國海證券：掌閱科技(603533.SH)2021借力新媒介探索新增量，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，國海證券發(fā)布研究報告稱，掌閱科技(603533.SH)2020Q4利潤高增推高全年業(yè)績，2021借力新媒介探索新增量。預(yù)計2021-2023年公司歸母利潤3.61億元、4.63億元、5.79億元，對應(yīng)最新PE為39.5x、30.8x、24.6x。維持“買入”評級。

國海證券指出，2020年公司閱讀平臺月活躍用戶數(shù)量達1.6億，同比增加33.3%，歸母利潤2.64億元，同比增速64%。此外，公司內(nèi)部業(yè)績高增長外部牽手字節(jié)跳動，有望分享產(chǎn)業(yè)鏈紅利。

國海證券主要觀點如下：

事件：

掌閱科技發(fā)布2020年年報，2020年公司營業(yè)總收入20.6億元(同比增加9.47%)，實現(xiàn)歸母利潤2.64億元(同比增速64%)，扣非后歸母利潤2.57億元(同比增加83.5);單季度看，2020第四季度公司歸母利潤0.98億元(同比增加85%)，業(yè)績符合預(yù)期;2020年利潤分配預(yù)案，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元(含稅)。

投資要點：

2020Q4公司扣非利潤增長85%推高全年利潤高增(2020年營收與扣非利潤分別增加9.5%、83%)運營優(yōu)化能力助推盈利能力提升公司在數(shù)字內(nèi)容領(lǐng)域已逐漸借助內(nèi)容與用戶的規(guī)模優(yōu)勢成為頭部企業(yè)之一，2020Q4公司營收5.6億元(同比增加14%)，營業(yè)成本3億元(同比增加1.3%)，但營業(yè)成本的銷售百分比為83.7%(較2019年同期減少5.5個百分點，也凸顯公司運營能力優(yōu)化)，同時，銷售與管理費用合計與2019年同期基本持平，進而推高2020Q4營業(yè)利潤1.05億元(同比增69%，環(huán)比增42.5%)，歸母利潤0.98億元(同比增85%)，2020Q4也成為四季度中增速冠軍。

2020年銷售費用同比下降，銷售毛利率、凈利率雙增經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額3.2億元。2020年公司銷售費用4.8億元(同比增速14%，較2019年同期的47%增速已在下降，銷售費用控制較好);公司毛利率與凈利率分別為45.9%、12.3%(分別提升8個百分點、4個百分點);公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額3.2億元(同比增4.6%)，保持良好運營態(tài)勢。

中國數(shù)字閱讀市場行業(yè)格局已現(xiàn)頭部企業(yè)將持續(xù)受益數(shù)字閱讀市場受益于中國版權(quán)市場的逐步改善，同時頭部平臺企業(yè)聚焦于業(yè)務(wù)創(chuàng)新并逐步釋放數(shù)字閱讀價值?；ヂ?lián)網(wǎng)新貴如字節(jié)跳動加入，也會數(shù)字閱讀市場帶來新紅利(字節(jié)跳動旗下量子躍動持有公司11.23%股權(quán))。2020年公司閱讀平臺月活躍用戶數(shù)量達1.6億(同比增加33.3%)，基于公司龐大的用戶和流量基礎(chǔ)，通過付費+免費模式相結(jié)合運營模式，深化數(shù)字閱讀平臺的商業(yè)化價值。同時，公司繼續(xù)強化版權(quán)內(nèi)容的優(yōu)勢，2020年實現(xiàn)5.04億元營收(同比增加92.66%)。

盈利預(yù)測和投資評級：維持買入評級公司自成立以來，以數(shù)字閱讀平臺為基礎(chǔ)，逐步構(gòu)建內(nèi)容創(chuàng)作、內(nèi)容分發(fā)、內(nèi)容衍生開發(fā)等業(yè)務(wù)布局，致力成為具有影響力的數(shù)字閱讀平臺(2020年公司數(shù)字閱讀內(nèi)容達50多萬冊)。2020年公司業(yè)績順利收官，業(yè)績夯實下公司持續(xù)定增加碼主業(yè)。2020年8月21日公司擬定增加碼主業(yè)，12月12日獲得證監(jiān)會核準，2021年2月11日完成定增且股本完成變動(發(fā)行0.379億股，總股本4.39億股，發(fā)行價28元/股)，定增完成后有望保障公司核心主業(yè)的持續(xù)發(fā)展

風(fēng)險提示：政策監(jiān)管風(fēng)險;數(shù)字內(nèi)容盜版風(fēng)險;核心人員流失風(fēng)險;新業(yè)務(wù)探索不及預(yù)期;宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險。