國(guó)盛證券：維持李寧(02331)“買入”評(píng)級(jí) 看好銷售端改善及盈利能力提升

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)盛證券發(fā)布研究報(bào)告，維持李寧(02331)“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年歸母凈利22.1/27.9/33.6億元。基于李寧品牌積淀和消費(fèi)者對(duì)其高認(rèn)可度，公司品牌力有望處于持續(xù)提升軌道，該行長(zhǎng)期仍看好集團(tuán)銷售端改善和盈利能力提升。

報(bào)告中稱，4月19日公司公布21Q1經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)，全平臺(tái)流水(不含李寧young)實(shí)現(xiàn)80%-90%高段增長(zhǎng)，大幅超出市場(chǎng)預(yù)期。據(jù)公司經(jīng)營(yíng)情況公告，李寧Q1整體流水在低基數(shù)下實(shí)現(xiàn)同比20Q1 80%-90%高段增長(zhǎng)，該行測(cè)算較2019年Q1流水同期增長(zhǎng)50%-58%，增長(zhǎng)勢(shì)頭領(lǐng)先行業(yè)，超出市場(chǎng)預(yù)期。

該行表示，公司全渠道流水高增長(zhǎng)，電商增速迅猛，同比翻倍。1)線下業(yè)務(wù)：Q1公司(不含李寧young)線下流水實(shí)現(xiàn)80%-90%低段增長(zhǎng)(較2019年增長(zhǎng)39%-46%)，其中直營(yíng)/加盟渠道Q1流水分別實(shí)現(xiàn)同比90%-100%低段增長(zhǎng)/80%-90%低段增長(zhǎng)，對(duì)比19Q1加盟渠道流水增長(zhǎng)跑贏直營(yíng)渠道，批發(fā)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)超過(guò)40%，直營(yíng)渠道增長(zhǎng)超過(guò)20%，直營(yíng)渠道仍然處于優(yōu)化調(diào)整中。2)線上業(yè)務(wù)：李寧電商業(yè)務(wù)在高基數(shù)的基礎(chǔ)上Q1流水增速達(dá)100%，較2019年增長(zhǎng)120%-130%。2020年公司明確“大電商”業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，圍繞渠道、商品、會(huì)員服務(wù)等進(jìn)行全鏈路打通，強(qiáng)化線上線下的業(yè)務(wù)整合協(xié)同，電商收入增長(zhǎng)30%，占比28%，成為公司在疫情下取得優(yōu)秀表現(xiàn)的重要支柱。2021年公司“大電商”戰(zhàn)略將繼續(xù)推進(jìn)，同時(shí)考慮到線下業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，綜合該行判斷電商收入占比仍將保持在25%以上，長(zhǎng)期有望突破30%。

報(bào)告提到，公司產(chǎn)品強(qiáng)調(diào)專業(yè)性，品牌調(diào)性提升，渠道提效持續(xù)。產(chǎn)品端：公司聚焦主品牌，強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品專業(yè)性，將?科技的運(yùn)用從高端產(chǎn)品延伸至中端產(chǎn)品，在打造飛電、絕影等高端專業(yè)跑步產(chǎn)品后帶動(dòng)中端產(chǎn)品的產(chǎn)品力提升，得到消費(fèi)者好評(píng)。品牌營(yíng)銷：中國(guó)李寧系列加入國(guó)潮元素，貼近年輕消費(fèi)進(jìn)行多元渠道營(yíng)銷，3月簽約流量明星肖戰(zhàn)為運(yùn)動(dòng)時(shí)尚代言人進(jìn)一步增加品牌曝光。渠道端：線下渠道調(diào)整提效進(jìn)行中，2021年有望實(shí)現(xiàn)凈開(kāi)店。截至3月底，公司(不含李寧young)門店數(shù)較20年末減少128家至5784家，其中直營(yíng)/加盟分別減少24/104家，李寧young門店數(shù)凈減少6家至1015家。全年來(lái)看主品牌(含中國(guó)李寧)預(yù)計(jì)凈開(kāi)店300家左右，李寧young凈開(kāi)店150家左右，整體仍以店效提升為主。

國(guó)盛證券稱，2020年末公司渠道存貨增加中單位數(shù)，整體存貨周轉(zhuǎn)周期同比持平為4.2個(gè)月，渠道存貨結(jié)構(gòu)良好，6個(gè)月以內(nèi)的新品占比為78%同比提升2PCTs，反映了公司高效的庫(kù)存管理能力。今年Q1以來(lái)，得益于終端流水的亮眼表現(xiàn)，折扣水平已逐步恢復(fù)，該行判斷截至到3月底折扣對(duì)比2019年個(gè)位數(shù)差距，但是新品售罄率已經(jīng)恢復(fù)到健康水平。