光大證券：明源云(00909)SaaS產(chǎn)品矩陣順利拓寬且扭虧為盈 目標(biāo)價(jià)上調(diào)至41港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報(bào)告，維持明源云(00909)“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)上調(diào)至41港元。

報(bào)告中稱，公司公布2020年度業(yè)績(jī)，收入同比升35%至17億元人民幣(下同)，其中傳統(tǒng)ERP業(yè)務(wù)收入增速放緩至11%，SaaS產(chǎn)品業(yè)務(wù)增速顯著加快，收入同比升71%。經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同比升35%至2.4億元，對(duì)應(yīng)整體經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率19.3%，其中ERP業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率同比提升1.3個(gè)百分點(diǎn)至39.1%，SaaS產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正為2.2%。實(shí)現(xiàn)Non-GAAP凈利潤(rùn)3.83億元，同比上升62%，對(duì)應(yīng)Non-GAAP凈利率22.4%。

光大證券稱，20年ERP業(yè)務(wù)增速放緩，21年客戶IT支出恢復(fù)有望驅(qū)動(dòng)其增長(zhǎng)加快：20年ERP業(yè)務(wù)由于疫情影響導(dǎo)致收入增速放緩至11%，其中軟件許可、增值服務(wù)業(yè)務(wù)收入增速放緩至7%，由于疫情影響終端客戶在進(jìn)行軟件產(chǎn)品新購(gòu)升級(jí)、增值服務(wù)時(shí)決策周期推遲，而實(shí)施服務(wù)、產(chǎn)品支持服務(wù)仍保持較快增速，20年收入同比增速分別為18%/21%。伴隨疫情影響消退，終端客戶IT支出恢復(fù)增長(zhǎng)有望驅(qū)動(dòng)ERP業(yè)務(wù)增長(zhǎng)加快，公司指引21-24E收入CAGR區(qū)間在15-20%。

報(bào)告提到，SaaS產(chǎn)品持續(xù)高速增長(zhǎng)，主力產(chǎn)品云客順利下沉，云鏈策略聚焦之后有望增長(zhǎng)加快：SaaS產(chǎn)品收入增速顯著加快，20年收入同比升71%。其中主力產(chǎn)品云客收入同比升88%，驅(qū)動(dòng)力來(lái)自疫情期間公司推出5G掌上售樓處成熟產(chǎn)品、售樓處客戶數(shù)同比增72%，未來(lái)通過(guò)VR、loT技術(shù)導(dǎo)入有望提高客戶模塊采購(gòu)數(shù)量驅(qū)動(dòng)云客產(chǎn)品持續(xù)快速增長(zhǎng)。20年云鏈?zhǔn)杖胪仍?4%，公司所覆蓋房地產(chǎn)建筑地盤數(shù)同比增95%，但由于產(chǎn)品線策略調(diào)整后更加聚焦在單產(chǎn)品導(dǎo)致客單價(jià)有所降低，未來(lái)潛在可覆蓋的建筑地盤數(shù)量仍存在較大空間，伴隨公司產(chǎn)品策略聚焦之后客單價(jià)企穩(wěn)，有望驅(qū)動(dòng)云鏈業(yè)務(wù)增速顯著提升，該行預(yù)計(jì)21年增速有望達(dá)70%。

該行認(rèn)為，公司在房地產(chǎn)信息化領(lǐng)域垂直行業(yè)更優(yōu)的市場(chǎng)位勢(shì)，SaaS產(chǎn)品矩陣持續(xù)豐富有望驅(qū)動(dòng)公司SaaS產(chǎn)品收入21-24ECAGR超50%成長(zhǎng)性高于同業(yè)，有望享受更高估值溢價(jià)，該行預(yù)計(jì)市場(chǎng)對(duì)SaaS公司估值體系有望提前切換至22年。