安信證券：帥豐電器(605336.SH)電商銷售放量，維持“買入-A”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，帥豐電器(605336.SH)電商放量，Q1收入高增長。預(yù)計(jì)帥豐2021~2022年EPS分別為1.62/1.96元，維持“買入-A”評(píng)級(jí)。

安信證券指出，公司2021Q1實(shí)現(xiàn)收入1.6億元，同比增長+164.1%，其中電商銷售高速增長。帥豐電器是國內(nèi)集成灶優(yōu)勢(shì)品牌，隨著國內(nèi)集成灶普及率提升，公司業(yè)績有望保持快速增長。

安信證券主要觀點(diǎn)如下：

■事件：帥豐電器公布2021年一季報(bào)。公司2021Q1實(shí)現(xiàn)收入1.6億元，YoY+164.1%;業(yè)績3415.4萬元，YoY+127.1%。安信證券預(yù)計(jì)，與2019Q1相比，2021Q1收入增速在50%左右，因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，業(yè)績?cè)鏊倩蚋?。安信證券認(rèn)為，　　■電商放量，Q1收入高速增長：分渠道來看，安信證券預(yù)計(jì)2021Q1公司電商直營占比總收入約10%(同比+6pct)、經(jīng)銷商線上下單占比總收入約20%(同比提升13pct以上)，電商銷售高速增長。安信證券認(rèn)為，這可能與疫情之后，消費(fèi)者傾向于線上購物相關(guān)。公司積極發(fā)展電商渠道，也是順應(yīng)市場(chǎng)需求變化。

■Q1毛利率提升：根據(jù)公告，帥豐2021Q1毛利率為47.3%，同比+0.9pct，在成本壓力下，公司毛利率改善，主要因：1)需求恢復(fù)，生產(chǎn)有規(guī)模效應(yīng)。2)Q1蒸烤一體等高端產(chǎn)品銷售占比上升。3)較高毛利率的電商渠道占比提升。根據(jù)公告，2017~2019年，線上直營毛利率在65%~68%。展望后幾個(gè)季度，若帥豐持續(xù)上新、線上保持高速增長，則毛利率有望維持較高水平，對(duì)沖成本壓力。

■Q1凈利率下滑：根據(jù)公告，公司Q1凈利率為22.0%，同比-3.6pct，原因?yàn)椋航衲暌患径日a(bǔ)助減少，2021Q1其他收益占收入比重同比-18.3pct(2021Q1政府補(bǔ)助為25萬元，上年同期為1087萬元)。

■風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲，競爭格局惡化