美股正面臨“暴風(fēng)雨前的平靜”，投資者如何選擇投資策略?

智通財經(jīng)APP獲悉，許多投資者對去年標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在短短33天內(nèi)暴跌34%的情景仍記憶猶新，因此他們現(xiàn)在最不愿意見到的就是可能出現(xiàn)另一場崩盤或大幅回調(diào)。不幸的是，目前美股市場確實存在大幅回調(diào)的風(fēng)險。

美股正面臨“暴風(fēng)雨前的平靜”

可以說，目前美國股市最大的擔(dān)憂是估值。盡管成長型股票擁有理想的市場條件，如處于歷史低位的貸款利率、溫和的貨幣政策以及美國政府的刺激支出，但估值仍是至關(guān)重要的。

截至4月12日，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的席勒市盈率(Shiller price-to-earnings)超過了37，是其歷史年平均水平16.81的兩倍多。席勒市盈率(也被稱為周期調(diào)整市盈率，或CAPE)使用過去10年經(jīng)通脹調(diào)整后的平均收益進行計算，是觀察股市估值是否合理的指標(biāo)。

在過去150年里，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的席勒市盈率在持續(xù)牛市期間超過并保持在30以上的情況只有5次。在之前的四次事件中(不包括現(xiàn)在的牛市)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)最終至少回落了20%。

自1960年以來，投資界經(jīng)歷了九次熊市下跌，包括冠狀病毒崩盤。在之前的八次熊市中，在觸底后的三年內(nèi)，總共有13次回調(diào)，幅度在10%到19.9%之間。簡而言之，這意味著在過去61年里，每一次從熊市底部反彈，都至少伴隨一兩次大幅回調(diào)。

美國國債收益率的上升是最近美股市場的另一個擔(dān)憂。盡管收益率仍處于歷史上非常低的水平，但2021年收益率的快速上升可能會破壞美聯(lián)儲的計劃，即至少在2023年之前將貸款利率保持在或接近歷史低點。這也可能預(yù)示著通脹即將抬頭。不管怎樣，不斷上升的美國國債收益率都有可能推高借貸利率，這可能會讓引領(lǐng)本輪上漲的成長型股票脫軌。

總而言之，目前股票市場并不缺乏下行催化劑。

隨著美股在4月攀升至高位，市場波動率趨于緩和。不過高盛分析師警告稱，隨著4月21日VIX期權(quán)到期日的臨近，美股正面臨“暴風(fēng)雨前的平靜”。高盛預(yù)計不久后將市場將重返2021年普遍存在的高波動性風(fēng)險溢價。

摩根士丹利首席股票策略師Michael Wilson則表示，股市和風(fēng)險資產(chǎn)或即將面臨更艱難環(huán)境。他還表示，數(shù)據(jù)峰值已經(jīng)過去了，經(jīng)濟正在從本輪復(fù)蘇的早期周期轉(zhuǎn)向中期周期。

歷史數(shù)據(jù)顯示回調(diào)時間不會太長

關(guān)于市場崩潰和調(diào)整，最重要的事情之一是了解它們會持續(xù)多久。雖然我們永遠(yuǎn)無法確切知道下跌何時開始，會持續(xù)多久，下跌幅度有多大，但歷史表明，大多數(shù)回調(diào)都不會持續(xù)很長時間。

Yardeni Research的數(shù)據(jù)顯示，標(biāo)普500指數(shù)過去38次跌幅達兩位數(shù)的回調(diào)中，有24次在104天或更短的時間內(nèi)觸底，也就是大約3.5個月。另有七次下跌在157至288個日歷日(約5至10個月)之間達到低谷。換句話說，在過去71年里，標(biāo)普500指數(shù)中僅有7次兩位數(shù)的下跌持續(xù)了一年以上。

回調(diào)是投資周期的正常組成部分，不會持續(xù)很長時間，在現(xiàn)代市場中持續(xù)的時間甚至更短。

自1950年以來，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)出現(xiàn)了38次兩位數(shù)百分比的跌幅，而這些跌幅最終都被牛市反彈完全抹去了。與回調(diào)類似，投資者永遠(yuǎn)不會提前知道一個指數(shù)需要多長時間才能回到歷史高點。不過，在很多情況下，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)需要幾周或幾個月的時間才能重回新高。

此外，Crestmont Research發(fā)布的一份報告發(fā)現(xiàn)，從1919年到2020年，標(biāo)普500指數(shù)的20年滾動總回報率(包括股息)從未出現(xiàn)過負(fù)值。事實上，在1919年至2020年期間，只有兩年(1948年和1949年)的20年滾動總回報率低于5%。

如何選擇投資策略？

那么，在股票面臨“休整”期間，投資者該如何進行投資?

BBAE必貝證券分析師光華宇以均值回歸理論分析美股龍頭科技股ETF-QQQ和美股大盤ETF-SPY之間的周期性波動關(guān)系，挖掘周期波動的幅度和周期波動的時間秘密，給投資者另一視角的啟示。

在買入QQQ或買入SPY時機判斷方面，BBAE必貝證券的統(tǒng)計分析顯示，在近30個交易日中，當(dāng)SPY的漲幅大于QQQ漲幅1.86%時，買入QQQ;當(dāng)QQQ的大于SPY漲幅3.96%時，買入SPY。

BBAE必貝證券數(shù)據(jù)分析結(jié)果顯示：在近五年，一共出現(xiàn)了100次QQQ的買點和124 次的SPY買點。其中，100次QQQ買入后間隔30個交易日后賣出平均收益率可達4.77%;124次SPY買入后間隔30個交易日后賣出平均收益率可達4.98%。另外，100次買入QQQ的收益率方差為0.0021，124次買入SPY的收益率方差為0.003620,這表明平均收益的波動并不大，比較穩(wěn)健。

如果投資者還期望進一步提高收益，可以用三倍指數(shù)ETF進行操作。結(jié)果顯示：在近五年，一共出現(xiàn)了96次QQQ的買點和124次的SPY買點。其中，96次QQQ買入后間隔30個交易日后賣出平均收益率可達9.86%;124次SPY買入后間隔30個交易日后賣出平均收益率可達9.45%。

均值回歸這一理論可以在一定程度上對股票走勢進行預(yù)測，尤其是對長線投資者具有重要的指導(dǎo)意義。不過，BBAE必貝證券提醒投資者，不同的股票市場，回歸的周期會不一樣，就是對同一個股票市場來說，每次回歸的周期也不一樣。分步建倉、避免把雞蛋放在一個籃子就顯得十分重要了。