從GME(GME.US)散戶暴動(dòng)到Archegos爆倉(cāng)風(fēng)波——美股波動(dòng)性激增背后的幕后推手

本文來(lái)自“華爾街見(jiàn)聞”，作者：夏雨辰

近兩個(gè)月來(lái)，金融市場(chǎng)中發(fā)生的刺激新聞大概就是“美國(guó)散戶暴打GME(GME.US)機(jī)構(gòu)空頭”和“Archegos爆倉(cāng)”兩件事了，他們的刺激點(diǎn)在于引發(fā)海外市場(chǎng)巨震時(shí)，其股票都分別經(jīng)歷了暴漲或暴跌。

GameStop在不到一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，股價(jià)翻了二十倍，導(dǎo)致做空的機(jī)構(gòu)大佬不斷爆倉(cāng)，多家基金被血洗。而主導(dǎo)這一切的，是平時(shí)充當(dāng)“韭菜”角色的美國(guó)散戶，通過(guò)高度集中地下注，一路將GameStop股價(jià)炒上了天。

Archegos對(duì)沖基金突然爆倉(cāng)，則是因?yàn)槔酶吒軛U做多的持股接二連三遭遇“灰犀?！笔录娂姳┑l(fā)拋售潮，導(dǎo)致Archegos部分倉(cāng)位被強(qiáng)制平倉(cāng)，而其他卷入當(dāng)中的銀行將遭受100億美元量級(jí)的巨大損失。

分析認(rèn)為，巨大而持續(xù)的股價(jià)波動(dòng)，正是因?yàn)槠跈?quán)交易在背后放大了股市的波動(dòng)性。

期權(quán)交易所在賣出“看漲期權(quán)”合約的同時(shí)，要買入標(biāo)的股票作為對(duì)沖。買入量，也稱作期權(quán)對(duì)沖值(delta)取決于股票觸及期權(quán)執(zhí)行價(jià)格的可能性，以及期權(quán)的到期日，反之亦然。

對(duì)沖值隨著股票價(jià)格發(fā)生變化。如果股票開(kāi)始上漲，那么期權(quán)交易商就必須購(gòu)買更多的股票以對(duì)沖他們所賣出的期權(quán)，這又增加了向上的價(jià)格壓力，推動(dòng)股價(jià)進(jìn)一步上漲，并迫使交易商購(gòu)買更多的股票，如此形成一個(gè)正反饋。反過(guò)來(lái)則是不斷賣出，從而導(dǎo)致股價(jià)暴跌。

這也意味著，期權(quán)市場(chǎng)的交易信息能夠?yàn)楣善爆F(xiàn)貨市場(chǎng)交易提供指導(dǎo)。近日，一位名叫弗朗庫(kù)斯(Lily Francus)的生物信息學(xué)博士，提出一種方法來(lái)衡量期權(quán)和股票之間的關(guān)系。

她提出的核心概念是一個(gè)稱為Nope(Net Options Pricing Effect)的指標(biāo)，即“凈期權(quán)定價(jià)效應(yīng)”，它能夠大致評(píng)估期權(quán)市場(chǎng)對(duì)股票的影響。

它的計(jì)算方法為將交易商對(duì)某只股票的所有看漲期權(quán)對(duì)沖值，減去所有認(rèn)沽期權(quán)的對(duì)沖值，再除以該股票的每日總交易量。

弗朗庫(kù)斯表示，當(dāng)Nope異常高時(shí)，市場(chǎng)有強(qiáng)烈的逆轉(zhuǎn)趨勢(shì)。她解釋稱，隨著股票波動(dòng)變大，期權(quán)交易商大量涌入，以確保他們能夠得到對(duì)沖，這將推動(dòng)漲勢(shì)走向極端。但當(dāng)漲勢(shì)最終耗盡其自身力量時(shí)，期權(quán)交易商會(huì)立即停止買入，市場(chǎng)將迅速回歸均值，實(shí)現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。

近年來(lái)，股票期權(quán)的交易量激增。股票和交易所買賣基金的期權(quán)合約的日均交易量從2019年的1750萬(wàn)增至2020年的2770萬(wàn)。今年，市場(chǎng)交易量超過(guò)4000萬(wàn)張。

（智通財(cái)經(jīng)編輯：盧梭）