國信證券：綠盟科技(300369.SZ)渠道進(jìn)展積極，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)布研究報告稱，綠盟科技(300369.SZ)渠道進(jìn)展積極，政府行業(yè)高增長是亮點。預(yù)測2021-2023年歸母凈利潤為4.15/5.48/7.30億元，利潤年增速為38%/32%/33%17w，攤薄EPS=0.52/0.69/0.91元。維持“買入”評級。

國信證券指出，公司2020年實現(xiàn)收入20.10億元，同比+20.28%。公司簽約渠道取得積極進(jìn)步，渠道的逐步成熟將有望加速公司成長。

國信證券主要觀點如下：

2020年利潤和現(xiàn)金流高增長，2021一季度增長穩(wěn)定

公司2020年實現(xiàn)收入20.10億元(+20.28%)，歸母凈利潤為3.01億元(+32.94%)，扣非歸母凈利潤為2.58億元(+40.50%)，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為4.46億元(+28.93%)。2021一季度，公司實現(xiàn)收入2.43億元(+47.04%)，相比2019Q1收入增長27.23%;歸母凈利潤為-0.45億元(+25.36%)。

費用率下降驗證管理改善，政府行業(yè)高增長驗證股東協(xié)同

公司2020年毛利率為70.43%(-1.28 pct)，公司銷售費用率為30.39%(-5.28 pct)，管理費用率為6.84%(-0.33 pct)，研發(fā)費用率為17.77%(-0.86 pct)，其中研發(fā)資本化比例為22.28%(-4.24 pct)。2020年，公司安全產(chǎn)品收入為13.41億元(+22.21%)，安全服務(wù)收入為6.43億元(+18.09%)。分行業(yè)來看，金融行業(yè)收入4.14億元(+19.25%)，運營商行業(yè)收入4.32億元(-4.20%)，能源及企業(yè)收入4.78億元(+23.25%)，政府及事業(yè)單位收入6.85億元(+41.22%)。公司過去在政府行業(yè)收入占比較低，在中國電科成為公司第一大股東后，集團(tuán)資源協(xié)同在政府領(lǐng)域取得明顯進(jìn)步。

渠道取得積極進(jìn)步，股權(quán)激勵持續(xù)注入增長動力

根據(jù)公司2021年渠道大會數(shù)據(jù)，2020年渠道新增訂單同比增長90%;簽約渠道同比增長162%，核心金牌級渠道數(shù)量同比增長131%。2020年渠道訂單約15億元，其中渠道自產(chǎn)單以及達(dá)到1/3;2021年渠道訂單目標(biāo)達(dá)到20億元。公司以IDPS、WAF、審計類產(chǎn)品為主打48，與當(dāng)前主流的渠道產(chǎn)品有一定的錯位;面向SMB的渠道市場，公司也推出了針對性的12類產(chǎn)品和20+型號，渠道的逐步成熟將有望加速公司成長。2021年4月957，公司發(fā)布股權(quán)激勵草案，風(fēng)險提示：等保2.0等政策不及預(yù)期;行業(yè)競爭加劇;疫情影響加劇。