安信證券：利爾化學(xué)(002258.SZ)草銨膦量價齊升，給予“買入-A”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報告稱，利爾化學(xué)(002258.SZ)草銨膦量價齊升，Q1業(yè)績超預(yù)期。預(yù)計公司2021年-2023年的凈利潤分別為7.81、9.14、9.90億元。給予“買入-A”評級。

安信證券指出，公司2021年Q1實現(xiàn)歸母凈利潤2.21億元，同比+164.79%，超過預(yù)期。受益于主要產(chǎn)品價格上行、以及公司持續(xù)降本增效。

安信證券主要觀點如下：

■事件：2021年Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.82億元，同比+51.10%;實現(xiàn)歸母凈利潤2.21億元，同比+164.79%，超過預(yù)期(3月13日預(yù)告為1.60~2.00億元)。公司預(yù)計今年上半年，實現(xiàn)歸母凈利潤4.00~5.20億元，同比+56.61%~+103.60%。

■主營產(chǎn)品量價齊升，傳統(tǒng)旺季銷售超預(yù)期。受益主要產(chǎn)品價格上行、以及公司持續(xù)降本增效，公司Q1毛利率較去年同期+2.39 pct至28.39%，環(huán)比去年Q4+1.42 pct。據(jù)中農(nóng)立華，公司主要產(chǎn)品草銨膦價格今年Q1均價為18.17萬元/噸(同比+52.45%、環(huán)比+11.22%)，主要原因為傳統(tǒng)旺季下，供給有序緊平衡，且原材料價格上漲，助推草銨膦價格繼續(xù)上行。公司作為國內(nèi)草銨膦龍頭企業(yè)，憑借關(guān)鍵中間體自給的顯著優(yōu)勢，產(chǎn)品銷售量增加，業(yè)績同比大幅+164.79%，超預(yù)期。公司預(yù)告上半年業(yè)績同比+56.61%~+103.60%，安信證券認(rèn)為，草銨膦行業(yè)頭部集中度較高，且新增產(chǎn)能基本來自頭部企業(yè)，草銨膦供應(yīng)有望維持有序投放，傳統(tǒng)淡季Q2價格下行幅度可能不大。

■廣安草銨膦項目產(chǎn)能逐漸釋放，MDP順利投產(chǎn)后有望助力成本降低。公司近兩年持續(xù)推進廣安基地項目建設(shè)，在建工程逐漸轉(zhuǎn)固，截至2021年Q1，公司在建工程7.82億元，較年初減少0.57億元。2020全年廣安1萬噸草銨膦項目實現(xiàn)效益2.70億元(2020H為0.67億元)。據(jù)公告，公司全力推進草銨膦新工藝關(guān)鍵中間體1.5萬噸/年MDP產(chǎn)線與原有草銨膦產(chǎn)線的并線工作，目前項目處于正常的試運行狀態(tài);并且2021年會努力推進MDP項目的安全穩(wěn)定運行和擴能。

據(jù)安信證券測算，若項目達產(chǎn)，公司草銨膦單位成本有望降低近2萬元/噸，與國內(nèi)其他企業(yè)拉開較大差距，公司產(chǎn)品競爭力將顯著提升。另外，據(jù)公告，公司取得精草銨膦生產(chǎn)許可，該產(chǎn)品藥效為普通草銨膦的2倍，目前公司已實現(xiàn)生物法精草銨膦的批量生產(chǎn)，2021年有望擴能落地。根據(jù)綿陽生態(tài)環(huán)境局公示，公司已提交包含3萬噸L-草銨膦在內(nèi)的“年產(chǎn)4.2萬噸新型農(nóng)藥生產(chǎn)裝置及配套設(shè)施建設(shè)項目”環(huán)評，擬投資規(guī)模達20億元，公司在草銨膦產(chǎn)業(yè)的布局進一步加深。

■公司儲備項目眾多，成長空間大。在項目規(guī)劃方面，公司除了不斷夯實拳頭產(chǎn)品的龍頭地位、完善產(chǎn)業(yè)鏈一體化，還依托并延伸現(xiàn)有反應(yīng)和技術(shù)，向含磷阻燃劑領(lǐng)域進軍。此外，公司研發(fā)儲備包括唑琳草酯、氯蟲苯甲酰胺等多個重磅產(chǎn)品，目前在加大對這些產(chǎn)品的工藝技術(shù)開發(fā)力度，搭建多功能研發(fā)和中試平臺，公司未來成長空間巨大。

■風(fēng)險提示：草銨膦價格大幅下跌;項目投建不及預(yù)期;安全生產(chǎn)風(fēng)險