署(IEA)首席經(jīng)濟(jì)專家畢羅爾(Fatih Birol)也表示，不認(rèn)為原油需求將見(jiàn)頂，需求增速可能會(huì)減緩，但是并不會(huì)見(jiàn)頂。OPEC秘書(shū)長(zhǎng)巴爾金都也表示，不認(rèn)為原油需求會(huì)在可以預(yù)見(jiàn)的未來(lái)見(jiàn)頂。

分析師也稱，對(duì)上周的油價(jià)下跌并不感到驚訝，因?yàn)槭袌?chǎng)已經(jīng)歷了一段長(zhǎng)時(shí)間的利潤(rùn)期。鑒于2016年1月世界各地油市價(jià)格受供應(yīng)過(guò)剩和需求疲弱等利空因素的影響,持續(xù)跌破30美元/桶。

需求保持顯著彈性

盡管最近美國(guó)的鉆井活動(dòng)和生產(chǎn)強(qiáng)勁，但大多數(shù)宏觀和行業(yè)基本指標(biāo)表明供應(yīng)失衡仍然存在。因此，需求持續(xù)穩(wěn)定將很容易抵消當(dāng)前的短期供過(guò)于求。

石油需求仍然是非常有彈性的，除非全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退。長(zhǎng)期來(lái)看，基于美國(guó)的財(cái)政刺激，以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)都將為石油價(jià)格提供支持。

上圖數(shù)據(jù)來(lái)源于EIA，截止2017年2月28日的數(shù)據(jù)。EIA表示，到2018年年底美國(guó)產(chǎn)量將增加到每天1000萬(wàn)桶。

OPEC低估了美國(guó)頁(yè)巖油的力量

就像OPEC的減產(chǎn)協(xié)議從來(lái)沒(méi)有機(jī)會(huì)發(fā)生作用一樣，即使同意延長(zhǎng)減產(chǎn)，那么協(xié)議也不會(huì)奏效。事實(shí)上，歐佩克國(guó)家低估了美國(guó)石油工業(yè)的力量，鑒于美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)的效率不斷提高，成本日益減少，過(guò)去幾年的產(chǎn)出將逐步進(jìn)入市場(chǎng)，此外，頁(yè)巖油生產(chǎn)商加大支出，將獲得更多的市場(chǎng)份額，而不是通過(guò)降低石油價(jià)格。

近日，石油生產(chǎn)商Continental Resources CEO Harold Hamm稱美國(guó)頁(yè)巖將繼續(xù)刺激消費(fèi)，這將“殺死”石油市場(chǎng)。其實(shí)Hamm的觀點(diǎn)錯(cuò)了。

此外，即使美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)商沒(méi)有更多支出，原油價(jià)格也未能在未來(lái)幾年持續(xù)走高。其背后的真正原因，市場(chǎng)人士一直都未真正理解。

首先，美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)商過(guò)去幾年的支出，大大提高了效率，降低了成本，同時(shí)推動(dòng)了生產(chǎn)力。因此通過(guò)改進(jìn)技術(shù)和方法，以及完成更多的鉆井，這才是當(dāng)前供應(yīng)浪潮背后的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力，而不是更多的支出。

因此，過(guò)去幾年的供應(yīng)正逐漸推向市場(chǎng)，推動(dòng)了美國(guó)當(dāng)前的供應(yīng)增長(zhǎng)，這也就是分析師所謂的，為什么未來(lái)幾年，原油行業(yè)不必像過(guò)去一樣依賴大量的支出。

更多的頁(yè)巖油投資即將到來(lái)

EIA表示，到2018年底，美國(guó)石油產(chǎn)量每天將攀升到1000萬(wàn)桶。發(fā)生這種可能性的幾率很大，如果石油價(jià)格得到支撐，其供應(yīng)甚至?xí)^(guò)這一水平。到2017年底，一旦美國(guó)頁(yè)巖油開(kāi)始增加，供應(yīng)量將進(jìn)一步迅速上升。

也就是說(shuō)，在美國(guó)頁(yè)巖油公司正在以分散的速度完成鉆井，以便不會(huì)立即陷入供應(yīng)過(guò)度，導(dǎo)致陷入低價(jià)格的環(huán)境。

如果頁(yè)巖生產(chǎn)商繼續(xù)增加產(chǎn)量，沙特阿拉伯壓力將越來(lái)越大。

據(jù)悉，?？松梨?NYSE：XOM)，EOG資源(NYSE:EOG)和Anadarko石油(NYSE:APC)最近宣布將增加頁(yè)巖油支出。其中Anadarko石油稱，2017年將支出增加70%，EOG表示，與去年相比，今年將增加44%的支出，?？松梨诒硎緦⒃谄漤?yè)巖資產(chǎn)上花費(fèi)33%的預(yù)算。

因此，上述三大石油巨頭增加頁(yè)巖油支出將對(duì)2017年的供應(yīng)產(chǎn)生巨大的影響。

綜上所述，投資者需要理解的是，一邊是需求端的穩(wěn)固，一邊是供應(yīng)端的增加，此外，鑒于美國(guó)頁(yè)巖油的強(qiáng)大供應(yīng)量，似乎將接管全球石油市場(chǎng)的方向。因此大多數(shù)對(duì)沖基金的多頭頭寸似乎顯得沒(méi)有任何意義，原油多頭似乎也要改變投資策略了。

其實(shí)真實(shí)情況更加復(fù)雜，不僅僅是OPEC在石油市場(chǎng)的控制力將轉(zhuǎn)移到美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)商的問(wèn)題，而是如果頁(yè)巖油生產(chǎn)商持續(xù)加大生產(chǎn)，直到油價(jià)持續(xù)下跌導(dǎo)致其退回大量生產(chǎn)。屆時(shí)表明油價(jià)反彈已結(jié)束，直到全球有機(jī)需求增長(zhǎng)以滿足巨大的供應(yīng)。