鋼鐵還能不能漲？鋼廠和分析師圍繞這5個(gè)觀點(diǎn)打架

本文轉(zhuǎn)自“脫水研報(bào)”。

3月以來，不僅鋼價(jià)大漲，鋼鐵股整體保持上漲趨勢，鋼企的業(yè)績也是達(dá)到上市以來的較高水平，但是在減產(chǎn)政策細(xì)則未出來之前，后期鋼鐵的走勢也是充滿了不確定性，業(yè)界對鋼鐵能否持續(xù)走下去也充滿了爭論，多空雙方各自支撐點(diǎn)分別在哪?

多方PK空方：

1)多方認(rèn)為鋼價(jià)自以來持續(xù)上漲，現(xiàn)貨期貨價(jià)格都破了歷史高位，同時(shí)庫存卻面臨連續(xù)5周的加速下降的趨勢，再考慮到鐵礦石價(jià)格相比鋼鐵或?qū)⒋蠓呷酰Y(jié)合未來限產(chǎn)政策出臺和需求持續(xù)見漲，未來鋼鐵還有進(jìn)一步上漲空間。

2)空方相信鋼價(jià)已經(jīng)逐漸見頂，不僅現(xiàn)貨價(jià)漲幅大幅下滑，期貨更是出現(xiàn)負(fù)增長，同時(shí)需求也有見頂趨勢，建筑鋼材成交量首次出現(xiàn)負(fù)數(shù)-5.32，至于減產(chǎn)邏輯還未體現(xiàn)，目前成材產(chǎn)量依舊歷史新高，同比高增7.81%，最后出口退稅和減產(chǎn)競爭格局的變化也會有不利影響。

1、多方：鋼鐵行業(yè)仍有支持

多方尤其是目前一線鋼企和業(yè)內(nèi)人士的觀點(diǎn)從鋼價(jià)、庫存、產(chǎn)能、需求各個(gè)維度展示了對鋼鐵行業(yè)接下來發(fā)展的信心。

(1)鋼材價(jià)格持續(xù)上漲

鋼材價(jià)格不管是現(xiàn)貨還是期貨2月以來就明顯處于上漲趨勢，截至4月8日，螺紋鋼的價(jià)格已高達(dá)5129元/ 噸，處于歷史最高水平;同時(shí)熱軋卷板和線材的期貨價(jià)格，也均創(chuàng)期貨品種上市以來新高，今年累計(jì)漲幅分別為22%和15%。

(2)降庫存進(jìn)一步加快

近期鋼廠利潤居高，出貨順暢，使得熱卷和螺紋鋼庫存快速消化，同環(huán)比下滑幅度較大，目前已經(jīng)連續(xù)下降五周，從上周數(shù)據(jù)來看：

1)螺紋鋼總庫存1465.19萬噸(環(huán)比-6.0%/同比-15.9%)，廠庫存418.82萬噸(環(huán)比-8.5%/同比-19.8%)社庫存1046.38萬噸，(環(huán)比-4.3%/同比-13.0%)。

2)熱卷總庫存359.76萬噸(環(huán)比-3.6%/同比-36.34%)，廠庫存96.63萬噸(環(huán)比-7.49%/同比-35.14%)社庫存263.13萬噸，(環(huán)比-2.09%/同比-35.14%)。

(3)成本相對鋼鐵或?qū)⒋蠓呷?/strong>

2018年底到2020年上半年，鐵礦石價(jià)格經(jīng)歷了一輪巨大的上漲，從不到100美金漲到接近180美金。但是隨著上游鐵礦石供給在2021年的逐步釋放，鐵礦石價(jià)格或?qū)⒀杆傧禄?，預(yù)計(jì)至少有1.2-1.5億噸的供應(yīng)量會慢慢開出來，其中應(yīng)該有四千萬噸來自于四大礦，預(yù)計(jì)從2021年年中開始鐵礦石相對鋼鐵大幅走弱。

(4)限產(chǎn)細(xì)則出臺在即

今年以來，由于碳中和的催化，各種鋼鐵限產(chǎn)的消息層出不窮，唐山等地更是出臺了一系列限產(chǎn)政策，3月19日唐山市政府發(fā)布了《鋼鐵行業(yè)企業(yè)限產(chǎn)減排措施的通知》草案，要求2021年全年對全市除首鋼遷安、首鋼京唐外的鋼鐵企業(yè)實(shí)施30%起的限產(chǎn)減排措施。

受此影響，高爐開工率持續(xù)下滑，大幅低于季節(jié)性水平，同時(shí)21年壓減粗鋼產(chǎn)量也是板上釘釘?shù)氖虑椋@反映出唐山等城市環(huán)保限產(chǎn)政策的加碼對于鋼鐵產(chǎn)品供給端影響較大，而這還是一個(gè)城市的限產(chǎn)政策。隨著全國限產(chǎn)細(xì)則出臺在即，未來產(chǎn)能產(chǎn)量下滑將進(jìn)一步帶動鋼鐵行業(yè)發(fā)展。

(5)需求仍有支撐

鋼鐵的主要下游行業(yè)為建筑和制造業(yè)，自去年3月以來，由于疫情得以控制，伴隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)的有序推進(jìn)，建筑行業(yè)新簽合同同比增速呈上行趨勢，2020年達(dá)到12.43%(同比+6.43%)，對建筑相關(guān)的鋼鐵需求將有一定支撐。

同時(shí)，制造業(yè)的景氣度也明顯改善，主要工業(yè)品產(chǎn)量當(dāng)月同比均基本轉(zhuǎn)正，其中挖掘機(jī)、拖拉機(jī)、冰箱、洗衣機(jī)更是恢復(fù)較好，1-3月挖掘機(jī)械產(chǎn)品銷量同比漲85%，家電更是出口和產(chǎn)量雙增。

從國內(nèi)需求來看，房地產(chǎn)行業(yè)堅(jiān)挺，今年前兩個(gè)月，房地產(chǎn)投資累計(jì)同比增速為38.3%，施工面積同比增速為11.0%。從國際需求來看，我國鋼材進(jìn)出口形勢逐步好轉(zhuǎn)，今年第一季度，我國鋼材出口量累計(jì)為1768.2萬噸，同比增長23.8%。

2、空頭：“鋼需”已經(jīng)見頂

空方主要是主流分析師和研究員的觀點(diǎn)同樣從鋼價(jià)、需求、產(chǎn)量和政策等各個(gè)角度予以反擊，認(rèn)為快到頂了。

(1)鋼材價(jià)格或已經(jīng)見頂

雖然本周鋼價(jià)仍處慣性上漲氛圍中，但其后勢已有所減弱，本周上海螺紋現(xiàn)貨上漲80元/噸至5090元/噸(上周上漲180元/噸);熱軋現(xiàn)貨上漲20元/噸至5480元/噸(上周上漲340元/噸)，同時(shí)期貨價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)負(fù)增長，或說明鋼材價(jià)格已經(jīng)見頂。

(2)需求開始降溫

今年3月社融3.34萬億，低于市場3.6萬億的預(yù)期，增速也重新回落到12.3%，流動性拐點(diǎn)的確認(rèn)或?qū)€(gè)房地產(chǎn)、基建和機(jī)械產(chǎn)生影響，其實(shí)在去9月份開始，在三道紅線壓力下，房地產(chǎn)商減緩了購地，所以基建和地產(chǎn)今年可能是一個(gè)前高后低緩慢下行的態(tài)勢。

作為鋼鐵下游主要行業(yè)建筑行業(yè)的一個(gè)高頻需求指標(biāo)“建筑鋼材成交量”數(shù)據(jù)波動較大，出現(xiàn)近期首次環(huán)比下滑(-5.32%)，同時(shí)雖然家電行業(yè)出口和產(chǎn)量持續(xù)上漲，但是其在鋼鐵行業(yè)占比太小(1%左右)，影響不大，如果建筑行業(yè)需求開始見頂，未來這樣的高鋼價(jià)或不在那么堅(jiān)挺。

(3)產(chǎn)量不降反增目前為止成材產(chǎn)量依舊歷史新高，同比高增7.81%，環(huán)比上升態(tài)勢也未終止;且作為側(cè)面指標(biāo)，鐵礦石價(jià)格并未下跌，反而時(shí)常跟漲，使得成本不僅沒降低，反而由于需求增加還漲了;所以減產(chǎn)邏輯暫時(shí)并未兌現(xiàn)，仍有待于減產(chǎn)政策細(xì)則出臺才可定論，因此這個(gè)邏輯市場更多押注預(yù)期非當(dāng)下

(4)出口退稅或有不利影響

此前市場對鋼材如熱卷出口退稅政策有所擔(dān)心，一旦退稅被取消或降低，復(fù)產(chǎn)及出口減少都將明顯增加國內(nèi)市場的供給情況，即使國內(nèi)產(chǎn)量因?yàn)橹蟮南蕻a(chǎn)政策會有一定程度下跌，降低國內(nèi)產(chǎn)量+降低出口=國內(nèi)鋼鐵供應(yīng)量仍然保持正常。之后鋼材、熱卷價(jià)格或面臨回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

(5)競爭格局進(jìn)入內(nèi)部消耗狀態(tài)

Q1鋼企業(yè)績都有不錯(cuò)的表現(xiàn)，像華菱鋼鐵Q1凈利潤20.54億元，同比增加81%，中鋼國際Q1凈利潤1.23億元，同比大增1290%，重慶鋼鐵Q1凈利潤10.8億元，同比大增25880%，但隨著“新一輪供給側(cè)改革”的來臨，各大鋼企或面臨新的競爭。

前幾輪供給側(cè)改革，大鋼企都是通過兼并重組小企業(yè)來壓減整體產(chǎn)能，而隨著產(chǎn)業(yè)競爭格局優(yōu)化，目前剩下的基本上都是國有企業(yè)或者大的民營企業(yè)。這一輪限產(chǎn)政策的來臨或?qū)⑹沟么箐撈筮M(jìn)入相互內(nèi)部競爭的局面。

(智通財(cái)經(jīng)編輯：李均柃)