屢創(chuàng)新高的美股，來到最危險的高地了嗎？

本文來自微信公眾號“英為財情Investing”

最近美股市場上，幾乎所有個股都在上漲，盡管有這樣那樣的原因，一些投資者擔心股市可能隨時會調整，但是，過去一個月，美國標準普爾500指數(shù)仍上漲了6%。關鍵是，我們看到的不是個別板塊的帶動，而是幾乎所有個股集體上漲，這種廣度的表現(xiàn)，通常意味著經(jīng)濟正在好轉，但是即使如此，股市似乎也過于強勁了。

來源：英為財情Investing.com

一個需要警惕的跡象是，根據(jù)Canaccord Genuity的數(shù)據(jù)顯示，這周標普500指數(shù)有86%的成分股都已經(jīng)跨上了50日移動均線。而上一次出現(xiàn)這個“盛況”，還是在6月初，隨后指數(shù)出現(xiàn)了回調。

毋庸置疑的是，短期而言，華爾街投資者的情緒已經(jīng)越來越緊張了。加拿大皇家銀行資本市場的策略師對基金經(jīng)理的調查也顯示，他們越來越悲觀了。第一季度末，受訪者對明年市場前景持悲觀態(tài)度的，已經(jīng)從2020年底的10%上升至了15%，而持樂觀態(tài)度的受訪者比例，也從60%下滑至了50%。

美股或許確實仍然“牛氣哄哄”，但是現(xiàn)在買入股票，并不適合謹慎的投資者們。即將到來的財報季和數(shù)萬億美元基礎設施建設計劃的進展可能決定美股的未來路徑，而美聯(lián)儲和美債收益率前景，也和美股前景息息相關。

Q1財季即將來臨：期望太高會不會也失望更大?

即將到來的美股公司Q1財報發(fā)布季無疑是美股后市走勢最迫在眉睫的影響因素。值得慶幸的是，在疫情席卷全球整整一年之際，在疫苗接種工作陸續(xù)推進以后，對于經(jīng)濟增長的積極預期，將會直接影響到長期推動股價的兩個因素——企業(yè)利潤和利率。

根據(jù)路孚特IBES截至4月1日的數(shù)據(jù)，分析師已將標普500指數(shù)成份股公司第一季的盈利增長預期上調至24.2%，而2月5日時的預期為增長21%。此外，預計收入增長5.3%。鑒于2020年一季度疫情對經(jīng)濟的巨大拖累，這一增長并不奇怪，尤其是在金融、非必需品、交通和能源板塊尤為突出。

但盈利預期的大幅上升可能會令市場容易受到失望的打擊。

值得注意的是，雖然摩根大通首席執(zhí)行官迪蒙(Jamie Dimon)周三表示，如果越來越多的成年人接種疫苗，聯(lián)邦政府繼續(xù)支出，美國經(jīng)濟可能會在2023年之前一直保持繁榮。但是，德銀在本周稍早前的報告中警告稱，隨著經(jīng)濟增速見頂，美股將在未來3個月里出現(xiàn)回調。美股的漲跌與經(jīng)濟周期高度相關。

如果以ISM制造業(yè)指數(shù)衡量經(jīng)濟增長，該指數(shù)通常在經(jīng)濟衰退結束后10—11月達到峰值。而在過去20年時間里，標普500指數(shù)的漲跌與ISM制造業(yè)指數(shù)具有73%的相關性。

拜登基建計劃雄心勃勃，加稅卻不是那么“美好”

美國總統(tǒng)拜登此前公布了一項2萬億美元的基礎設施計劃。該計劃為期8年，為拜登政府“重建更美好未來”(Build Back Better)計劃的一部分。

但是，拜登刺激計劃需要天量資金，目前的計劃安排是通過向富人和大型企業(yè)征稅來籌集資金，此舉遭到了共和黨的嚴辭批評，認為加稅會傷害美國企業(yè)的競爭力，扼殺后疫情時代的經(jīng)濟復蘇。而為了可以最大程度抵消加稅的負面影響，拜登提出了“全球最低企業(yè)稅率”的倡議，想要拉G20下水。

英為財情Investing.com在此前的分析文章《美財長耶倫呼吁統(tǒng)一“全球最低企業(yè)稅率”，打的什么算盤?》中引用金融博客零對沖評論稱，“可以肯定的是，如果我們能從耶倫的全球最低企業(yè)稅率呼吁獲得什么信息，那就是拜登的基礎設施計劃可能要取決于74歲的耶倫能不能說服其他發(fā)達國家自愿交出它們的稅收主權。”

需要注意的是，拜登的此次加稅計劃將會抹去《2017年減稅與就業(yè)法案(TCJA)》的核心稅收優(yōu)惠。在特朗普政府的領導下，共和黨在2017年通過了TCJA，這是30年來對聯(lián)邦稅法進行的最大規(guī)模改革，將企業(yè)稅率從35%降至21%。拜此次減稅所賜，美股開啟了一輪牛市，很多美股公司都把稅收優(yōu)惠以股票回購和股息發(fā)放的形式派發(fā)給了投資者們。

廣發(fā)證券的分析師指出，拜登的加稅或將終結金融危機后美股牛市邏輯。金融危機后的低利率環(huán)境和減稅政策刺激了美股回購、成就了美股科技牛市，特朗普任期的超低利率也令美股估值不斷刷新納斯達克泡沫破滅后的新高。

該分析師還指出，基建將對實體經(jīng)濟形成刺激，疊加地產仍處于上升周期，預計未來5-8年美國通脹中樞將高于疫前(2012-2020年)，通脹因素又將對無風險利率形成正向影響。加稅則將削弱企業(yè)盈利和回購意愿。當下拜登政府不斷釋放加稅和基建政策細節(jié)或是有意提前釋放利空信號并在貨幣政策正式轉向之際擠掉美股泡沫。

美聯(lián)儲的“水龍頭”什么時候會關閉?

周三，美聯(lián)儲發(fā)布了最近一次政策會議紀要，強化了加息前保持耐心的立場，投資者們期望可以從這份紀要中獲得更多的線索，但是他們似乎錯判了。會議記錄顯示，美聯(lián)儲官員稱在實現(xiàn)充分就業(yè)和物價穩(wěn)定目標方面，可能需要“一段時間”才能取得實質性進展。

會議紀要公布后，主要股指周三大部分時間都守在接近持平的水平，但標普500指數(shù)在美聯(lián)儲會議記錄發(fā)布后短暫觸及日高。

但是，可以看到的是，美聯(lián)儲對股市的支持已經(jīng)到達了歷史的最高水平。投資者也一直在提心吊膽。

達拉斯聯(lián)儲主席卡普蘭本周三稱，新冠疫情結束后，美聯(lián)儲應該很快開始撤除貨幣支持，縮減當前每月1200億美元的QE購債速度。但他并沒有說必須在徹底結束購債后才開始加息。

卡普蘭上周已經(jīng)強調過這個觀點：“我擔心承擔風險過度，如果那種過度太過頭，不管是產生過多的冒險還是失衡，都可能最終制造挑戰(zhàn)?！?/p>

（智通財經(jīng)編輯：魏昊銘）