天風(fēng)證券：品渥食品（300892.SZ）業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健增長，給予“買入”評級

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，預(yù)計(jì)品渥食品（300892.SZ）2021-2022凈利潤分別為1.83億元/2.14億元，對應(yīng)PE為36X/31X，給予“買入”評級。

天風(fēng)證券指出，當(dāng)前反壟斷進(jìn)程不斷趨嚴(yán)，線上禁止平臺“二選一”，保護(hù)了市場的公平競爭。公司線上多渠道拓展阻力減少，全渠道布局發(fā)力有望持續(xù)，業(yè)績有望進(jìn)一步增長。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：公司發(fā)布20年年報(bào)及21Q1季報(bào)。公司2020年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為15.03億元，同增8.91%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.36億元，同增37.31%。其中20Q1-Q4實(shí)現(xiàn)營收2.74、4.08、4.08、4.12億元，三四季度同比分別變動(dòng)21.40%，-1.62%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.24、0.43、0.35、0.33億元，三四季度同比分別變動(dòng)121.6%、-20.04%。同時(shí)，公司發(fā)布21年度一季報(bào)，21Q1公司實(shí)現(xiàn)營收3.18億元，同增15.95%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.3億元，同增23.11%。

主營業(yè)務(wù)收入：①分品牌看，德亞主營業(yè)務(wù)收入10.94億元，占比72.89%，同比增長13.18%，瓦倫丁主營業(yè)務(wù)收入2.01億元，占比13.41%，同比增長27.37%，亨利及其他品牌主營業(yè)務(wù)收入為0.25億元，占比1.66%，同比下降39.76%。②分渠道看，線上渠道銷售得到了較大增長，實(shí)現(xiàn)營收8.69億元，同增20.23%，營收占比達(dá)到57.87%，線下渠道保持穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)營收6.33億元，同減3.53%，占比42.13%。

公司2020期間費(fèi)用率為22.27%，減少6.78pct。①銷售費(fèi)用率：公司2020銷售費(fèi)用為3.09億元，同減17.08%，銷售費(fèi)用率20.57%，變動(dòng)主要因?yàn)楣驹趯?shí)施新收入準(zhǔn)則后，原計(jì)入銷售費(fèi)用的應(yīng)付客戶對價(jià)沖減當(dāng)期收入②管理費(fèi)用率：管理費(fèi)用0.22億元，同減12.52%，管理費(fèi)用率為1.49%，③財(cái)務(wù)費(fèi)用率：公司2020財(cái)務(wù)費(fèi)用為0.03億元，同增29.92%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.22%，主要是因?yàn)殚L期借款利息費(fèi)用增加。公司21Q1期間費(fèi)用率為19.45%，同減1.83pct，較2020年費(fèi)用率繼續(xù)下降，主要由于21Q1銷售費(fèi)用率環(huán)比下降明顯。

公司產(chǎn)品不斷迭代，擁抱全渠道布局能力強(qiáng)。當(dāng)前反壟斷進(jìn)程不斷趨嚴(yán)，線上禁止平臺“二選一”，保護(hù)了市場的公平競爭。公司線上多渠道拓展阻力減少，全渠道布局發(fā)力有望持續(xù)，業(yè)績有望進(jìn)一步增長。

風(fēng)險(xiǎn)提示：線下渠道下沉不及預(yù)期、經(jīng)營不及預(yù)期、食品安全風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期。