巴菲特“三度赴日”藏寶：手握千億美元現(xiàn)金，卻發(fā)債融資，打著什么算盤

本文來自“見智研究”，作者：孫建楠。

巴菲特的“藏寶箱”，正在加速多元化儲備。

4月8日，巴菲特執(zhí)掌的伯克希爾·哈撒韋(Berkshire Hathaway)對日元債券進行定價，總計向投資者發(fā)售1600億日元的公司債，折合15億美元的規(guī)模。

這是伯克希爾連續(xù)第三年發(fā)行日元債券，現(xiàn)時正值日本公司債收益率溢價收窄至近兩年最低水位。

伯克希爾的日元債票息利率，更高于許多日本大型企業(yè)，投資者趨之若鶩。

截至2020年末，伯克希爾現(xiàn)金儲備高達1380億美元現(xiàn)金，跑去日本發(fā)債融資，究竟打著怎樣的算盤?

01 連續(xù)第三年發(fā)日元債券

本次伯克希爾總計發(fā)售1600億日元的債券，其中800億日元的十年期債券票面利率0.437%。相比之下，日本十年國債收益率僅為0.1%。

本次發(fā)售的日元債券分為四個部分，除了十年期債券，另有五年期、十五期、二十年期債券。其中，伯克希爾五年期債券的利率為0.173%，亦高于日本長債利率。

上述日元債券的承銷商為摩根大通、美銀證券以及瑞穗證券。聯(lián)席賬簿管理人為美銀證券。另據(jù)了解，穆迪和標普全球?qū)Σ讼柸赵獋念A計評級，甚至高于對日本主權(quán)債券的評級。

這次債券發(fā)行的所得款將用于一般公司用途，發(fā)行的最小面額為1億日元，超出部分則為1000萬日元的整數(shù)倍。

2019年，伯克希爾首次發(fā)行日元債券，向投資者出售的規(guī)模為4300億日元，折合38.9億美元，成為當年日元債券最大的外國發(fā)行人人之一。2020年債券發(fā)行規(guī)模為1955億日元，折合17.9億美元。

對比發(fā)現(xiàn)，伯克希爾的債券票息定價更高。日本名古屋鐵路公司出售的五年期公司債，今年三月份以0.09%的票息價格發(fā)行，低于伯克希爾相同久期的債券。由于日本以外發(fā)行人通常存在額外風險，因此日元債券票息定價高于日本本地發(fā)行人。

02 “債券不是好的投資”

就在不久前巴菲特2021年致股東信中，他曾對債券投資有悲觀表述：

“現(xiàn)在債券也不是好的投資。你能相信10年期美債的收益率到去年年末時為0.93%，比最早能找到的數(shù)據(jù)1981年9月的15.8%下降了94%嗎?在某些重要的大國，比如德國和日本，投資者從數(shù)萬億美元的主權(quán)債務中獲得的回報居然是負數(shù)。全世界的債券投資者——無論是養(yǎng)老基金、保險資管抑或是退休金，都面臨著暗淡的未來。”

當時，他還指出，投資高風險公司債并不是低利率環(huán)境下的正確做法。

今年3月19日，日本央行宣布，將10年期國債收益率目標范圍設定在±0.25%之間，此前設定的區(qū)間為±0.2%。市場認為，此舉有意匹配日本經(jīng)濟復蘇預期發(fā)酵以及國債收益率階段性上升，亦給日本金融機構(gòu)提供更大利潤空間。但市場也擔心日本通縮的惡化。

03 猜測一：籌資買日本資產(chǎn)

2020年8月，伯克希爾入股日本五大著名商社，包括伊藤忠商事株式會社，丸紅株式會社，三菱商事株式會社，三井物產(chǎn)株式會社和住友商事株式會社,在上述五家的持股比例各為5%。

隨后，伯克希爾更回購自家股票，坐擁1380億美元的現(xiàn)金儲備，之后并沒有新的大手筆投資。

一種猜測是：隨著美股泡沫化嚴重，巴菲特正在“買日本”，增加更多的盈利機會。日本岡三證券分析師松元稱，伯克希爾的日本投資策略是透過投資低利率的日元公司債，以及波動低、高收益的日股來創(chuàng)造新的獲利管道。

4月5日，市場傳出巴菲特第三度發(fā)行日元債消息時，丸紅株式會社和三井物產(chǎn)的股價收盤時均漲超4%。

美國杰弗瑞集團(Jefferies Financial Group)的分析師Thanh Ha Pham和Sangin Yun指出：發(fā)行債券所籌集資金足夠充沛，可以使巴菲特在日本5家商社持股比例各增加1%。

值得注意的是，2020年伯克希爾入手日本商社后，曾表態(tài)未來可能在任何一家商社持股比例增至9.9%。

04 猜測二：資金來源多元化

業(yè)內(nèi)人士認為，巴菲特通過債券融資，并不是為買日本權(quán)益資產(chǎn)，而是使伯克希爾的資金來源更加多元化。

上圖截自伯克希爾的2020年年報，展示了應付票據(jù)及其他借貸的明細，包括母公司與子公司美元、歐元、英鎊和日元計價的票據(jù)，以及短期借貸的情況。

相比2019年，規(guī)模增幅最大的類別就是日元計價票據(jù)，規(guī)模同比增幅達50%，且所支付的利息遠低于其他類別。

可見，更多元化的資金來源是巴菲特“再赴日本”的原因。

(智通財經(jīng)編輯：張金亮)