華泰證券：國瓷材料（300285.SZ）21Q1凈利大增，維持“增持”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報告稱，預計國瓷材料（300285.SZ）2021-2023年EPS分別為0.75/0.89/1.05元（維持原值），結合可比公司2021年Wind一致預期66x的估值水平，華泰證券給予公司2021年66x P/E，對應目標價49.50元（前值57.00元），維持“增持”評級。

華泰證券指出，受益于下游客戶產(chǎn)品需求旺盛，公司蜂窩陶瓷業(yè)務及電子材料業(yè)務訂單充足，去年由于疫情受影響的口腔醫(yī)療業(yè)務發(fā)展重回正軌，銷售額顯著增長。另外，2021年柴油車“國六”標準全面實施，將有效帶動公司蜂窩陶瓷載體、飾鋯固溶體等汽車尾氣催化相關產(chǎn)品銷量進一步提升。

華泰證券主要觀點如下：

事件：2021年一季度歸母凈利同比增61.6%，環(huán)比增17.6%國瓷材料發(fā)布2021年一季報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營收6.21億元（YoY +27.6%），歸母凈利1.86億元（YoY +61.6%，QoQ +17.6%），扣非后為1.63億元（YoY+51.3%，QoQ+15.6%），對應EPS為0.19元。預計公司2021-2023年EPS分別為0.75/0.89/1.05元，維持“增持”評級。

1.蜂窩陶瓷及電子材料需求旺盛，口腔醫(yī)療業(yè)務重回正軌：據(jù)公司一季報，受益于下游客戶產(chǎn)品需求旺盛，公司蜂窩陶瓷業(yè)務及電子材料業(yè)務訂單充足，去年由于疫情受影響的口腔醫(yī)療業(yè)務發(fā)展重回正軌，銷售額顯著增長。公司一季度銷售毛利率為48.8%，同比下降0.3pct，營業(yè)/管理/財務/研發(fā)費用率分別為3.9%/13.2%/-0.5%/6.6%，同比分別下降2.5/0.9/1.5/0.7pct。

2.下游行業(yè)機遇來臨，公司全面布局，2021年前景可期：2021年，在全球疫情緩解背景下，下游5G、汽車電子等領域需求保持高景氣，MLCC粉體及電子漿料等業(yè)務有望持續(xù)向好。而2021年柴油車“國六”標準全面實施將有效帶動公司蜂窩陶瓷載體、飾鋯固溶體等汽車尾氣催化相關產(chǎn)品銷量進一步提升。齒科方面，公司打造粉體-瓷塊-牙冠垂直一體化布局，并與口腔診所、醫(yī)院展開直接聯(lián)系，強化品牌力，公司作為國內(nèi)義齒龍頭，有望充分受益口腔醫(yī)療領域的發(fā)展機遇。公司募投的MLCC介質材料、汽車用蜂窩陶瓷及3000噸高性能稀土功能材料（鈰鋯氧化物）產(chǎn)業(yè)化項目，將奠定公司未來成長基礎。

風險提示：新業(yè)務發(fā)展不及預期風險，核心技術失密風險。