太平洋證券：新泉股份（603179.SH）21Q1業(yè)績(jī)靚麗，利潤(rùn)增速遠(yuǎn)超營(yíng)收增速

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，太平洋證券發(fā)布研究報(bào)告稱，新泉股份（603179.SH）受益于新客戶的項(xiàng)目釋放，未來(lái)幾年增速快。預(yù)計(jì)公司21-23年歸母凈利潤(rùn)為3.75/5.33/6.44億。對(duì)應(yīng)21年P(guān)E 27倍左右。

太平洋證券指出，公司作為優(yōu)秀的汽車內(nèi)飾供應(yīng)商，穩(wěn)步耕耘，自從2015年開拓出奇瑞，吉利，上汽等客戶，通過(guò)優(yōu)秀的設(shè)計(jì)，服務(wù)，生產(chǎn)能力不斷提高在客戶內(nèi)部的市占率，實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。

太平洋證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：公司發(fā)布第一季度報(bào)告，Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.18億，同比大幅增長(zhǎng)68.43%；歸母凈利潤(rùn)9622.3萬(wàn)，同比大幅增長(zhǎng)192.58%；扣非歸母凈利潤(rùn)7469萬(wàn)，同比增長(zhǎng)160.1%。盈利能力超預(yù)期。

1、21Q1業(yè)績(jī)靚麗，利潤(rùn)增速遠(yuǎn)超營(yíng)收增速：公司Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.18億，同比大幅增長(zhǎng)68.43%，環(huán)比維持穩(wěn)定；去年疫情影響導(dǎo)致今年?duì)I收同比大幅增長(zhǎng)，但是在一季度乘用車整體銷量環(huán)比下滑的情況下依然可以保持環(huán)比穩(wěn)定，主要基于公司乘用車和商用車雙重路線并行，2021年Q1商用車市場(chǎng)表現(xiàn)良好，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)上行。Q1毛利率23.91%，同比提高0.46pct，環(huán)比提高0.51pct；毛利略有提升也是受益于商用車相關(guān)產(chǎn)品出貨量增加，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善所致。四費(fèi)占比14.68%，同比去年17.93%減少3.25pct，其中銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率均有下降，我們認(rèn)為主要是營(yíng)收大幅提高，從而占比降低。同時(shí)報(bào)告期內(nèi)，公司出售土地房產(chǎn)的資產(chǎn)收益為2653萬(wàn)，營(yíng)收占比2.37%。以上綜合原因?qū)е聽I(yíng)業(yè)利潤(rùn)率高達(dá)10%，同比大幅增加4.45pct；凈利率8.6%，同比增加3.65pct。利潤(rùn)增速遠(yuǎn)超營(yíng)收增速。

2、持續(xù)耕耘，靜待2021實(shí)現(xiàn)收獲：公司作為優(yōu)秀的汽車內(nèi)飾供應(yīng)商，穩(wěn)步耕耘，自從2015年開拓出奇瑞，吉利，上汽等客戶，通過(guò)優(yōu)秀的設(shè)計(jì)，服務(wù)，生產(chǎn)能力不斷提高在客戶內(nèi)部的市占率，實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。2019年由于行業(yè)下滑，導(dǎo)致業(yè)績(jī)有所下滑。根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，公司一旦開發(fā)出新客戶，會(huì)憑借自己能力不斷提高滲透率，和客戶建立穩(wěn)定的合作關(guān)系。公司2020年開發(fā)出福特，大眾，特斯拉等眾多新客戶，也開始對(duì)接蔚來(lái)，長(zhǎng)城等車廠，是典型的“訂單大年”。同時(shí)，在商用車輕卡領(lǐng)域也有新進(jìn)展。通過(guò)持續(xù)耕耘，現(xiàn)階段進(jìn)入收獲期。

風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車行業(yè)銷量低于預(yù)期，新客戶銷量不及預(yù)期，新項(xiàng)目批產(chǎn)時(shí)間推遲。