美債短線空倉已調(diào)整！野村：從CTA與宏觀對(duì)沖策略看收益率大跌

本文來自“JT2智管有方”。

野村模型顯示，以基本面為導(dǎo)向的全球宏觀對(duì)沖基金已經(jīng)平倉了其在美國國債的全部凈空頭頭寸，并可能轉(zhuǎn)向凈多頭。此外，CTA基金近期也在回補(bǔ)空頭頭寸。這一系列短期投資者的倉位調(diào)整可能解釋了近期美債收益率為何無懼通脹而下跌。

盡管疫苗接種率、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和通脹率都在飆升，但美國國債收益率在過去幾天大幅下跌。野村證券的量化專家Masanri Takada在近日研報(bào)中解釋稱，這是因?yàn)榘ㄈ蚝暧^對(duì)沖基金以及CTA基金在內(nèi)的短期投資者已經(jīng)明顯地退出了美國國債的空頭頭寸。

根據(jù)野村團(tuán)隊(duì)模型的估計(jì)結(jié)果，以基本面為導(dǎo)向的全球宏觀對(duì)沖基金已經(jīng)平倉了其在美國國債的全部凈空頭頭寸，并可能轉(zhuǎn)向凈多頭。如下圖可見，10年期美債期貨期權(quán)(TY)曾顯著偏向看跌方，但現(xiàn)在這一方向已經(jīng)改變，這在一定程度上與全球宏觀對(duì)沖基金的向修正所產(chǎn)生的流動(dòng)性有關(guān)。

此外，模型顯示CTA基金也在回補(bǔ)空頭頭寸。自1月份以來，CTA基金積累的空頭頭寸在10年期美債收益率約為1.47%的水平上達(dá)到平衡，因此以目前的市場收益率水平來看，CTA進(jìn)行了一些先發(fā)制人的獲利了結(jié)是有道理的。

值得注意的是，野村指出，CTA一直在擴(kuò)大其在納斯達(dá)克100期貨的總凈多頭頭寸，似乎是為了平衡其美債期貨凈空頭的縮減。根據(jù)模型，只要納斯達(dá)克100指數(shù)守住13,100點(diǎn)以上，CTA基金就可能繼續(xù)看漲納斯達(dá)克100期貨?？梢哉f，CTA基金的頭寸轉(zhuǎn)變，可能與近期一些成長型和動(dòng)量型股票表現(xiàn)回升有關(guān)。

最后，野村提醒稱：“只有時(shí)間才能證明，短線投資者目前在美債市場進(jìn)行的交易是暫時(shí)的頭寸調(diào)整，還是真正從再通脹交易中撤出?！?/p>

截至發(fā)稿時(shí)，10年期美債收益率已經(jīng)回落至1.582%，為近1個(gè)月來最低水平，周四一度截至1.528%，創(chuàng)去年11月以來最大盤中跌幅。

實(shí)際上，近期美債收益率回落的原因還不止這個(gè)。作為此前被認(rèn)為是債市暴跌“疑兇”的日本投資者，日本財(cái)務(wù)省數(shù)據(jù)顯示，截止4月10日當(dāng)周，日本投資者購買了17,144億日元(156億美元)的海外固定收益資產(chǎn)，規(guī)模創(chuàng)下五個(gè)月來新高。事實(shí)上，管理逾1.6萬億美元資產(chǎn)的日本四大保險(xiǎn)商高管正考慮重返美債。

渣打銀行也在近日發(fā)布研報(bào)稱，近期美債收益率和美元雙雙下跌，反映出投資者越來越相信收益率上漲將滯后于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和通脹，在渣打看來，聯(lián)邦公開市場委員會(huì)(FOMC)的反應(yīng)機(jī)制是可信的，投資者越來越相信美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹的容忍。

(智通財(cái)經(jīng)編輯：張金亮)