信達(dá)證券：北京君正（300223.SZ）2021Q1業(yè)績高增長，維持“買入”評級

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，信達(dá)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，上調(diào)部分盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)北京君正（300223.SZ）2021-2023年歸母凈利潤分別為5.0、6.9、9.2億元，對應(yīng)4月28日收盤價(jià)（60.97元/股）估值分別為57.4、41.5、31.2。維持“買入”評級。

信達(dá)證券指出，綜合來看，并表ISSI后的攤銷影響逐漸降低，公司整合ISSI的效果開始在報(bào)表正常顯現(xiàn)，隨著公司在車載存儲和模擬芯片領(lǐng)域的持續(xù)加碼，未來有望持續(xù)受益于下游需求爆發(fā)。

信達(dá)證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：2021年 4月28日，公司公告2021年一季報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營收10.7億，同比增長1773.8%，環(huán)比增長13.4%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.2億，同比增長864.5%，環(huán)比增長137.1%。

整合效果初顯現(xiàn)，1Q21業(yè)績高增長。公司一季度營收10.7億，同比增長1773.8%，環(huán)比增長13.4%。公司自去年6月并表ISSI以來，整合效果逐漸顯現(xiàn)，因并表產(chǎn)生的存貨增值對產(chǎn)品成本的影響逐漸降低，公司表觀毛利率恢復(fù)正常水準(zhǔn)，1Q21單季度毛利率32.1%，環(huán)比提升2.8個(gè)百分點(diǎn)。

期間費(fèi)用方面，各項(xiàng)費(fèi)用保持相對穩(wěn)定，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用基本持平去年四季度，合計(jì)0.91億，環(huán)比微增，同時(shí)因?yàn)闋I收增長，費(fèi)用率有所下降；研發(fā)費(fèi)用1.1億，環(huán)比略有降低，但仍保持10.3%的研發(fā)費(fèi)用率。公司1Q21實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.2億，同比增長864.5%，環(huán)比增長137.1%。凈利率達(dá)11.3%，環(huán)比提升5.9個(gè)百分點(diǎn)。

就各項(xiàng)細(xì)分業(yè)務(wù)而言：

微處理器芯片營收0.43億，同比增長90.0%。智能視頻芯片營收1.73億，同比增長449.4%。公司本體部分的視頻芯片業(yè)務(wù)，自2020年下半年開始爆發(fā)，公司的供應(yīng)能力持續(xù)提升，因此1Q21有優(yōu)異表現(xiàn)，若后續(xù)產(chǎn)能得到進(jìn)一步保障，有望取得更佳成績。

存儲芯片業(yè)務(wù)營收7.44億，信達(dá)證券預(yù)計(jì)環(huán)比傳統(tǒng)的旺季仍有一定程度增長，其中汽車市場的需求是公司存儲業(yè)務(wù)增長的主要驅(qū)動(dòng)力。而且公司的NorFlash產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展良好，后續(xù)有望帶來業(yè)績貢獻(xiàn)。模擬與互聯(lián)芯片營收0.85億，公司在高亮度、高電流和燈效LED方面，以及先進(jìn)的汽車內(nèi)部互聯(lián)技術(shù)方面持續(xù)進(jìn)行研發(fā)投入，引領(lǐng)行業(yè)的需求趨勢。

綜合來看，并表ISSI后的攤銷影響逐漸降低，公司整合ISSI的效果開始在報(bào)表正常顯現(xiàn)，隨著公司在車載存儲和模擬芯片領(lǐng)域的持續(xù)加碼，未來有望持續(xù)受益于下游需求爆發(fā)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；上游漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。