渣打：美聯(lián)儲已經(jīng)說服市場相信，它將容忍更高通脹

本文來自 “JT2智管有方”

渣打銀行全球G10外匯研究和北美宏觀策略主管史蒂夫?英格蘭德(Steve Englander)近日發(fā)布研報稱，3月消費(fèi)者價格指數(shù)(CPI)出乎意料地上揚(yáng)，但美債收益率和美元雙雙下跌，這反映出投資者越來越相信收益率上漲將滯后于經(jīng)濟(jì)活動和通脹，在渣打看來，F(xiàn)OMC反應(yīng)機(jī)制是可信的，投資者越來越相信美聯(lián)儲對通脹的容忍。

渣打稱，3月份通脹來如猛獅，去如羔羊，這一切都發(fā)生在一天之內(nèi)。美聯(lián)儲似乎已經(jīng)說服市場參與者相信，它將至少在2021年容忍高通脹。美聯(lián)儲的許多發(fā)言人基本上都將2021年的通脹飆升視為暫時性的。投資者不一定必須相信美聯(lián)儲的評估是正確的，但大多數(shù)投資者認(rèn)為，與美聯(lián)儲對抗8個月或12個月是一種失敗的提議?？紤]到美聯(lián)儲的立場，債券市場鷹派將退后一步，直到有明確的證據(jù)表明美聯(lián)儲是錯的，或者美聯(lián)儲顯示出一些重新考慮其立場的跡象。

為什么通脹意外上升會導(dǎo)致美債收益率下降?

渣打稱，沒有什么特殊因素可以解釋債券市場對通脹意外的“反?！狈磻?yīng)。不過，該行注意到，投資者對預(yù)期中的重大市場事件(如聯(lián)邦公開市場委員會會議和美國勞工數(shù)據(jù))持謹(jǐn)慎態(tài)度，通常會在事件結(jié)束、且未出現(xiàn)重大沖擊之前暫停交易。如果事件最終平淡無奇，投資者就會安心地進(jìn)入他們的頭寸。如果事件超出預(yù)期的程度并不大，事件后的交易可能與預(yù)期沖擊的影響方向背道而馳。

渣打認(rèn)為，CPI數(shù)據(jù)發(fā)布前兩天收益率的上升，可能反映了市場對高通脹反應(yīng)的不確定性，以及CPI本身的不確定性。最終CPI高于預(yù)期，這鼓勵了債券多頭繼續(xù)買入，并向債券空頭發(fā)出信號，表明收益率可能的上限并不會很高。自從美國公布就業(yè)數(shù)據(jù)以來，該行一直在密切關(guān)注市場對超預(yù)期數(shù)據(jù)的反應(yīng)，這可以反映有多少人相信強(qiáng)勢美元，做空債券交易。周二的反應(yīng)表明，一兩個月前可能被視為對資產(chǎn)市場極為負(fù)面的結(jié)果(即通脹走高)，現(xiàn)在被視為是良性的。

(智通財(cái)經(jīng)編輯：盧梭)