光大期貨：OPEC歷次減產(chǎn)對油價(jià)的影響

本文選自“光期研究杜冰沁”

1、 OPEC組織歷史悠久，是亞、非、拉石油生產(chǎn)國為協(xié)調(diào)成員國石油政策、反對西方石油壟斷資本的剝削和控制而建立的國際組織。它的宗旨是：協(xié)調(diào)和統(tǒng)一成員國石油政策，維持國際石油市場價(jià)格穩(wěn)定，確保石油生產(chǎn)國獲得穩(wěn)定收入。

2、回顧過去40多年OPEC的石油政策，其影響力經(jīng)歷了五個(gè)階段。第一階段，OPEC成立起始，由于相對比較弱小，對油價(jià)的影響有限；第二階段，OPEC通過對西方進(jìn)行“石油禁運(yùn)”、投放大量廉價(jià)石油逼迫高成本產(chǎn)油國削減產(chǎn)量等措施造成石油短缺，引發(fā)兩次石油危機(jī)，對全球油價(jià)有直接的定價(jià)權(quán)和絕對的影響力；第三階段，OPEC與西方國家進(jìn)行合作，以低油價(jià)促進(jìn)全球范圍內(nèi)石油需求的增長；第四階段，為了應(yīng)對來自美國和俄羅斯的競爭， OPEC放棄限產(chǎn)保價(jià)，試圖通過排擠高成本產(chǎn)油國而奪回市場份額；第五階段，新一輪減產(chǎn)協(xié)議達(dá)成，油價(jià)進(jìn)入再平衡時(shí)代，OPEC國家開始與非OPEC國家攜手合作。

3、OPEC國家主導(dǎo)原油價(jià)格的時(shí)代已經(jīng)過去，其對國際油價(jià)的影響力在逐步削弱。OPEC仍是全球石油主要的供應(yīng)來源，其產(chǎn)量的增減對油價(jià)走勢仍然有著不可忽視的作用。在全球石油需求復(fù)蘇充滿較大變數(shù)的2021年，OPEC成員國仍將面臨低油價(jià)帶來的財(cái)政收入困擾，對于他們而言，通過減產(chǎn)或以極緩慢的步伐逐步增產(chǎn)來支撐油價(jià)達(dá)到或接近其財(cái)政平衡油價(jià)或許是最好選擇。

OPEC減產(chǎn)會議一直是國際原油市場關(guān)注的重點(diǎn)。2021年3月4日，沙特將自愿延長100萬桶/日的減產(chǎn)至4月，油價(jià)應(yīng)聲而起，重返疫情前高點(diǎn)。近期4月OPEC+部長會議結(jié)束，雖然沒有達(dá)到市場此前最樂觀的預(yù)期，但幅度有限且漸進(jìn)的增產(chǎn)量顯示出各成員國的態(tài)度釋放供應(yīng)仍偏謹(jǐn)慎。而4月28日，OPEC+將再次舉行會議，討論當(dāng)下對油價(jià)及供求的對策。本文將細(xì)數(shù)OPEC歷次減產(chǎn)并探討其對油價(jià)的影響。

1、OPEC組織的歷史淵源

自19世紀(jì)50年代人類首次開采石油以來，石油就作為工業(yè)發(fā)展的重要原料開始進(jìn)入人類視野。石油市場發(fā)展初期，基本處于被西方跨國公司主導(dǎo)的寡頭壟斷狀態(tài)，諾貝爾石油公司、里海和黑海石油公司、荷蘭皇家殼牌石油公司（RDS.US）和標(biāo)準(zhǔn)石油公司這四大巨頭牢牢控制石油產(chǎn)業(yè)的供應(yīng)和需求，尤其是洛克菲勒創(chuàng)建的標(biāo)準(zhǔn)石油公司，是世界上第一個(gè)“托拉斯”，在當(dāng)時(shí)基本壟斷了整個(gè)美國石油工業(yè)。進(jìn)入20世紀(jì)，在政府的干預(yù)之下，標(biāo)準(zhǔn)石油公司解體分離20家獨(dú)立的公司，其中就包括后來成為“石油七姐妹”之一的新澤西標(biāo)準(zhǔn)石油、加利福尼亞標(biāo)準(zhǔn)石油和德士古。

標(biāo)準(zhǔn)石油公司解體后，全球石油市場形成了由?？松荆╔OM.US）、美孚公司（XOM.US）、英國石油公司（BP.US）、英荷皇家殼牌公司（RDS.US）、德士谷、海灣和雪佛龍（CVX.US）組成的“石油七姐妹”壟斷市場的格局，這七家公司瓜分了世界上大部分的油田和煉廠，掌握了全球原油的定價(jià)權(quán)，標(biāo)志著世界石油卡特爾的誕生。

隨著二戰(zhàn)結(jié)束，中東石油工業(yè)開始蓬勃發(fā)展，探明石油儲量和原油產(chǎn)量占比逐年上漲。為了打破西方跨國公司對于產(chǎn)油國石油業(yè)務(wù)的壟斷和對油價(jià)的壓制，一些石油生產(chǎn)國決定組建歐佩克，以此在政治、經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域與美國抗衡。1960年，來自伊朗、伊拉克、科威特、沙特阿拉伯和委內(nèi)瑞拉的政府代表齊聚巴格達(dá)，商討如何提高本國生產(chǎn)的原油價(jià)格，以及如何應(yīng)對跨國石油公司的單方面行動。1961年1月，OPEC正式宣告成立，總部設(shè)在瑞士日內(nèi)瓦，1965年，在瑞士拒絕擴(kuò)大外交特權(quán)后，OPEC把總部遷到了奧地利維也納。

截至2021年，OPEC共有13名成員國：阿爾及利亞、安哥拉、剛果共和國、赤道幾內(nèi)亞、加蓬、伊朗、伊拉克、科威特、利比亞、尼日利亞、沙特阿拉伯、阿聯(lián)酋和委內(nèi)瑞拉。據(jù)EIA統(tǒng)計(jì)，2019年OPEC加在一起的原油產(chǎn)量（包括伴生氣凝析油）占全球總量的38%，原油儲備占全球已探明原油儲量的71.8%。

OPEC的既定使命是協(xié)調(diào)統(tǒng)一成員國的石油政策與價(jià)格、確保石油市場的穩(wěn)定，以確保為石油消費(fèi)國提供有效、經(jīng)濟(jì)而穩(wěn)定的石油供應(yīng)，為產(chǎn)油國提供適度的尊重和穩(wěn)定的收入，為石油業(yè)投資人提供公平的回報(bào)。

2016年，由俄羅斯領(lǐng)導(dǎo)的10個(gè)非OPEC石油輸出國（俄羅斯、阿塞拜疆、巴林、文萊、哈薩克斯坦、馬來西亞、墨西哥、阿曼、南蘇丹和蘇丹）組成了OPEC+（也被稱作維也納集團(tuán)），通過商定生產(chǎn)定額來合作影響全球原油價(jià)格，以使全球產(chǎn)量低于全球消費(fèi)量。這幾個(gè)國家同時(shí)也積極響應(yīng)OPEC的倡議（例如自愿減產(chǎn)等），進(jìn)一步協(xié)調(diào)OPEC和非OPEC成員之間的政策目標(biāo)。

2、OPEC歷次減產(chǎn)，原油市場反應(yīng)如何？

回顧過去40多年OPEC的石油政策，其影響力經(jīng)歷了五個(gè)階段。

第一階段，OPEC成立起始，石油市場由“石油七姐妹”壟斷轉(zhuǎn)變?yōu)榱藘纱蠼M織之間的博弈。由于OPEC相對比較弱小，對油價(jià)的影響有限，目標(biāo)以從西方跨國石油公司手中奪回屬于本國的石油權(quán)益、爭取石油定價(jià)權(quán)和實(shí)現(xiàn)石油工業(yè)國有化為主，此時(shí)全球油價(jià)保持在2美元/桶左右的低位，盡管OPEC嘗試通過減產(chǎn)等手段，以石油為武器達(dá)到自身的政治訴求，但是由于當(dāng)時(shí)全球石油供應(yīng)相對過剩，其行動收效甚微。

第二階段，1973年，埃及和利比亞進(jìn)攻以色列，開啟第四次中東戰(zhàn)爭。為了抗議美國對以色列的支持，阿聯(lián)酋宣布對美國禁運(yùn)并減產(chǎn)12%，其他阿拉伯OPEC國家也紛紛宣布對美國禁運(yùn)并持續(xù)減產(chǎn)。禁運(yùn)一直持續(xù)到1974年3月。在此期間，OPEC日均產(chǎn)量由3078萬桶下降至2145萬桶，降幅達(dá)30%；油價(jià)也從2美元/桶上漲至12美元/桶。1978年，伊朗爆發(fā)伊斯蘭革命，伊朗國內(nèi)政變時(shí)，石油工人罷工，導(dǎo)致本國石油產(chǎn)量和出口量大幅下降甚至停止出口。1980年，伊拉克空軍先發(fā)制人對伊朗發(fā)動空襲，拉開了兩伊戰(zhàn)爭的序幕。在8年戰(zhàn)爭期間，兩國互相攻擊油田煉廠，切斷石油運(yùn)輸管道，石油生產(chǎn)受到了嚴(yán)重影響，甚至完全停滯，出口大幅減少。OPEC日均產(chǎn)量由1977年3107萬桶下降至1980年的2685萬桶；油價(jià)一度漲至39美元/桶。

這期間，OPEC通過對西方進(jìn)行“石油禁運(yùn)”、投放大量廉價(jià)石油逼迫高成本產(chǎn)油國削減產(chǎn)量等措施造成石油短缺，引發(fā)兩次石油危機(jī)，使國際油價(jià)從60年代的2美元/桶左右漲至35美元/桶左右。這兩次石油危機(jī)使世界經(jīng)歷了二戰(zhàn)后全球范圍最大的一次經(jīng)濟(jì)衰退，失業(yè)率和通貨膨脹同時(shí)上升，股票和債券價(jià)格急劇下跌，凈出口和石油美元的流動的平衡被打破，正在高速增長中的西方工業(yè)國家經(jīng)濟(jì)陷入停滯，戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)繁榮自此終結(jié)。這一時(shí)期OPEC對全球油價(jià)有直接的定價(jià)權(quán)和絕對的影響力。

第三階段，兩次石油危機(jī)之后，經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致全球石油需求降低，1970年至1973年全球石油消費(fèi)增長率為6.2%，而1974年至1978年下滑至1.2%。美國和其他西方工業(yè)化國家意識到了石油安全的重要性，它們?yōu)榇顺闪⒘藝H能源署（IEA），并設(shè)立了石油戰(zhàn)略儲備，并加大了對煤炭、天然氣、乙醇、核能和其他替代能源的開發(fā)。這一時(shí)期原油供應(yīng)過剩導(dǎo)致油價(jià)持續(xù)下滑，OPEC開始實(shí)施限產(chǎn)保價(jià)策略，希望實(shí)現(xiàn)對油價(jià)和產(chǎn)量的雙控制。但由于市場持續(xù)低迷，油價(jià)并未因此反彈，反而繼續(xù)下跌。并且由于非OPEC國家的持續(xù)增產(chǎn)，OPEC國家市場份額大幅縮減，其他大部分國家超額生產(chǎn)成為常態(tài)，OPEC國家因?yàn)橛蛢r(jià)和份額雙降而財(cái)政壓力激增。最終，OPEC與非OPEC國家達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議，重新實(shí)施配額制度，但此后產(chǎn)油國仍然普遍超額生產(chǎn)。

兩伊戰(zhàn)爭期間，OPEC內(nèi)部的主張保持低油價(jià)的“鴿派”和主張?zhí)岣哂蛢r(jià)的“鷹派”對油價(jià)和產(chǎn)量的問題產(chǎn)生了嚴(yán)重分歧，伊拉克作為“鷹派”代表，在戰(zhàn)爭期間向其他阿拉伯國家大量借款，希望OPEC聯(lián)合減產(chǎn)，抬升油價(jià)，從而將油價(jià)獲利用來償還欠款。1990年8月，談判破裂，伊拉克入侵科威特,觸犯了以美國為首的西方世界在中東地區(qū)的利益，海灣戰(zhàn)爭爆發(fā)。1991年1月，以美國為首的多國部隊(duì)加入戰(zhàn)爭，發(fā)動“沙漠風(fēng)暴”行動，并在不到2個(gè)月的時(shí)間內(nèi)擊垮薩達(dá)姆政府。海灣戰(zhàn)爭引發(fā)第三次石油危機(jī)，OPEC意識到過高的油價(jià)對石油長期的需求非常不利，進(jìn)而由與西方對立轉(zhuǎn)為與西方合作，通過釋放剩余產(chǎn)能彌補(bǔ)伊拉克和科威特的石油供應(yīng)缺口；隨著這兩國石油生產(chǎn)的逐漸恢復(fù)，油價(jià)也逐漸恢復(fù)平穩(wěn)。這一時(shí)期，OPEC“鴿派”占據(jù)了油價(jià)的主導(dǎo)權(quán)，與西方國家進(jìn)行合作，實(shí)現(xiàn)二者共同的戰(zhàn)略目標(biāo)——以低油價(jià)促進(jìn)全球范圍內(nèi)石油需求的增長。

第四階段，千禧年前后，全球兩度發(fā)生金融危機(jī)，疊加地緣政治事件頻發(fā)，油價(jià)大起大落，呈現(xiàn)出“過山車”的走勢。1998年亞洲金融危機(jī)和2001年美國恐怖襲擊導(dǎo)致紐約世貿(mào)中心雙子樓坍塌導(dǎo)致油價(jià)兩次暴跌，在這段時(shí)間內(nèi)，OPEC達(dá)成3次深度減產(chǎn)協(xié)議拉升油價(jià)，并采取“價(jià)格帶”機(jī)制，使油價(jià)暫時(shí)保持平穩(wěn)狀態(tài)。然而進(jìn)入21世紀(jì)，新興國家的經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展使得全球石油需求持續(xù)增長，油價(jià)幾度上漲，從21世紀(jì)初的20美元/桶左右一路漲至近100美元/桶。OPEC雖連續(xù)5次增產(chǎn)，但也無法抑制油價(jià)上漲趨勢。自此OPEC正式放棄價(jià)格控制政策，轉(zhuǎn)而以產(chǎn)量控制政策為主。直至2010年，“阿拉伯之春”革命席卷了整個(gè)阿拉伯世界，形成了一場規(guī)模空前的民眾反政府運(yùn)動，同時(shí)利比亞內(nèi)戰(zhàn)爆發(fā)導(dǎo)致供應(yīng)中斷，油價(jià)再度暴漲，Brent價(jià)格最高達(dá)到146美元/桶。

2012年之后，美國頁巖油氣革命興起，原油產(chǎn)量出現(xiàn)爆發(fā)性增長。2014年，美國超過沙特，成為原油產(chǎn)量第一大國。俄羅斯的產(chǎn)量自2000年以來也是穩(wěn)中有升。OPEC市場份額從2012年的44.5%降至2014年的41.8%。為了應(yīng)對來自美國和俄羅斯的競爭，OPEC放棄限產(chǎn)保價(jià)的政策，試圖通過低油價(jià)排擠高成本產(chǎn)油國而奪回市場份額。

第五階段，自2015年OPEC放棄限產(chǎn)保價(jià)政策以來，油價(jià)腰斬，成員國積極增產(chǎn)，2015年12月，OPEC在維也納會議上宣布不減產(chǎn)，導(dǎo)致油價(jià)繼續(xù)暴跌至10年低點(diǎn)。2016年，時(shí)隔8年之后，OPEC終于打破寂靜，在第171次部長級會議上宣布自2017年1月起減產(chǎn)約120萬桶/日；此后OPEC國家代表與部分非OPEC產(chǎn)油國代表在2月舉辦了另一次部長級會議，確定2017年減產(chǎn)活動中非OPEC國家的減產(chǎn)額度為60萬桶/日，其中俄羅斯承諾減產(chǎn)30萬桶/日，承擔(dān)了超過一半的非OPEC國家減產(chǎn)額度。自此，OPEC國家開始與非OPEC國家攜手合作，新一輪減產(chǎn)協(xié)議達(dá)成，油價(jià)進(jìn)入再平衡時(shí)代。

2020年，新冠肺炎疫情在全球大范圍爆發(fā)，全世界石油需求銳減，由于OPEC成員國沙特?zé)o法與非成員國俄羅斯就石油減產(chǎn)達(dá)成一致，沙特決定報(bào)復(fù)性增加石油開采量，開啟“價(jià)格戰(zhàn)”，因而引發(fā)了2020年3月油價(jià)大幅下跌，同時(shí)引發(fā)了全球股市暴跌。4月12日，OPEC與俄羅斯及其他產(chǎn)油國達(dá)成協(xié)議，將在2020年5月和6月減產(chǎn)970萬桶/日原油，7月至12月減產(chǎn)800萬桶/日，2021年1月至2022年4月減產(chǎn)600萬桶/日；并在年底將半年一次會議的慣例改成每月一次，以便應(yīng)對油市動蕩。2021年3月4日，OPEC+部長級會議結(jié)果表示除了哈薩克斯坦和俄羅斯，其他成員國將延長減產(chǎn)計(jì)劃，沙特將自愿延長100萬桶/日的減產(chǎn)至4月，油價(jià)應(yīng)聲而起，重返疫情前高點(diǎn)。近期4月OPEC+部長會議結(jié)束，根據(jù)商議結(jié)果OPEC+計(jì)劃在5月、6月和7月分別將石油日產(chǎn)量提高35萬桶、35萬桶和44.1萬桶，另外沙特將逐步取消自1月以來自愿減產(chǎn)的100萬桶/日，5月減少25萬桶/日，6月減少35萬桶/日，7月減少40萬桶/日。雖然此次OPEC會議結(jié)果沒有達(dá)到市場此前最樂觀的預(yù)期，但幅度有限且漸進(jìn)的增產(chǎn)量顯示出各成員國的態(tài)度釋放供應(yīng)仍偏謹(jǐn)慎。

3、后疫情時(shí)代，OPEC如何平衡價(jià)格與份額？

2021年，全球進(jìn)入后疫情時(shí)代，多數(shù)OPEC國家局勢面臨的最大內(nèi)部變量仍將是油價(jià)。對于這些國家而言，油價(jià)的高低意味著經(jīng)濟(jì)的好壞、失業(yè)率的高低、以及政局的穩(wěn)定程度。以O(shè)PEC的“老大哥”沙特為例，根據(jù)IMF的預(yù)測，2021年沙特的財(cái)政盈虧平衡油價(jià)約為68美元/桶。過去4年，在特朗普政府的支持下，沙特與美國的關(guān)系經(jīng)歷了二戰(zhàn)后的“蜜月期”，沙特王儲小薩勒曼野心勃勃，以雷霆手段在推動國內(nèi)改革之外，同時(shí)還“指揮”著沙特領(lǐng)導(dǎo)的多國聯(lián)軍在也門與胡塞武裝交戰(zhàn)，擴(kuò)大沙特與世界其他國家的廣泛接觸，并提出“2030愿景”計(jì)劃，為沙特確定了三大愿景目標(biāo)：阿拉伯與伊斯蘭世界心臟、全球性投資強(qiáng)國和亞歐非樞紐。其中最重要的一個(gè)方面，就是以石油工業(yè)帶動其他經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域發(fā)展，特別是要發(fā)展采礦、制造、旅游休閑和金融投資等非油氣產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)多元化，向從1979年開始進(jìn)行經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，如今非石油經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)總值占據(jù)國家GDP 77%的阿聯(lián)酋學(xué)習(xí)，最終實(shí)現(xiàn)“到2030年，沙特將不再依賴石油”的宏偉目標(biāo)。

盡管沙特也在尋求經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)多元化，但短期來看，石油工業(yè)仍是其最重要的支柱產(chǎn)業(yè)和國民經(jīng)濟(jì)收入來源。自2014年以來，沙特政府已連續(xù)6年出現(xiàn)財(cái)政赤字。根據(jù)沙特政府2020年底公布的財(cái)政預(yù)算案顯示，受石油價(jià)格下跌和新冠疫情影響，2020年沙特預(yù)計(jì)將出現(xiàn)2980億里亞爾（1美元約合3.75里亞爾）的赤字，占GDP的12%，而其2021年預(yù)算赤字為1410億里亞爾，占GDP的4.9%。

可以看出，2020年以沙特為代表的OPEC產(chǎn)油國過得頗為艱難，在疫情尚未結(jié)束，全球石油需求復(fù)蘇充滿較大變數(shù)的2021年，OPEC成員國仍將面臨低油價(jià)帶來的財(cái)政收入困擾，對于他們而言，通過減產(chǎn)或以極緩慢的步伐逐步增產(chǎn)來支撐油價(jià)達(dá)到或接近其財(cái)政平衡油價(jià)或許是最好的選擇。

總體而言，多年以來，OPEC石油政策在控制油價(jià)與控制產(chǎn)量間不斷尋求平衡。其價(jià)格政策經(jīng)歷了從直接定價(jià)到間接影響，中間一度放棄干預(yù)。2015年以前，OPEC幾乎每次減產(chǎn)行動都能有效地提振原油價(jià)格；而2015年之后，隨著美國和俄羅斯產(chǎn)量份額的擴(kuò)大，OPEC通過調(diào)整原油供應(yīng)量對油價(jià)產(chǎn)生的影響有限，幾乎只有近一半的減產(chǎn)會議能刺激油價(jià)上漲。從原油價(jià)格的百年歷史中可以看出，OPEC國家主導(dǎo)原油價(jià)格的時(shí)代已經(jīng)過去，其對國際油價(jià)的影響力在逐步削弱。不過，OPEC仍是全球石油主要的供應(yīng)來源，其產(chǎn)量的增減對油價(jià)走勢仍然有著不可忽視的作用。如果未來美國頁巖油氣和俄羅斯的原油新增儲量開始下降，那么OPEC或?qū)⒃诮窈筮M(jìn)一步恢復(fù)對油價(jià)的控制力。

（智通財(cái)經(jīng)編輯：秦志洲）