新股前瞻|茶葉商閩東紅IPO：基本面美麗，但靠品牌出圈仍是頭等大事

眾所周知，中國的茶文化歷史悠久，最早可追溯到晉代陸羽兄弟的《茶經(jīng)》。

悠悠兩千年歲月，喝茶作為一種生活興趣已逐漸根深在國人心中。然而，直到今天人們提到茶，唯獨十大名茶只有品類，而十大名煙、名酒都是品牌。而更讓人訝異的是，在英國，茶葉作為“舶來品”，卻能夠被打造出一個國際級的茶品牌“立頓”，年銷售額常年穩(wěn)居全球第一。

說到底，在品牌化標準化經(jīng)營中，國內(nèi)茶葉企業(yè)終究還是“差了一步”。

這也不是憑空臆想，從茶企的資本化程度便可以窺出一二：截至目前，A股有不到10家上市公司與茶葉概念沾了邊，包括峨眉山A、維維股份等茶葉股，而港股的茶葉股能夠叫得出來名字的也且僅有兩家——天福(06868)和龍潤茶(02898)。

日前，一家茶葉企業(yè)的赴港上市之舉，或許能夠為茶葉股的“壯大”添了一把火。

據(jù)港交所3月26日披露，閩東紅集團有限公司(簡稱“閩東紅集團”)向港交所主板遞表，擬香港IPO上市，派杰亞洲證券擔任獨家保薦人。

具體而言，閩東紅集團是一家綜合型茶制品供應商，于2014年3月開始生產(chǎn)及銷售茶制品。其業(yè)務經(jīng)垂直整合，涵蓋茶葉種植、加工，以及向中國茶業(yè)經(jīng)營者及最終客戶銷售茶制品，主要茶制品包括初制茶(涵蓋白茶及紅茶)，及精制白茶及紅茶。

不過，令人好奇的是，閔東紅集團此次赴港IPO能否形成一定的品牌效應呢?

穩(wěn)健增長，基本面較為美麗

從灼識咨詢披露的數(shù)據(jù)來看，閩東紅集團是寧德市茶園面積排名前十的茶葉公司之一——在寧德市擁有9004畝(約600.27萬平方米)的茶園。而由于寧德市是福建省茶葉產(chǎn)量最高的城市之一，福建省2020年生產(chǎn)的茶葉又占中國白茶總產(chǎn)量約70.6%。

所以不妨大膽推測一下，擁有9400畝茶園的閩東紅集團在業(yè)內(nèi)至少是排在“中游之上”的。

或許是規(guī)模的加持下，閩東紅集團的基本面也盡顯了“中等生”特質(zhì)——各方面穩(wěn)健增長，沒有其它明顯硬傷。

具體而言，經(jīng)營業(yè)績上，2018年至2020，該公司的營業(yè)收入分別約為0.9億元、0.91億元、1.07億元，年復合增長率為9.1%;期內(nèi)分別實現(xiàn)凈利潤為0.37億元、0.35億元及0.45億元，年復合增長率為10.4%，整體而言，該公司的營收和凈利潤皆呈穩(wěn)定增長的態(tài)勢。

智通財經(jīng)APP了解到，閩東紅集團往期收益的增長主要得益于其主營產(chǎn)品白茶收益的增長。據(jù)悉，該公司最暢銷的產(chǎn)品為初制白茶，報告期內(nèi)其銷售收益分別約為6680萬元、6540萬元及8010萬元，分別占收益總額的74.4%、71.5%及74.9%。

而白茶作為中國生產(chǎn)的最昂貴茶葉之一，也促使閩東紅集團的毛利率水平保持著較高水平。據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年，該公司的毛利分別為3720萬元、4140萬元、5040萬元，而同期毛利率也不斷攀升，分別約為41.4%、45.3%及47.1%。

現(xiàn)金流方面，閩東紅集團手上握得現(xiàn)金也處于不斷增長的狀態(tài)中——2018年至2020年，該公司期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物分別為2127萬元、4207萬元及6418萬元。同期，得益于現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的增長，該公司的流動資產(chǎn)凈值亦不斷攀升，分別為2418萬元、5397萬元、6950萬元。

而值得一提的是，重資產(chǎn)模式運營之下，閩東紅集團的資產(chǎn)負債率竟然是比較低的水平。據(jù)招股書數(shù)據(jù)披露，2018年至2020年，該公司的資產(chǎn)負債比率分別為0%、3.4%、6.4%，同期流動負債總額則分別約為841萬、814萬元、2584萬元。

綜合上述來看，營收凈利穩(wěn)健增長、現(xiàn)金流較為充足及資產(chǎn)負債率較低的閩東紅集團，基本面還算是眾多“闖關(guān)者”中比較合格的一位了。

市場潛力大，但急需“品牌”出圈

中國茶文化歷史悠久，那么茶葉市場究竟有多大呢?

據(jù)灼識咨詢報告，2006年以來，中國茶葉產(chǎn)量便穩(wěn)居世界第一位。具體而言，中國茶葉產(chǎn)量由2015年的約227.66萬噸增加至2020年的約291.77 萬噸，復合年增長率約為5.1%，預期至2025年中國茶葉產(chǎn)量將增至約351.18萬噸。同期中國茶葉銷量也由2015年的1701.1千噸增加至2020年的2171.6千噸，復合年增長率為5.0%。

而單單看閩東紅集團的暢銷產(chǎn)品白茶，其所處的市場空間也不小。

據(jù)灼識咨詢顯示，自2015年至2020年，中國初制白茶產(chǎn)量由22.0千噸增至55.7千噸，復合年增長率為20.4%。白茶多產(chǎn)自福建省，而由于白茶市場近年來大漲，白茶產(chǎn)區(qū)已逐漸擴展至湖北省、貴州省、浙江省及山東省等地。受白茶消費市場擴大及農(nóng)業(yè)技術(shù)提高所推動，預期初制白茶產(chǎn)量將持續(xù)增加并于2025年達128.2千噸。

(數(shù)據(jù)來源：閩東紅集團招股書)

與此同時，由于白茶需求的大幅增長，白茶的零售價值亦大幅攀升——據(jù)灼識咨詢報告，中國白茶的零售價值于2015年至2020年間大幅增長，由2015年的31億元增至2020年126億元，復合年增長率約為32.6%，預計到2025年將增至約399億元。

以此來看，在歷史悠久的茶文化加持之下，中國茶葉的消費市場潛力還是十分可期的。

但令人疑惑的是，時至今日國內(nèi)的茶葉行業(yè)依舊還是沒有品牌出圈，這是為什么呢?

一方面是，中國茶大部分尚屬小農(nóng)經(jīng)濟業(yè)態(tài)，缺乏真正意義上的工業(yè)化基因。

縱觀國內(nèi)主要茶葉產(chǎn)區(qū)，從種植、采摘到炒制過程，很少采用機械化生產(chǎn)，仍以人力加工為主，這種傳統(tǒng)的生產(chǎn)加工模式，限制了茶企的生產(chǎn)能力。與此同時，我國茶行業(yè)集中度低，企業(yè)數(shù)量多而分散(2020年中國茶葉行業(yè)約有逾50000名參與者)，且以中小、私營企業(yè)為主，達到一定規(guī)模并擁有種植、加工、銷售全產(chǎn)業(yè)鏈的品牌企業(yè)較少。

要知道，要成為國際化大品牌，必定具備集約化、規(guī)?；藴驶墓I(yè)生產(chǎn)模式及全球營銷服務網(wǎng)絡(luò)等運作優(yōu)勢。但對比國內(nèi)的行情，在這競爭激烈，行業(yè)分散、生產(chǎn)方式較為等重重因素桎梏下，國內(nèi)茶行業(yè)做不出一個強有力的品牌也是顯而易見的事了。

另一方面，中國茶行業(yè)區(qū)域性競爭明顯，缺少真正意義上的龍頭品牌。

不得不說，國內(nèi)茶葉加工強調(diào)手工傳統(tǒng)及地域特色，表面看是形成和維護地方茶品牌內(nèi)涵的有效之舉，但從更深層次分析，這卻恰是阻礙茶品牌發(fā)展壯大的一大掣肘。中國茶葉種類眾多，按照國家標準分為綠茶、白茶、黃茶、青茶、紅茶、黑茶六大類，但在其各大類下，又按照產(chǎn)區(qū)細分，單單一個綠茶之中，就有西湖龍井、信陽毛尖、六安瓜片等眾多區(qū)域名茶。

這些區(qū)域名茶可成就一批當?shù)氐闹枞~企業(yè)，但也給這些企業(yè)未來的發(fā)展帶來了困難。據(jù)悉，茶企的主要收入來自于區(qū)域內(nèi)的名優(yōu)茶，但名優(yōu)茶往往只在一個很小的地域范圍內(nèi)生產(chǎn)，產(chǎn)能受到較大限制的同時，也就限制了當?shù)夭杵蟮陌l(fā)展規(guī)模。同時，地方茶品牌多具有鮮明的排異性，由于缺乏市場融合性，又很容易將自己孤立于市場，進而導致茶行業(yè)缺少真正意義上的龍頭品牌。

所以說，國內(nèi)的茶行業(yè)尚未形成真正的“品牌”也是有跡可循的。

而需要注意的是，在該行業(yè)尚未形成品牌之際，茶行業(yè)還面臨著新式茶飲品牌崛起的沖擊——近年來，具有互聯(lián)網(wǎng)思維的新式茶飲品牌、營銷模式不斷涌現(xiàn)，茶飲消費場景更新迭代，這種新型茶飲商業(yè)模式也更受消費者買單以及資本的青睞，在一定程度上也對傳統(tǒng)茶葉企業(yè)造成了一定沖擊。

在此背景之下，國內(nèi)的傳統(tǒng)茶行業(yè)靠品牌出圈是迫在眉睫的事，也是做大做強的“最優(yōu)解”。

對此，有行業(yè)人士認為，從中長期戰(zhàn)略發(fā)展來看，中國茶葉必須上市;目前中國茶葉市場化運營程度并不高，但隨著商業(yè)模式的逐漸成熟，未來它的市場化程度將更高，也將面臨更大的市場挑戰(zhàn)，所以中國茶葉也需要在這個節(jié)點進行資本布局。

而對于閩東紅集團來說，通過上市走上資本化的道路或許是其打出品牌效應的第一步。