安信證券：萬潤(rùn)股份(002643.SZ)碳中和排放政策趨緊，維持“買入-A”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，萬潤(rùn)股份(002643.SZ)碳中和排放政策趨緊，看好公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2021年-2023年的歸母凈利潤(rùn)分別為6.2億元、8.1億元、10.1億元，維持“買入-A”評(píng)級(jí)。

安信證券指出，2021年一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.87億元，同比+17.69%。受益于政策和國內(nèi)疫情控制得力，21Q1國內(nèi)柴油商用車產(chǎn)銷量同比大幅增加。

安信證券主要觀點(diǎn)如下：

■事件：萬潤(rùn)股份發(fā)布2021年一季報(bào)。報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.87億元(同比+17.69%，環(huán)比-18.75%)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.32億元(同比+6.08%，環(huán)比-15.67%)。

■點(diǎn)評(píng)：公司21Q1實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)3.14億元，同比+0.29億元，毛利率39.9%，同比-2.8pct，費(fèi)用率(四費(fèi)&稅金)為17.8%，同比-1.2pct，業(yè)績(jī)維持高水平。

■國六政策下沸石項(xiàng)目有望迎來業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，碳中和下汽車排放政策趨緊長(zhǎng)期利好。據(jù)環(huán)境部，重型汽車國六a標(biāo)準(zhǔn)將在2021年7月1日開始實(shí)施，與國五不同，國六使分子篩SCR成為標(biāo)配。受益于政策和國內(nèi)疫情控制得力，21Q1國內(nèi)柴油商用車產(chǎn)銷量同比大幅增加，而公司客戶莊信萬豐(JW，全球柴油車尾氣治理市場(chǎng)份額超過50%)在年報(bào)中也指出，除了中國生產(chǎn)上的強(qiáng)勢(shì)反轉(zhuǎn)，歐美重卡生產(chǎn)周期也在2020年觸底反彈，其波蘭、中國和印度的汽車催化劑工廠也在全力推進(jìn)，未來對(duì)沸石的需求有望持續(xù)放量。據(jù)公司公告，隨著沸石二期擴(kuò)建項(xiàng)目轉(zhuǎn)固，如2021年海外疫情影響繼續(xù)消退，則后續(xù)該板塊有望迎來業(yè)績(jī)兌現(xiàn)。另一方面，碳中和下未來全球范圍內(nèi)汽車排放政策趨緊，據(jù)JW財(cái)報(bào)，以重卡為例，短期內(nèi)北美GHGPhase1到Phase2標(biāo)準(zhǔn)過渡在即，中長(zhǎng)期看2023年后我國國六a標(biāo)準(zhǔn)再升級(jí)至國六b，以及2025年后歐洲計(jì)劃實(shí)行歐VII(現(xiàn)歐VI)，現(xiàn)階段國六a相比國五單輛重卡沸石使用量便已增加2倍，未來標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)有望驅(qū)動(dòng)沸石需求繼續(xù)增長(zhǎng)，而公司作為JW的排他性供應(yīng)商有望持續(xù)享受增長(zhǎng)紅利。

■立足液晶，進(jìn)軍OLED，穩(wěn)步推進(jìn)大健康和PI光刻膠材料業(yè)務(wù)，未來成長(zhǎng)性值得期許。公司早期立足液晶制造，在顯示技術(shù)及精細(xì)化工領(lǐng)域累積了長(zhǎng)達(dá)20年的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和良好口碑，2013年涉足OLED材料的研發(fā)更顯示出超人的行業(yè)洞察力，隨著近年國內(nèi)OLED屏產(chǎn)能急遽擴(kuò)張，OLED有機(jī)發(fā)光材料國產(chǎn)化替代空間巨大。萬潤(rùn)子公司九目化學(xué)負(fù)責(zé)OLED中間體和粗單體材料的研發(fā)和生產(chǎn)，子公司三月科技則致力于顯示器件和最新藍(lán)、綠光OLED第三代TADF熒光材料的研究和生產(chǎn)，技術(shù)壁壘更高，子公司引入戰(zhàn)略投資者強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合下，未來公司在液晶顯示技術(shù)上的成功有望在OLED領(lǐng)域復(fù)刻。此外，公司積極布局聚酰亞胺(PI)和光刻膠業(yè)務(wù)，在強(qiáng)大的品控、研發(fā)和生產(chǎn)能力支撐下，未來公司PI和光刻膠業(yè)務(wù)市場(chǎng)占有率有望逐步提升，成長(zhǎng)性值得期許。

風(fēng)險(xiǎn)提示：海外疫情失控，產(chǎn)品需求不及預(yù)期，研發(fā)、生產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期，匯兌損失風(fēng)險(xiǎn)