民生證券：東方通（300379.SZ）2021Q1業(yè)績創(chuàng)歷史新高，維持“推薦”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，民生證券發(fā)布研究報告稱，預(yù)計東方通（300379.SZ）21-23年實現(xiàn)營收10.65、16.34、23.53億元，同比增速分別為66.4%、53.4%、44%；21-23年歸母凈利潤分別為4.53、6.64、9.78億元，同比增速分別為85%、47%、47%。信創(chuàng)和網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域可比公司市值對應(yīng)Wind一致預(yù)期下21年P(guān)E為27倍，公司當(dāng)前市值對應(yīng)21年P(guān)E僅為24倍，考慮到公司中間件優(yōu)勢地位，維持“推薦”評級。

民生證券認為，公司業(yè)績的高增長主要源于兩點：一方面20年信創(chuàng)規(guī)模化招標，部分訂單順延至一季度確認收入；另一方面21年信創(chuàng)范圍不斷擴大，從黨政領(lǐng)域向行業(yè)信創(chuàng)擴散，打開了新的增長空間。

民生證券主要觀點如下：

事件：公司于4月28日晚發(fā)布2021一季報，一季度實現(xiàn)營收1.49億元，同比增長489%，相較于2019年營收增長66%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.25億元，去年同期虧損0.41億元，較2019年同期凈利潤增長114%。

Q1業(yè)績創(chuàng)歷史新高，信創(chuàng)行業(yè)景氣度持續(xù)印證：

單季度營收增速489%，較2019年仍有66%增長。公司一季度實現(xiàn)營收1.49億元，創(chuàng)歷史新高，民生證券認為公司業(yè)績的高增長主要源于兩點：一方面20年信創(chuàng)規(guī)模化招標，部分訂單順延至一季度確認收入；另一方面21年信創(chuàng)范圍不斷擴大，從黨政領(lǐng)域向行業(yè)信創(chuàng)擴散，打開了新的增長空間。

橫向比較中間件廠商，業(yè)績均大幅增長，印證行業(yè)景氣度。橫向比較中間件廠商，寶蘭德、普元信息21Q1營收增速分別為270%、96%，均實現(xiàn)大幅增長。中間件廠商業(yè)績大幅增長的背后，是信創(chuàng)引領(lǐng)的企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型及基礎(chǔ)軟件的國產(chǎn)替代。民生證券認為2021年是行業(yè)信創(chuàng)的元年，金融、電信、電力、軍工領(lǐng)域的信息化和國產(chǎn)化將為基礎(chǔ)軟件廠商帶來巨大的機遇。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)致毛利率大增，人員擴張搶占廣闊市場：

一季度毛利率達到85.8%，人才儲備導(dǎo)致費用投入加大。公司21Q1毛利率達到85.8%，同比提升9.9pct，民生證券認為主要為中間件業(yè)務(wù)大增所致，中間件是高度標準化產(chǎn)品，毛利率達到99%以上，業(yè)務(wù)規(guī)模大增致毛利率大幅提升。一季度銷售、管理、研發(fā)費用分別同增160%、99%、73%，主要為公司20年大幅招兵買馬，員工規(guī)模提升62%。隨著公司員工規(guī)模不斷擴張，預(yù)計將充分抓住信創(chuàng)、信息化帶來的基礎(chǔ)軟件、行業(yè)安全的市場機遇，實現(xiàn)長期增長。

風(fēng)險提示：信創(chuàng)招標不及預(yù)期；下游IT支出不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇致價格戰(zhàn)嚴重。