浙商證券：首予阜博集團(tuán)(03738)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 受益海外DTC及國(guó)內(nèi)短視頻爆發(fā)趨勢(shì) 業(yè)績(jī)有望超預(yù)期

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報(bào)告，首予阜博集團(tuán)(03738)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

報(bào)告中稱，公司自2005年創(chuàng)立以版權(quán)保護(hù)SaaS業(yè)務(wù)起家，VDNA專利技術(shù)領(lǐng)先全球，為全球頂尖內(nèi)容方、媒體平臺(tái)等客戶提供訂閱型SaaS服務(wù)，2016年已經(jīng)成為全球版權(quán)保護(hù)市場(chǎng)第一;通過(guò)內(nèi)容外延拓展出內(nèi)容變現(xiàn)業(yè)務(wù)，收購(gòu)RID&CID成為業(yè)務(wù)拐點(diǎn)，真正打破1.0收入天花板，進(jìn)入2.0交易SaaS階段。

浙商證券稱，公司技術(shù)、數(shù)據(jù)、客戶構(gòu)建壁壘，競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)異。1)專利技術(shù)、高效算法以及海量數(shù)據(jù)庫(kù)領(lǐng)先，鑄造技術(shù)壁壘，是細(xì)分市場(chǎng)龍頭。2)頭部客戶的信任、穩(wěn)定合作關(guān)系形成的客戶壁壘，除了達(dá)成長(zhǎng)期穩(wěn)定合作模式，對(duì)于多個(gè)頭部客戶已成為獨(dú)家合作伙伴，如提供API;3)Vobile在產(chǎn)業(yè)鏈上以技術(shù)優(yōu)勢(shì)保證版權(quán)方、平臺(tái)、侵權(quán)方、廣告主等多方利益平衡，提升產(chǎn)業(yè)鏈效率，在YouTube等平臺(tái)上鮮有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)異。

報(bào)告提到，四大驅(qū)動(dòng)力：海外YouTube平臺(tái)、DTC，國(guó)內(nèi)螞蟻鏈、短視頻爆發(fā)，公司受益行業(yè)趨勢(shì)業(yè)績(jī)望超預(yù)期。1)整合RID&CID后，YouTube平臺(tái)上再無(wú)阻力，交易SaaS奮力狂奔。2)海外DTC大勢(shì)所趨，內(nèi)容方流媒體平臺(tái)對(duì)訂閱SaaS需求望爆發(fā)。3)國(guó)內(nèi)螞蟻鏈與阜博技術(shù)合作已落地，版權(quán)監(jiān)測(cè)追蹤收入望高速增長(zhǎng)。4)國(guó)內(nèi)短視頻商業(yè)化爆發(fā)與長(zhǎng)視頻虧損的矛盾愈演愈烈，期待破局者和短視頻版權(quán)業(yè)務(wù)有望拉開(kāi)序幕，公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)有望受益。

該行預(yù)計(jì)，2021-23年收入為84.78/129.96/202.35百萬(wàn)美元，5.48/8.4/13.08億元人民幣(基于2021年4月25日匯率1美元=6.4657元人民幣)，增速為93.2%/53.3%/55.69%，該行以相對(duì)估值法來(lái)看，根據(jù)港股及A股的主要SaaS上市公司的平均PS對(duì)應(yīng)21年約為18X，目前阜博的對(duì)應(yīng)21年P(guān)S約為25X，由于收入高增長(zhǎng)且為交易型SaaS，有望享有一定估值溢價(jià)。