通脹盡在掌握？美聯(lián)儲又騙人了嗎？

本文來自“Stansberry貝瑞研究”

本文聚焦

1、美聯(lián)儲的2%的通脹率盡在掌握嗎?

2、個人消費支出(PCE)指標(biāo)下的通脹情況

3、4大指標(biāo)看經(jīng)濟重啟后通脹率會上升嗎?

貝瑞研究聲明：文中觀點基于公開市場數(shù)據(jù)，觀點僅供交流探討，不作為直接投資建議，如果有疑問歡迎留言。

PART1.美聯(lián)儲能實現(xiàn)2%的通脹率嗎?

這個同樣的說法多年來不絕于耳，那就是：美聯(lián)儲希望通貨膨脹，它會不惜一切代價實現(xiàn)通貨膨脹。

具體來說，美聯(lián)儲希望看到維持在2%的通脹率。由于通貨膨脹率在很長一段時間內(nèi)都處于過低的水平，美聯(lián)儲會繼續(xù)刺激經(jīng)濟發(fā)展，直到通脹率超過2%，以彌補低迷的時間。

低通脹的說法在市場上已經(jīng)存在很長時間了。從表面上看，美聯(lián)儲的愿望即將實現(xiàn)，也許還不止。

現(xiàn)在我們將深入分析美聯(lián)儲看重的主要通脹指標(biāo)之一——個人消費支出(PCE)，并來看為什么結(jié)果可能令人吃驚。

什么是個人消費支出(PCE)?PCE就是字面意思，消費者支出。如果人們少花錢，PCE就會下降。如果人們多花錢，PCE就會上升。美聯(lián)儲和其他經(jīng)濟學(xué)家會對個人消費支出適時作出調(diào)整，但歸根結(jié)底它是與個人消費水平息息相關(guān)的。

從2020年2月(經(jīng)濟封鎖前)到今年2月(可獲得的最新數(shù)據(jù))，個人消費支出下降了0.6%。也就是說，與新冠疫情之前的水平相比，沒有出現(xiàn)新的通脹。這是為何呢?

PART2.從個人消費支出(PCE)看通脹情況

但是讓我們深入來看PCE的各個方面：消費主要分為三類：耐用品、非耐用品和服務(wù);

耐用品是指像汽車、家具和運動器材這樣經(jīng)久耐用的東西;

非耐用品是指消耗品，如雜貨、衣服和汽油;

服務(wù)包括租金、水電費、醫(yī)療保健、體育賽事門票、餐廳用餐、酒店住宿、航班和出租車費用。

我們看了2月份(與去年同期相比)的這三個主要類別的變動情況，發(fā)現(xiàn)美國人在耐用品上的支出增加了17.2%，在非耐用品上的支出增加了6.1%，在服務(wù)上的支出減少了5.2%。

如果人們在服飾(支出下降3%)、汽油和其他車用液體(支出下降11%)上的支出沒有下降，那么非耐用品支出的增長將高于6.1%，

在服務(wù)方面，我們發(fā)現(xiàn)支出下降幅度最大的是租車費用(下降26%)、道路通行費和停車費(下降47%)、電影門票(下降93%)、現(xiàn)場娛樂門票(下降89%)、學(xué)校用餐(下降64%)、餐館用餐(下降10%)，酒店住宿(下降58%)以及理發(fā)等個人護理服務(wù)(下降44%)。

以上這些支出類別均大幅下降，但2月份個人消費支出僅僅下降0.6%，神奇嗎?怎么回事呢?什么在助推?

答案是，以上服務(wù)支出的大幅下降被耐用品支出的大幅上升抵消了，比如汽車和零部件(上升18%)、家具和家電(上升16%)以及娛樂用品和交通工具(增長21%)。非耐用品雜貨也上升了14%。

PART3.美國經(jīng)濟重啟后通脹率會上升嗎?

那么經(jīng)濟重啟后會發(fā)生什么呢?毫無疑問，非耐用品和服務(wù)支出將大幅上升。問題是耐用品+雜貨支出的下降是否足以抵消這兩個領(lǐng)域的支出上升，并防止PCE大幅躍升?

我們懷疑不能。為了驗證這個懷疑，我們來看一個重要的佐證領(lǐng)域：大宗商品。

銅是全球使用最廣泛的金屬之一。在建筑中，它被應(yīng)用在電線、水管和廚房電器里。在汽車中，它被應(yīng)用在布線、散熱器和制動系統(tǒng)里。

木材是一種重要的建筑材料，它被應(yīng)用在大多數(shù)新建的建筑項目上。所以在蓋房子、小屋或其它建筑物時，都有可能要用到木材。

玉米是主要的食物來源。它在食物產(chǎn)品中的應(yīng)用可能比你想象中的多。它也是乙醇燃料產(chǎn)品的主要成分。

最后，原油是世界上交易最活躍的商品。它為我們的汽車、卡車和飛機提供動力燃料。它還被用于制造其它數(shù)百種產(chǎn)品，包括塑料、電子產(chǎn)品和醫(yī)療用品等等。

分析師Ben Morris將通過關(guān)注銅、玉米、原油和木材這四種主要大宗商品的價格走勢來解答這個問題。

1.如下圖所示，銅價在2020年3月觸底，為每磅2.12美元。從那以后它一路飆升。截至近日，銅價收于每磅4.13美元，接近近9年高點，漲幅達到95%。

這與銅價在2011年創(chuàng)下的每磅4.50美元的歷史高點也相差不遠。

2.接著我們來看玉米的價格走勢。如下圖所示，玉米價格在2020年4月觸底，為每蒲式耳3.03美元。在過去的一年里，它也呈爆炸式增長。截至近日，玉米收于每蒲式耳5.94美元，漲幅96%。

玉米價格目前處于2013年初以來的最高水平。

3.接著到原油。如下圖所示，油價一直在穩(wěn)步上漲，價格走勢已經(jīng)從圖表左下方移到了右上方。在過去的11個月里，油價上漲了115%，從每桶30美元左右漲到63.15美元。

(注：我們用11個月的走勢圖表來規(guī)避跌到負值的油價，那只是石油期貨市場一時的反?，F(xiàn)象，因此對我們的分析來說并不重要。)

4.最后來看木材的價格走勢。如下圖所示，木材價格走勢一直向好。它在2020年4月觸底，為259.80美元每千板英尺(MBF)。截至近日，木材報收每1212.70美元每千板英尺，漲幅達到367%。

木材價格近日更是創(chuàng)下歷史新高。

因此，總結(jié)一下，現(xiàn)在大宗商品價格正在明顯上漲。

銅和木材的價格正在飛漲，這意味著建新房比以往任何時候都要貴。在雜貨店買東西會隨著玉米價格的上漲而變得更貴。隨著油價的上漲，加油的花費也會越來越高。

并且，分析師Ben Morris不認(rèn)為這些大宗商品的價格會很快回落。

注意以上這些是耐用品和雜貨的制造成本或者投入成本，是隨著經(jīng)濟重啟，耐用品和雜貨支出會減少以平衡個人消費支出(PCE)。

也許人們會僅僅停止購買那些昂貴的耐用品，但鑒于目前的刺激方案鈔票滿天飛，Ben Morris對這不抱指望。

當(dāng)然，如果你去問美聯(lián)儲，它會告訴你，通脹正在掌控之中，但其實并不確定這種說法還能維持多久。

（智通財經(jīng)編輯：魏昊銘）