安信證券：深信服（300454.SZ）新組織架構(gòu)揚(yáng)帆起航，維持“買入-A”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，深信服（300454.SZ）收入增速超預(yù)期，新組織架構(gòu)揚(yáng)帆起航。預(yù)計(jì)2021-2022年EPS分別為2.36元和3.00元，維持“買入-A”評(píng)級(jí)。

安信證券指出，公司2021年Q1實(shí)現(xiàn)收入10.92億元，同比增長(zhǎng)79.37%，收入增速超預(yù)期。今年初公司開始進(jìn)行組織架構(gòu)大調(diào)整，有望進(jìn)一步提高組織運(yùn)作的效率，加快變革發(fā)展。

安信證券主要觀點(diǎn)如下：

■收入增速超預(yù)期。公司發(fā)布2021年一季報(bào)，Q1實(shí)現(xiàn)收入10.92億元，同比增長(zhǎng)79.37%；歸母凈利潤(rùn)-9608萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)50.40%；扣非凈利潤(rùn)-1.52億元，同比增長(zhǎng)26.07%。

■費(fèi)用率顯著下降，預(yù)收款大幅回升。1）成本方面，毛利率較去年同期增長(zhǎng)0.18pct；2）費(fèi)用方面，期間費(fèi)用率同比下降21.28pct，其中銷售費(fèi)用率下降13.31pct，含研發(fā)在內(nèi)的管理費(fèi)用率下降8.56pct；3）現(xiàn)金流方面，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為-4.17億元，同比增長(zhǎng)53.50%。4）預(yù)收款方面，由于去年Q1疫情初期為了支持廣大經(jīng)銷商共渡難關(guān)，公司調(diào)整了預(yù)付款政策，向經(jīng)銷商退回部分預(yù)付款，同時(shí)暫停收取預(yù)付款。今年Q1末的合同負(fù)債為6.10億元，同比大幅增長(zhǎng)298.35%。

■組織架構(gòu)大調(diào)整，四大全新BG揚(yáng)帆起航。為解決公司規(guī)模快速擴(kuò)張帶來(lái)的與管理能力不相匹配的問(wèn)題，今年初公司開始進(jìn)行組織架構(gòu)大調(diào)整，新成立安全BG、安服BG、云BG、新ITBG等四大事業(yè)部。BG的職能包括產(chǎn)品規(guī)劃、產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)、產(chǎn)品交付等，并打通研發(fā)和市場(chǎng)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)完整的業(yè)務(wù)閉環(huán)。通過(guò)這一組織架構(gòu)的調(diào)整，公司有望進(jìn)一步提高組織運(yùn)作的效率，加快變革發(fā)展。

■風(fēng)險(xiǎn)提示：網(wǎng)安行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；云計(jì)算業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期