美聯(lián)儲(chǔ)評(píng)估通脹有盲點(diǎn)？投資者未雨綢繆

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美聯(lián)儲(chǔ)在制定政策時(shí)傾向采用核心通脹指標(biāo)，這讓專(zhuān)家擔(dān)心此舉會(huì)產(chǎn)生通脹盲點(diǎn)。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇之際，投資者正在為通脹壓力上升做準(zhǔn)備。

通脹盲點(diǎn)在哪里

據(jù)Barron's，僅過(guò)去一周，玉米價(jià)格就上漲了8%，達(dá)到2013年以來(lái)最高水平，大豆和小麥也創(chuàng)下2014年以來(lái)高點(diǎn)。CRB食品指數(shù)(除了谷物和其他農(nóng)產(chǎn)品外，還包括生豬、黃油和糖)今年上揚(yáng)15%，處在2012年夏季以來(lái)高位。雜貨價(jià)格則位于七年高點(diǎn)。與此同時(shí)，美國(guó)3月成屋價(jià)格同比增長(zhǎng)17%，創(chuàng)有記錄以來(lái)最快增速。

但美聯(lián)儲(chǔ)決策者青睞的官方通脹指標(biāo)并沒(méi)有準(zhǔn)確地反映出這些價(jià)格的大幅上漲，而這些數(shù)據(jù)是交易員和投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)和許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家強(qiáng)調(diào)的是核心通脹率——不包括食品(和能源)價(jià)格，因?yàn)樗鼈儾▌?dòng)性較大。至于住房，政府經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為房屋是一種資產(chǎn)，而不是一種可供消費(fèi)的商品或服務(wù)，因此房?jī)r(jià)不會(huì)直接計(jì)入受到密切關(guān)注的通脹指標(biāo)。

分析認(rèn)為，當(dāng)這些價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)且顯著的變化時(shí)，忽視它們會(huì)留下一個(gè)大盲點(diǎn)，造成官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)與民眾和企業(yè)感受之間的脫節(jié)。美國(guó)勞工部的數(shù)據(jù)顯示，食物和住房分別占家庭收入和支出的27%和33%。這些現(xiàn)實(shí)世界的價(jià)格塑造了最終決定實(shí)際通脹的通脹預(yù)期。

波士頓學(xué)院教授Francesco D'Acunto發(fā)現(xiàn)，通脹預(yù)期是由消費(fèi)者在購(gòu)買(mǎi)食品雜貨時(shí)具體面臨的價(jià)格變化所形成的。他表示，雜貨價(jià)格通脹率目前約為3%，這意味著消費(fèi)者認(rèn)為通脹率大約是報(bào)告顯示的核心消費(fèi)者價(jià)格通脹率的兩倍。D'Acunto的研究表明，通脹預(yù)期在發(fā)生巨大變化之前需要6到12個(gè)月的時(shí)間。考慮到迄今為止食品價(jià)格的上漲，這個(gè)時(shí)間點(diǎn)將會(huì)在2到3個(gè)月之后。

D'Acunto說(shuō)：“重要的是家庭的看法?！辈粚⑾M(fèi)者接觸最多的項(xiàng)目納入考量，意味著決策者可能會(huì)“發(fā)現(xiàn)自己的政策是建立在完全錯(cuò)誤的假設(shè)之上”。

投資者尋求通脹保護(hù)

雖然包括鮑威爾在內(nèi)的美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為通脹壓力是暫時(shí)的，當(dāng)供應(yīng)鏈調(diào)整后物價(jià)漲勢(shì)會(huì)消退，但投資者已經(jīng)在采取措施，防范未來(lái)幾年美國(guó)通脹高于預(yù)期的情況。

據(jù)媒體，明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)基于期權(quán)交易的一項(xiàng)指標(biāo)暗示，美國(guó)通脹率在未來(lái)5年升至3%以上的可能性為三分之一，為八年以來(lái)的最高水平。

另?yè)?jù)EPFR的數(shù)據(jù)，4月21日止當(dāng)周，有12億美元流入投資美國(guó)通脹保值債券(TIPS)的基金，為連續(xù)第29周錄得流入，持續(xù)時(shí)間為逾10年來(lái)最長(zhǎng)，今年迄今流入總額達(dá)144億美元。這些投資者在為應(yīng)對(duì)潛在通脹做準(zhǔn)備的跡象。

美聯(lián)儲(chǔ)本周將召開(kāi)貨幣政策會(huì)議，分析師預(yù)計(jì)，鮑威爾將重申美聯(lián)儲(chǔ)仍會(huì)維持超寬松的貨幣政策，并繼續(xù)忽視暫時(shí)性的通脹上升。

圍繞通脹的擔(dān)憂已經(jīng)對(duì)21萬(wàn)億美元的美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)產(chǎn)生影響。今年第一季度，長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債遭遇40年來(lái)最嚴(yán)重拋售，因美國(guó)總統(tǒng)拜登的大規(guī)模刺激計(jì)劃和新冠疫苗的推廣照亮經(jīng)濟(jì)前景，并且可能推升通脹。

盡管最近幾周美債跌勢(shì)失去動(dòng)能，基準(zhǔn)10年期美債收益率從3月底的近1.8%回落至1.6%左右，但?BlueBay Asset Management首席投資策略師David Riley稱(chēng)，如果市場(chǎng)真的預(yù)期通脹會(huì)在明年及以后持續(xù)高于美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)，那么美債收益率將會(huì)大幅走高。

根據(jù)美國(guó)銀行的基金經(jīng)理調(diào)查，自3月份以來(lái)，物價(jià)快速上漲和債券收益率的無(wú)序上升成為投資者的主要擔(dān)憂，勝過(guò)疫情。

摩根大通基金首席全球策略師David Kelly認(rèn)為，除了眼前的一些危險(xiǎn)信號(hào)，有很多理由相信通脹將在未來(lái)幾年加劇，包括大規(guī)模財(cái)政刺激、被壓抑的需求釋放以及之前受到限制的勞動(dòng)力供應(yīng)。

Kelly稱(chēng)，由于這種環(huán)境對(duì)債券和股票都構(gòu)成威脅，同時(shí)也侵蝕了經(jīng)通脹調(diào)整后的現(xiàn)金價(jià)值，投資者應(yīng)該考慮通過(guò)基金增加對(duì)大宗商品的投資。他表示，雖然從長(zhǎng)期來(lái)看大宗商品的走勢(shì)往往與通脹水平相一致，但在高通脹時(shí)期，它們的表現(xiàn)會(huì)更出色。房地產(chǎn)也是如此。

(智通財(cái)經(jīng)編輯：張金亮)