緊跟機構(gòu)調(diào)研 | 海鷗住工(002084.SZ)靜待訂單落地規(guī)模釋放 三峰環(huán)境(601827.SH)運營、技術(shù)和管理沉淀較深

文/萬永強(智通財經(jīng)研究中心總監(jiān))

【導讀】近期，海鷗住工(002084.SZ)和三峰環(huán)境(601827.SH)獲多家機構(gòu)密集調(diào)研。

海鷗住工(002084.SZ)主要從事裝配式整裝衛(wèi)浴空間內(nèi)高檔衛(wèi)生潔具、陶瓷、浴缸、淋浴房、浴室柜、整體櫥柜、瓷磚等全品類部品部件的研發(fā)、制造和服務(wù)。公司在整裝衛(wèi)浴產(chǎn)品優(yōu)勢和渠道優(yōu)勢突出，同時布局B、C端，看好裝配式建筑賽道長期成長性，靜待訂單落地規(guī)模效應(yīng)釋放。展望2021年，伴隨海外代工訂單需求修復及整裝衛(wèi)浴訂單逐步確認收入，公司有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長。

三峰環(huán)境(601827.SH)是國內(nèi)最早進入垃圾焚燒發(fā)電領(lǐng)域的企業(yè)之一。有設(shè)計和運營經(jīng)驗，設(shè)計制造和投產(chǎn)的垃圾焚燒發(fā)電系統(tǒng)整體匹配良好，生產(chǎn)效率高，項目廠用電率和噸垃圾上網(wǎng)電量等核心指標業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。公司在運營、技術(shù)和管理領(lǐng)域有較深的沉淀和積累，能積極適應(yīng)政策變化。

海鷗住工(002084.SZ)

海鷗住工(002084.SZ):4月14日獲華夏基金、易方達基金、長盛基金、萬家基金等機構(gòu)密集調(diào)研。

基本面分析：公司主要從事裝配式整裝衛(wèi)浴空間內(nèi)高檔衛(wèi)生潔具、陶瓷、浴缸、淋浴房、浴室柜、整體櫥柜、瓷磚等全品類部品部件的研發(fā)、制造和服務(wù)，在智能家居領(lǐng)域主要進行智能門戶、安防工程的布局。銷售遍布歐洲、美洲和亞洲市場，主要客戶包括全球前十大衛(wèi)浴品牌。

公司擁有“有巢氏”和“海鷗福潤達”兩大定制整裝衛(wèi)浴品牌，高、中、低產(chǎn)品線覆蓋差異化定位市場，擁有柔性定制化整裝衛(wèi)浴生產(chǎn)線和完備的部品部件，目前B端已拓展8家戰(zhàn)略集采供應(yīng)商，C端借助四維衛(wèi)浴、冠軍瓷磚等品牌渠道資源打開市場。公司突破瓷磚整裝衛(wèi)浴技術(shù)，收購科筑集成100%股權(quán)，成功進入萬科等精裝房住宅項目。現(xiàn)有整裝衛(wèi)浴產(chǎn)能超過20萬套/年，浙江13萬套和蘇州6.5萬套年產(chǎn)能。

通過陸續(xù)收購四維衛(wèi)浴、蘇州有巢氏、青島海鷗福潤達、雅科波羅、科筑集成、海鷗冠軍、大同奈，積極進入國內(nèi)內(nèi)裝工業(yè)化部品部件及服務(wù)的市場，大力發(fā)展定制整裝衛(wèi)浴、櫥柜、智能家居的自有品牌內(nèi)銷業(yè)務(wù);同時公司加快轉(zhuǎn)型升級步伐及配合國家戰(zhàn)略，繼續(xù)拓展內(nèi)銷市場及一帶一路市場，深化智能制造、機器換人、大數(shù)據(jù)信息化等措施努力降低經(jīng)營成本，并積極布局在越南等東南亞國家海外設(shè)廠。

2020年實現(xiàn)營業(yè)總收入33.4億元，同比增長29.99%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.5億元，同比增長16.28%。單Q4實現(xiàn)收入10.22億元，同增38.87%表現(xiàn)較好。具體分產(chǎn)品業(yè)務(wù)看，公司五金龍頭類產(chǎn)品/智能家居類產(chǎn)品/整裝衛(wèi)浴/定制櫥柜/其他等業(yè)務(wù)分別同比增長7.62%/9.70%/11.02%/81.05%/29.63/19.76/1.22/2.03/2.48/0.82億元，浴缸陶瓷類產(chǎn)品同比下降10.74%至2.14億元，多項業(yè)務(wù)線均實現(xiàn)增長，定制櫥柜和其他業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。此外，公司新拓展的瓷磚業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收4.96億元，在公司總營收中的占比達到14.85%，成為重要的營收貢獻點。從地區(qū)來看，公司出口業(yè)務(wù)回暖訂單飽滿，收入同增19.14%至19.13億元。內(nèi)銷業(yè)務(wù)增長48.08%至14.27億元，剔除收購新項目后主業(yè)仍保持穩(wěn)健增長。

2021年，巖板市場競爭已經(jīng)逐步成型。為進一步推動陶瓷巖板領(lǐng)域的快速發(fā)展，冠軍磁磚深度布局，加大研發(fā)投入，打造專業(yè)化、智能化、綠色化的大型生產(chǎn)工廠，推出HG2號大巖板智能生產(chǎn)線。2021年4月，冠軍磁磚宿州生產(chǎn)基地HG2號大巖板智能生產(chǎn)線點火儀式圓滿舉行，大巖板智能生產(chǎn)線的點火，標志著冠軍巖板生產(chǎn)項目的全面布局，更有利于冠軍擴大產(chǎn)能，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，從而進一步提升冠軍磁磚在巖板領(lǐng)域的核心競爭力。

在整裝衛(wèi)浴產(chǎn)品優(yōu)勢和渠道優(yōu)勢突出，同時布局B、C端，看好裝配式建筑賽道長期成長性，靜待訂單落地規(guī)模效應(yīng)釋放。延伸瓷磚及櫥柜業(yè)務(wù)線，打造內(nèi)裝工業(yè)一體化。展望2021年，伴隨海外代工訂單需求修復及整裝衛(wèi)浴訂單逐步確認收入，公司有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長。

三峰環(huán)境(601827.SH)

三峰環(huán)境(601827.SH)：4月15日獲南方基金、景順長城基金、國投瑞銀基金、睿遠基金等機構(gòu)調(diào)研。

基本面分析：公司是國內(nèi)最早進入垃圾焚燒發(fā)電領(lǐng)域的企業(yè)之一，擁有從垃圾焚燒核心設(shè)備設(shè)計制造、項目EPC工程建設(shè)到項目投資運營全產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)服務(wù)能力，可以為客戶提供全面的設(shè)計、制造和運營管理服務(wù)。公司有設(shè)計和運營經(jīng)驗，設(shè)計制造和投產(chǎn)的垃圾焚燒發(fā)電系統(tǒng)整體匹配良好，生產(chǎn)效率高，項目廠用電率和噸垃圾上網(wǎng)電量等核心指標業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。

公司生活垃圾無害化處置措施：1、引入新的生產(chǎn)工藝，通過高參數(shù)提高生產(chǎn)效率;2、通過加大研發(fā)投入，努力爭取新的技術(shù)突破，著力降低成本，特別是飛灰及滲濾液處置成本;3、利用信息系統(tǒng)、大數(shù)據(jù)分析等新裝備、新技術(shù)，加強管控，提高公司垃圾焚燒發(fā)電廠的運營管理效率，比如提高電廠有效運營小時數(shù)、降低廠用電率等;4、是推進產(chǎn)業(yè)鏈縱向和橫向拓展，一方面向上下游垃圾收運、飛灰及滲濾液處置等領(lǐng)域拓展，另一方面橫向拓展綜合固廢處理產(chǎn)業(yè)園項目，協(xié)同處置污泥、工業(yè)固廢、餐廚等垃圾，拓寬公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域。公司在運營、技術(shù)和管理領(lǐng)域有較深的沉淀和積累，能積極適應(yīng)政策變化。

2020年公司各全資及控股項目合計完成垃圾處理量850.65萬噸，同比+11.12%;實現(xiàn)發(fā)電量32.38億度，同比+11.92%，上網(wǎng)電量28.50億度，同比+12.31%;平均自用電率約11.98%，同比-0.31pct。

2020年中標3個控股項目及2個參股項目，新增處理規(guī)模5150噸/日。公司抓搶工期，各項目建設(shè)和籌建工作基本按計劃進行。2020年控股項目汕尾項目(二期)、東營項目(二期)建成投產(chǎn)，2021年一季度控股項目赤峰項目(一期)、六安項目(二期)及浦江項目建成投產(chǎn)。公司在建及籌建垃圾焚燒發(fā)電項目共22個(含參股項目)，設(shè)計處理規(guī)模合計2.08萬噸/日。

2021年2月，公司發(fā)布公告，下屬江津項目(4500噸/日)、涪陵項目(1000噸/日)納入可再生能源發(fā)電補貼項目清單。兩個項目于2021年1月一次性確認自并網(wǎng)發(fā)電以來的可再生能源補貼收入(合計31500萬元)，自2021年2月起按《國家發(fā)展改革委關(guān)于完善垃圾焚燒發(fā)電價格政策的通知》等相關(guān)電價政策確認電力銷售收入。

2021年3月，公司推出上市后首份股權(quán)激勵方案，擬向激勵對象512人授予1678.2萬股限制性股票。

2021年第一季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2021年第一季度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為51,273萬元至56,670萬元，同比將增加39,208萬元至44,605萬元，增長325%至370%。業(yè)績預(yù)增主要受增量補貼驅(qū)動。公司下屬江津第三垃圾焚燒發(fā)電廠項目、涪陵-長壽生活垃圾焚燒發(fā)電廠一期項目以及庫爾勒市城市生活垃圾焚燒發(fā)電廠項目于2021年第一季度納入可再生能源發(fā)電補貼項目清單。根據(jù)公司會計政策，公司于2021年第一季度一次性確認上述項目自并網(wǎng)發(fā)電以來的可再生能源補貼收入共計約38486萬元。

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