華金證券：美迪西（688202.SH）業(yè)績(jī)保持高速增長(zhǎng)，給予“增持-A”建議

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華金證券發(fā)布研究報(bào)告稱，預(yù)計(jì)美迪西（688202.SH）2021-2023年收入分別為10.53億元、16.49億元、24.8億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.31億元、4.04億元、6.31億元，給予“增持-A”建議。

華金證券指出，公司2021年一季度業(yè)績(jī)保持高速增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^2020Q4進(jìn)一步加速，主要因?yàn)楣居唵纬渥?，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，產(chǎn)能利用率和人員效率進(jìn)一步提升，規(guī)?；?yīng)逐步體現(xiàn)。

華金證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：公司公告2021年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.15億元，同比增長(zhǎng)102.81%；歸母凈利潤(rùn)0.45億元，同比增長(zhǎng)195.70%；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.43億元，同比增長(zhǎng)186.16%；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額2227.63萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)338.72%

業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，毛利率大幅提升：公司2021年一季度業(yè)績(jī)保持高速增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^2020Q4進(jìn)一步加速，主要因?yàn)楣居唵纬渥?，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，產(chǎn)能利用率和人員效率進(jìn)一步提升，規(guī)?；?yīng)逐步體現(xiàn)。公司目前已經(jīng)完成臨床前CRO全產(chǎn)業(yè)鏈布局，在國(guó)內(nèi)CRO市場(chǎng)具備相對(duì)明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)保持高速增長(zhǎng)。公司Q1毛利率提升7.24pct至43.18%，凈利率提升7.47pct至22.08%，經(jīng)營(yíng)效率提升明顯。費(fèi)用率方面，公司2021Q1銷售費(fèi)用率下降1.62pct至4.2%，管理費(fèi)用率下降0.95pct至8.19%；研發(fā)費(fèi)用率下降1.06ct至7.15%。

充足的訂單為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供保障，臨床前一體化平臺(tái)優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)：2020年度公司新簽訂單13.07億元，新簽訂單增長(zhǎng)率達(dá)112.04%，新簽訂單中藥物發(fā)現(xiàn)與藥學(xué)研究、臨床前研究單類型訂單同步增長(zhǎng)，INT即綜合服務(wù)類訂單增長(zhǎng)率達(dá)289.30%，臨床前一體化平臺(tái)優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)。公司研發(fā)人員人均產(chǎn)值穩(wěn)步提升，2020年人均產(chǎn)值56.03萬(wàn)元，同比提高10.01%，規(guī)模效應(yīng)和經(jīng)營(yíng)效率不斷提升。

技術(shù)平臺(tái)投入不斷加大，產(chǎn)能建設(shè)為后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定基礎(chǔ)：公司持續(xù)推進(jìn)和完善蛋白質(zhì)降解技術(shù)（PROTAC）、激酶抑制劑的小分子藥物研發(fā)平臺(tái)、放大生產(chǎn)工藝安全評(píng)價(jià)體系、難溶性創(chuàng)新藥口服固體制劑研發(fā)平臺(tái)、腫瘤免疫藥效評(píng)價(jià)、吸入及眼科藥物評(píng)價(jià)、抗體等生物技術(shù)藥物的臨床前安全性評(píng)價(jià)等技術(shù)平臺(tái)，特別是在蛋白質(zhì)降解技術(shù)（PROTAC）平臺(tái)、抗體等生物技術(shù)藥物的臨床前安全性評(píng)價(jià)技術(shù)平臺(tái)等方面加大資源投入，不斷增強(qiáng)公司的研發(fā)服務(wù)能力與競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司擁有7.38萬(wàn)平方米的研發(fā)實(shí)驗(yàn)室，其中已投入使用的實(shí)驗(yàn)室面積為3.81萬(wàn)平方米，正在建設(shè)的實(shí)驗(yàn)室面積為3.57萬(wàn)平方米，產(chǎn)能建設(shè)為后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單增長(zhǎng)不及預(yù)期、產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、行業(yè)景氣度不及預(yù)期。