國(guó)元證券：中鐵工業(yè)(600528.SH)目前訂單飽滿，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)元證券發(fā)布研究報(bào)告稱，中鐵工業(yè)(600528.SH)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，盈利能力保持穩(wěn)定。預(yù)計(jì)公司2021至2023年歸母凈利潤(rùn)分別為21.84/26.77/32.11億元，對(duì)應(yīng)P/E分別為9/7/6X?？紤]到公司盾構(gòu)機(jī)龍頭地位，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

國(guó)元證券指出，公司21年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收69.39億元，同比+47.55%。業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，主要是因?yàn)楣灸壳坝唵物枬M、正在加大產(chǎn)能擴(kuò)充。

國(guó)元證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：

公司發(fā)布2021年一季報(bào)，一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收69.39億元，同比+47.55%，環(huán)比+10.32%;歸母凈利潤(rùn)4.92億元，同比增長(zhǎng)44.34%，環(huán)比+16.31%。

點(diǎn)評(píng)：

盈利能力保持穩(wěn)定，研發(fā)投入持續(xù)加大

Q1公司實(shí)現(xiàn)毛利率17.56%，同比持平，凈利率6.99%，同比略有下降，盈利能力保持穩(wěn)定。期間費(fèi)用率8.64%，同比-0.67pct，研發(fā)費(fèi)用2.7億元，同比+59.92%，研發(fā)費(fèi)用率3.9%，同比+0.31pct，公司為滿足新興下游領(lǐng)域拓展以及川藏鐵路極端裝備等需求，持續(xù)投入新產(chǎn)品和新裝備研發(fā)。應(yīng)收賬款82.97億元，同比+32.04pcts，環(huán)比+5.88pcts，與收入規(guī)模同步增長(zhǎng);在建工程8.24億元，同比+49.55%，環(huán)比+28.55%，國(guó)元證券認(rèn)為，主要是因?yàn)楣灸壳坝唵物枬M、正在加大產(chǎn)能擴(kuò)充。

新簽合同額大幅增長(zhǎng)，海外表現(xiàn)亮眼

Q1新簽合同額114.33億元，同比增長(zhǎng)61.76%，其中海外新簽合同額10.16億元，同比增長(zhǎng)205.73%，增速亮眼。按業(yè)務(wù)劃分，隧道施工裝備及其服務(wù)業(yè)務(wù)新簽合同額19.48億元，同比下降2.97%，其中裝備新簽合同額同比增長(zhǎng)9.94%;工程施工機(jī)械業(yè)務(wù)新簽合同額2.24億元，同比下降33.32%;道岔業(yè)務(wù)新簽合同額15.78億元，同比增長(zhǎng)29.89%;鋼結(jié)構(gòu)制造與安裝業(yè)務(wù)新簽合同額73.48億元，同比增長(zhǎng)117.77%。

盾構(gòu)機(jī)應(yīng)用場(chǎng)景拓展，新老基建持續(xù)作用于公司成長(zhǎng)

公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于城軌、鐵路、水利水電領(lǐng)域、以及綜合管廊、海綿城市等地下空間的綜合開(kāi)發(fā)。隨著“機(jī)械化換人、智能化減人”趨勢(shì)逐步顯現(xiàn)，2020年公司隧道施工專用設(shè)備迎來(lái)“爆發(fā)期”，訂單在引水工程、鐵路、公路和能源等領(lǐng)域取得重大突破，逐步從軌道交通和水電傳統(tǒng)領(lǐng)域逐步向地下空間開(kāi)發(fā)和能源等領(lǐng)域擴(kuò)展。此外，十四五規(guī)劃及2035遠(yuǎn)景目標(biāo)明確，補(bǔ)齊傳統(tǒng)基建短板、推進(jìn)新型基建依然是工作主體，預(yù)計(jì)未來(lái)，鐵路、公路、城軌、地下空間開(kāi)發(fā)等新老基建的市場(chǎng)空間將持續(xù)加大，公司作為基建高端裝備龍頭企業(yè)，有望持續(xù)受益。

風(fēng)險(xiǎn)提示

2021年基建投資低于預(yù)期;技術(shù)研發(fā)進(jìn)展低于預(yù)期;資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)。