可口可樂(lè)(KO.US)業(yè)績(jī)要翻身了？一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)仍揮之不去

本文來(lái)自“英為財(cái)情Investing.com”，作者：李英維

在經(jīng)歷了一月的下跌以后，可口可樂(lè)(KO.US)似乎一直沒(méi)有緩過(guò)氣來(lái)，截至周四美股收盤(pán)仍然累計(jì)跌近3%，和節(jié)節(jié)高升的大盤(pán)股指形成了鮮明的對(duì)比。

可口可樂(lè)周線(xiàn)圖，來(lái)自英為財(cái)情Investing.com

但是隨著疫苗的推廣，經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇，人們的信心又回來(lái)了。可口可樂(lè)一季度會(huì)否給出一個(gè)令市場(chǎng)驚喜的財(cái)報(bào)，并且助推疲弱的股價(jià)進(jìn)一步飆升?這成為了華爾街投資者最熱切想要知道答案的問(wèn)題。

目前，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)可口可樂(lè)第一財(cái)季將會(huì)公布收入為85.7億美元，每股收益為0.50美元，分別有0.1%和2%左右的同比降幅。對(duì)于本季度的財(cái)報(bào)，分析師普遍預(yù)計(jì)，公司一季度銷(xiāo)量有望持平，而如果這個(gè)目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)，那么將會(huì)是公司去年四季度收入大跌5%以后的強(qiáng)勁反彈，并讓公司在今年剩下的時(shí)間里更為樂(lè)觀。

最困難的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去了，可口可樂(lè)Q1業(yè)績(jī)有望好轉(zhuǎn)

可口可樂(lè)的業(yè)務(wù)無(wú)疑在疫情期間遭到了嚴(yán)重的打擊，人們不再去餐廳、大型賽事也取消了，甚至包括了其他聚會(huì)場(chǎng)地也都關(guān)閉。公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手百事可樂(lè)(PEP.US)憑借多樣化的業(yè)務(wù)產(chǎn)品線(xiàn)而收獲了激增的需求，但是可口可樂(lè)卻表現(xiàn)得更加疲弱。

不過(guò)，隨著疫苗接種工作的持續(xù)推進(jìn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步開(kāi)放，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也顯示該國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)勁的復(fù)蘇。病毒威脅有望在未來(lái)幾個(gè)月時(shí)間里消退，可口可樂(lè)或許也正在為強(qiáng)勁的反彈做著準(zhǔn)備——4月19日(周一)的2021財(cái)年一季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)就將為華爾街的投資者們提供更進(jìn)一步的復(fù)蘇證據(jù)。

雖然，可口可樂(lè)管理層2月給出的預(yù)測(cè)陰霾重重，他們表示，第一季度將是公司最艱難的一個(gè)季度，但隨后復(fù)蘇的規(guī)模則將取決于疫苗分發(fā)速度等重大的變量。但是，時(shí)至4月中旬，情況似乎將會(huì)有較大好轉(zhuǎn)，歐洲等地區(qū)實(shí)現(xiàn)了重新開(kāi)放，而美國(guó)許多地區(qū)在去年12月以來(lái)也一直保持寬松的社交距離要求。公司有望給到投資者一個(gè)相對(duì)更具體、甚至更樂(lè)觀的前景預(yù)測(cè)。即使周一沒(méi)有給投資者一個(gè)具體的業(yè)績(jī)反彈時(shí)間表，他們對(duì)于2021財(cái)年下半年的展望無(wú)疑也會(huì)更加樂(lè)觀。

但是，投資者仍然要注意的是，可口可樂(lè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)對(duì)特定市場(chǎng)的疫情防控成效較為敏感，去年12月，當(dāng)疫情在美國(guó)和歐洲突然激增時(shí)，可口可樂(lè)的銷(xiāo)售就下滑了3%，而百事可樂(lè)的銷(xiāo)售卻增長(zhǎng)了5%。

值得慶幸的是，在接下來(lái)的數(shù)月時(shí)間里，歐美各國(guó)許多地區(qū)的病例數(shù)大幅下降，因此這可能會(huì)給可口可樂(lè)的財(cái)報(bào)帶來(lái)一點(diǎn)好消息。

壓力不小，但可口可樂(lè)管理層成本控制能力也很強(qiáng)

疫情爆發(fā)的這一年時(shí)間里，可口可樂(lè)管理層在疫情相關(guān)方面的危機(jī)管控可圈可點(diǎn)。高管們?cè)诠?yīng)鏈、營(yíng)銷(xiāo)、生產(chǎn)和包裝方面，都找到了削減成本開(kāi)支的空間，從而在同行百事可樂(lè)利潤(rùn)率下降的情況下，實(shí)現(xiàn)了盈利能力的提升——公司最近一個(gè)季度的銷(xiāo)售額下降了5%，但營(yíng)業(yè)利潤(rùn)卻同比增長(zhǎng)了8%。

德意志銀行的分析師Steve Powers預(yù)計(jì)公司將會(huì)為2021財(cái)年給出一個(gè)良好的開(kāi)端，此外，他也對(duì)公司在2020年宣布的重組計(jì)劃持樂(lè)觀的態(tài)度，“我感覺(jué)到，可口可樂(lè)自身對(duì)最近的重組計(jì)劃越來(lái)越有信心了，因此在提高生產(chǎn)率方面也保持自信?！?/p>

雖然，可口可樂(lè)確實(shí)面臨大宗商品和投入成本上升的問(wèn)題，這已經(jīng)給整個(gè)行業(yè)帶來(lái)了較大壓力。不過(guò)，Steve Powers也指出，公司的灌裝廠更有可能受到運(yùn)輸和大宗商品成本上升的壓力，但是可口可樂(lè)本身?yè)碛休^好的定價(jià)權(quán)和成交量杠桿，足以緩解壓力。

與此同時(shí)，可口可樂(lè)的現(xiàn)金流也是正的，一旦消費(fèi)者流動(dòng)性開(kāi)始回升，可口可樂(lè)是有望很快再次回到有利地位的，因?yàn)樗梢院芸斓丶哟鬆I(yíng)銷(xiāo)投資。

稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)黑云壓頂，可口可樂(lè)面臨逾33億美元稅款補(bǔ)足

好消息不少，壞消息也不是沒(méi)有。

可口可樂(lè)和美國(guó)國(guó)稅局(IRS)曠日持久的爭(zhēng)端仍然是懸在公司頭上的一個(gè)較大風(fēng)險(xiǎn)。今年較早前已經(jīng)有多位分析師因?yàn)檫@一問(wèn)題下調(diào)了可口可樂(lè)的評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)。匯豐銀行分析師Carlos Laboy將可口可樂(lè)的目標(biāo)價(jià)格從61美元下調(diào)至58美元，因?yàn)樗J(rèn)為該公司將面臨更高的稅收和更低的收益，因?yàn)樵摴菊谂c美國(guó)國(guó)稅局進(jìn)行持續(xù)的稅收斗爭(zhēng)。

此外，德意志銀行分析師Steve Powers也警告稱(chēng)，此前可口可樂(lè)遭遇了一次重大挫折，美國(guó)國(guó)稅局(IRS)稱(chēng)可口可樂(lè)拖欠33億美元聯(lián)邦所得稅外加利息。因IRS在審計(jì)中發(fā)現(xiàn)，該公司在2007年至2009年間瞞報(bào)收入。Powers指出，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這一處罰可能會(huì)被上訴或最終得到解決。

2020年11月，美國(guó)稅務(wù)法院宣布，在美國(guó)國(guó)稅局(IRS)與標(biāo)志性飲料制造商可口可樂(lè)曠日持久的轉(zhuǎn)讓定價(jià)爭(zhēng)端中，IRS取得重大勝利。所謂的轉(zhuǎn)讓定價(jià)，一般指大企業(yè)集團(tuán)特別是跨國(guó)公司，利用不同企業(yè)不同地區(qū)稅率以及免稅條件的差異，將利潤(rùn)轉(zhuǎn)移到稅率低或可免稅的分公司，實(shí)現(xiàn)整個(gè)集團(tuán)的稅收最小化。具體而言，就是傾向于在稅率高的地方定價(jià)偏低，而在稅率較低的地方定價(jià)偏高。

IRS根據(jù)《國(guó)內(nèi)收入法典》(IRC)第482節(jié)，運(yùn)用可比利潤(rùn)法(CPM)將可口可樂(lè)的應(yīng)稅所得調(diào)增90億美元以上?？煽诳蓸?lè)最終欠稅30億美元，必須連同10至12年的利息立即繳清。

可口可樂(lè)表示，IRS的這一評(píng)估“毫無(wú)根據(jù)”，爭(zhēng)議在于轉(zhuǎn)移定價(jià)(transfer pricing)問(wèn)題，即其如何申報(bào)來(lái)自海外市場(chǎng)的生產(chǎn)許可、分銷(xiāo)、銷(xiāo)售、營(yíng)銷(xiāo)和產(chǎn)品促銷(xiāo)收入。該公司表示，計(jì)劃就此向聯(lián)邦稅務(wù)法院提起上訴。

未來(lái)可能的巨額稅率是投資者目前猶豫不決的原因之一，這可能會(huì)壓制公司的長(zhǎng)期自由現(xiàn)金流和債務(wù)，甚至影響到公司長(zhǎng)期的增長(zhǎng)。

總 結(jié)

目前覆蓋可口可樂(lè)評(píng)級(jí)的有26位分析師，18位分析師給予該股“買(mǎi)入”或“強(qiáng)烈買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，其余分析師給予“持有”評(píng)級(jí)。12個(gè)月平均目標(biāo)價(jià)為57.22美元，最高目標(biāo)價(jià)為67美元。

其中，德意志銀行的分析師Steve Powers本周稍早發(fā)布了一份研究報(bào)告維持可口可樂(lè)的“持有”評(píng)級(jí)，并且將目標(biāo)價(jià)從54美元上調(diào)至了56美元。這位分析師旗幟鮮明地指出，可口可樂(lè)公司一季度的收益報(bào)告可能會(huì)顯示出一些好消息，但是，該股目前仍然不值得買(mǎi)入。

(智通財(cái)經(jīng)編輯：盧梭)