Q1凈利潤增長19.72倍，單日大漲18%的ASM 太平洋(00522)還能走多遠(yuǎn)?

一則季度財(cái)報(bào)價(jià)值幾何?ASM太平洋(00522)給出了自己的答案。

4月20日，ASM太平洋發(fā)布2021年的第一季度業(yè)績(jī)，其報(bào)告期內(nèi)的收入為43.37億港元(下同)，同比增長45.6%;凈利潤為5.28億元，同比增長1972.2%;且公司新增訂單總額為78.28億元，同比增長73.4%。

在亮眼業(yè)績(jī)的支撐下，ASM太平洋在4月21日跳空高開，盤中股價(jià)持續(xù)走高，截至收盤時(shí)，漲幅為18.21%，單日市值增加超75億港元。

透過一季度報(bào)不難發(fā)現(xiàn)，隨著下游市場(chǎng)需求的持續(xù)旺盛，ASM太平洋的業(yè)務(wù)發(fā)展已進(jìn)入了高景氣周期，大額的新增訂單為公司業(yè)績(jī)的持續(xù)增長奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，且公司預(yù)計(jì)2021年第二季度的收入在46.5—50.38億港元之間，并表示下半年的收入仍將表現(xiàn)強(qiáng)勁。這說明，ASM太平洋的業(yè)績(jī)釋放具有高確定性。

兩大業(yè)務(wù)于行業(yè)中領(lǐng)先

于1975年在香港成立的ASM太平洋，始終圍繞半導(dǎo)體設(shè)備及封裝用材料精耕細(xì)作，公司在全球建立了10個(gè)研發(fā)中心和12個(gè)制造基地，業(yè)務(wù)遍布全球超30多個(gè)國家和地區(qū)，實(shí)現(xiàn)了從單一的焊線機(jī)生產(chǎn)商成長為后段工序全產(chǎn)品供應(yīng)商的重大突破。截至目前，ASM太平洋主要有兩大業(yè)務(wù)，分別是半導(dǎo)體封裝設(shè)備、SMT(表面貼裝技術(shù))設(shè)備兩大類。

值得注意的是，在2021年以前，ASM太平洋有封裝物料這一業(yè)務(wù)，但在引入戰(zhàn)略投資方后，負(fù)責(zé)封裝物料的企業(yè)已成為合營公司，ASM太平洋目前持有其44.44%的股份。這也就意味著，封裝物料業(yè)務(wù)分部自2020年12月29日起不再納入合并報(bào)表，不計(jì)在收入內(nèi)，但將以權(quán)益法入賬。

而經(jīng)過四十多年的積累后，ASM太平洋的實(shí)力已沖至行業(yè)前列。據(jù)信達(dá)證券數(shù)據(jù)顯示，自2002年起，ASM太平洋的半導(dǎo)體封裝設(shè)備市場(chǎng)份額便穩(wěn)居全球第一，至2020年第三季度時(shí)，市占率為29%;SMT解決方案在2020年第三季度的市占率為22%，位居全球第二;封裝物料業(yè)務(wù)同期的市占率為9%，位居全球第三。

作為行業(yè)領(lǐng)先者，ASM太平洋率先從行業(yè)的復(fù)蘇中獲益。在受疫情沖擊的2020年中，其實(shí)現(xiàn)了168.9億港元的收入，同比增長6.3%，不包括一次性項(xiàng)目及相關(guān)稅務(wù)影響的盈利則增長61.1%至10億元。至2021年第一季度時(shí)，得益于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)市場(chǎng)需求的持續(xù)增長，ASM太平洋的業(yè)績(jī)?cè)鲩L大超市場(chǎng)預(yù)期。

收入增長，盈利能力大幅提升

報(bào)告期內(nèi)，ASM太平洋的收入為43.37億港元，同比增長45.6%。雖然有2020年同期低基數(shù)的影響，但該收入表現(xiàn)仍超出公司的指引上限，且與上一個(gè)季度相比，環(huán)比增長0.6%，證明公司業(yè)績(jī)“淡季不淡”。

拆分來看，整體收入的增長主要由半導(dǎo)體解決方案所帶動(dòng)。報(bào)告期內(nèi)，得益于5G基建、個(gè)人電腦設(shè)備、一般汽車、工業(yè)及汽車電動(dòng)化需求的強(qiáng)勁，以及Mini LED的放量，再疊加CIS業(yè)務(wù)的持續(xù)增長，ASM太平洋的半導(dǎo)體解決方案收入同比增長78.7%至27億港元，環(huán)比亦增長13.8%。

而在SMT解決方案中，可穿戴設(shè)備及5G相關(guān)裝備帶動(dòng)SiP的高精度SMT系統(tǒng)需求持續(xù)強(qiáng)勁;與此同時(shí)，歐洲、美洲客戶的生產(chǎn)活動(dòng)恢復(fù)使得設(shè)備服務(wù)與零部件業(yè)務(wù)回升至疫情前的穩(wěn)健水平。基于此，SMT解決方案在報(bào)告期內(nèi)的收入為16.3億港元，同比增長11.4%，環(huán)比則因季節(jié)性下跌15.5%。

在整體收入增長的同時(shí)，ASM太平洋的毛利率亦有所改善，從2020年第一季度的36.9%提升2.7個(gè)百分點(diǎn)至39.6%，較2020年第四季度的35.4%亦增加4.2個(gè)百分點(diǎn)。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，毛利率的改善主要得益于公司在半導(dǎo)體解決方案分部推出了一系列策略性的措施，其中便包括了精簡(jiǎn)及加強(qiáng)產(chǎn)品組合、在裝嵌設(shè)備市場(chǎng)發(fā)力中高端產(chǎn)品，以及改善集團(tuán)成本結(jié)構(gòu)等。該等措施的落實(shí)使得報(bào)告期內(nèi)半導(dǎo)體解決方案的毛利率升至44%，同比提升2.7個(gè)百份點(diǎn)，環(huán)比提升5個(gè)百分點(diǎn)。而SMT解決方案的毛利率則同比維持穩(wěn)定。

而在運(yùn)營方面，ASM太平洋保持著高效運(yùn)營，其報(bào)告期內(nèi)的營業(yè)費(fèi)用同比增長未超10%，遠(yuǎn)低于收入增速，且環(huán)比2020年第四季度時(shí)均有不同程度的回落。高效的運(yùn)營，可更大程度的釋放公司的利潤。

得益于收入的增長、毛利率的提升以及高效的運(yùn)營，再疊加封裝物料的投資收益以及其他支出的減少，ASM太平洋在報(bào)告期內(nèi)的凈利潤為5.28億港元，同比增長17.92倍，環(huán)比上季度亦增長52.9%。且期內(nèi)凈利率提升至12.2%，較2020年第一季度的0.3%增加11.9個(gè)百分點(diǎn)，較2020年第四季度的8%亦提升4.2個(gè)百分點(diǎn)。無論是同比亦或是環(huán)比，盈利能力顯著提升。

若拆分來看，凈利率的提升同樣是由于半導(dǎo)體解決方案拉動(dòng)。據(jù)公告顯示，半導(dǎo)體解決方案分部的凈利率為20.4%，較2020年同期的5.6%大幅提升，亦遠(yuǎn)高于2020年第四季度的12.2%。SMT解決方案分部的凈利率為10.1%，同比提升1.5個(gè)百分點(diǎn)，與2020年第四季度相比則持平。

業(yè)績(jī)大幅提升后，ASM太平洋的現(xiàn)金水平得到明顯改善。截至2021年3月31日止，其現(xiàn)金及銀行存款結(jié)存創(chuàng)歷史新高達(dá)46.1億港元，保證了公司業(yè)務(wù)經(jīng)營有足夠現(xiàn)金流。

半導(dǎo)體行業(yè)持續(xù)高景氣支撐公司基本面

事實(shí)上，ASM太平洋能取得如此亮眼的業(yè)績(jī)，與半導(dǎo)體行業(yè)的持續(xù)高景氣有直接關(guān)系。

自2020年下半年以來，全球半導(dǎo)體景氣度持續(xù)高漲，缺芯漲價(jià)潮越演越烈，漲價(jià)環(huán)節(jié)先由晶圓代工、封測(cè)環(huán)節(jié)帶動(dòng)，而后傳導(dǎo)至芯片乃至終端產(chǎn)品。在2020年中，多家晶圓代工廠針對(duì)8英寸代工急單與新增投片訂單不斷上調(diào)價(jià)格，進(jìn)入2021年后，漲價(jià)潮從8英寸蔓延至12英寸。

而在封測(cè)端，同樣供不應(yīng)求，打線封裝、覆晶封裝全面吃緊。比如日月光在2020年第四季度上調(diào)新單和急單約20%至30%價(jià)格后，2021年第一季度再上調(diào)價(jià)格5%至10%。信達(dá)證券表示，業(yè)界預(yù)期，日月光第二季度、第三季度價(jià)格有望逐季上調(diào)逾10%，菱生、超豐等封測(cè)廠亦將跟進(jìn)上調(diào)價(jià)格。

缺芯漲價(jià)越演越烈的背后，是下游需求的大幅提升與上游各制程產(chǎn)能緊缺之間的巨大矛盾。詳細(xì)來看，全球被疫情壓制的以手機(jī)為主的各類消費(fèi)電子需求在2021年集中釋放，且汽車銷量的大幅反彈使得汽車芯片需求顯著提升，再加上宅經(jīng)濟(jì)下的游戲機(jī)、電腦、服務(wù)器，以及礦機(jī)市場(chǎng)需求的井噴，下游需求整體呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。

正是由于下游需求的快速爆發(fā)，上游各制程產(chǎn)能全線緊缺，且產(chǎn)能的擴(kuò)張有一定的時(shí)間周期，難以短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)大幅擴(kuò)張，這就導(dǎo)致漲價(jià)潮向產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)蔓延。市場(chǎng)預(yù)期，缺芯漲價(jià)或?qū)⒀永m(xù)至2021年底至2022年。

半導(dǎo)體設(shè)備作為半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的最上游，是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)景氣度的風(fēng)向標(biāo)，產(chǎn)能的緊缺必定使得半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域維持高景氣度。各晶圓廠的擴(kuò)張便是最好證明。比如臺(tái)積電在接下來三年將投入1000億美元增加產(chǎn)能;英特爾也斥資200億美元新建兩家晶圓廠，并進(jìn)軍代工業(yè)務(wù);海力士亦將投資1060億美元建設(shè)芯片廠;與此同時(shí)，國內(nèi)的中芯國際也投資23.5億美元生產(chǎn)28納米及以上制程芯片。

晶圓廠的擴(kuò)產(chǎn)必定帶動(dòng)封測(cè)需求的增長，ASM的半導(dǎo)體解決方案也將從中受益。在滿足傳統(tǒng)封測(cè)設(shè)備的同時(shí)，ASM太平洋積極推進(jìn)先進(jìn)封裝設(shè)備開拓大客戶，并把握MiniLED/MicroLED放量帶來的新業(yè)務(wù)增量，且公司調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，以獲得更高的盈利能力。

而在SMT業(yè)務(wù)中，5G基站建設(shè)的推進(jìn)、手機(jī)主板SLP滲透率的提升以及汽車電子化發(fā)展都將對(duì)SMT設(shè)備維持穩(wěn)健增長。

新增訂單金額便有效的證明了ASM太平洋兩大業(yè)務(wù)的高景氣度。據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2021年第一季度中，該公司的新增訂單金額為78.28億港元，同比增長73.4%，環(huán)比增長86.4%。其中，半導(dǎo)體解決方案的新增訂單金額為53.11億港元，同比增長120.4%，環(huán)比增長105.3%;SMT解決方案新增訂單金額為25.17億港元，同比增長19.5%，環(huán)比增長56.1%。

且ASM太平洋的訂單出貨比率為1.8，是過去十年的最高水平，代表著市場(chǎng)需求十分強(qiáng)勁，訂單出貨比率有望維持高位。這意味著，在缺芯漲價(jià)潮得到有效解決前，ASM太平洋的基本面都將得到有力支撐。