中金：紫金礦業(yè)(02899)價(jià)值嚴(yán)重低估 行業(yè)首推目標(biāo)價(jià)看4.5港元

智通財(cái)經(jīng)獲悉，中金發(fā)表研報(bào)表示，紫金礦業(yè)(02899)將受益于通脹上升疊加需求超預(yù)期，對基本金屬價(jià)格形成利好，周期行情的趨勢得以確認(rèn)。作為低估值的礦業(yè)公司龍頭，業(yè)績有望逐步兌現(xiàn)，該行上調(diào)其A/H 股目標(biāo)價(jià)18%/25%至6 元/4.5 港幣，均維持“推薦”評級。

看好工業(yè)金屬與貴金屬價(jià)格

中金稱，通脹繼續(xù)上升對基本金屬價(jià)格形成支撐，且國內(nèi)消費(fèi)和出口數(shù)據(jù)不斷改善，地產(chǎn)銷售也有望大幅超預(yù)期，中金宏觀組上調(diào)2017 年GDP 增速至6.8%。

黃金方面，目前價(jià)格已充分反映對加息的悲觀預(yù)期，進(jìn)一步下跌空間有限，若通脹超預(yù)期也將對金價(jià)形成利好。

估值嚴(yán)重低估

中金表示，紫金礦業(yè)管理效率突出，礦山成本位于全球成本曲線的前25%，盈利能力居于行業(yè)前列，目前A/H 股2018e P/E 僅為12x/8x，遠(yuǎn)低云板塊平均的75x/25x，A 股市值是可比公司按產(chǎn)量加權(quán)平均的43%，折價(jià)接近60%。

長期增長前景可期

報(bào)告提到，近年來公司通過不斷地資源探勘和國內(nèi)外資產(chǎn)收購，資源儲量和礦產(chǎn)量均維持高速增長，2015 年收購的卡莫阿銅礦一期預(yù)計(jì)將于2019 年投產(chǎn)，屆時公司礦產(chǎn)銅產(chǎn)量將超過25 萬噸，成為國內(nèi)最大的銅礦生產(chǎn)商之一。

一直以來，市場都將紫金礦業(yè)當(dāng)作黃金標(biāo)的，然而經(jīng)過最近幾年的內(nèi)外部擴(kuò)張，黃金業(yè)務(wù)利潤貢獻(xiàn)已經(jīng)降至40%，銅和鋅占比則提升至30%/25%。此外，目前市場對于2017/18 年EPS 共識僅為0.15/0.17 元，尚未充分反映金屬價(jià)格上漲對公司業(yè)績的利好。

盈利預(yù)測與估值

基于對2017/18 年金屬均價(jià)上漲的判斷，中金維持2016 年盈利預(yù)測0.11元，上調(diào)2017年預(yù)測54%至0.24元，同時引入2018年EPS 為0.30 元。上調(diào)A/H 股目標(biāo)價(jià)18%/25%至6 元/4.5 港幣，對應(yīng)20x/13x 2018e P/E。公司估值被市場嚴(yán)重低估，在金屬價(jià)格上漲的趨勢得以確認(rèn)后，股價(jià)補(bǔ)漲空間巨大。維持紫金礦業(yè)A/H “推薦”評級。

該行續(xù)稱，主要下行風(fēng)險(xiǎn)為，經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，金屬價(jià)格大幅下跌;公司海外項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期。