中泰證券:中孚信息（300659.SZ）業(yè)績符合預(yù)期，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報告稱，預(yù)計中孚信息（300659.SZ）2021-2023年歸母凈利潤分別為3.67億元、4.89億元、6.27億元，EPS分別為1.62元、2.16元、2.76元，對應(yīng)PE分別為24倍、18倍、14倍。維持“買入”評級。

中泰證券指出，公司是國內(nèi)最早從事信息安全保密產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的主流廠商之一，核心資質(zhì)完備，參與了基于國產(chǎn)操作系統(tǒng)的安全保密產(chǎn)品的國家相關(guān)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的制定工作，主要產(chǎn)品入圍相關(guān)名錄。公司基于國產(chǎn)平臺的“三合一”、主機(jī)監(jiān)控與審計系統(tǒng)、終端安全登錄系統(tǒng)、打印刻錄安全監(jiān)控與審計系統(tǒng)等產(chǎn)品市場認(rèn)可度高，或?qū)⑹芤嬗谛艅?chuàng)和國產(chǎn)化。

中泰證券主要觀點如下：

事件：公司發(fā)布2020年年報，實現(xiàn)營業(yè)收入9.93億元，同比增長64.68%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.42億元，同比增長93.54%；扣非歸母凈利潤2.26億元，同比增長92.97%。公司業(yè)績與之前業(yè)績預(yù)告內(nèi)容相符，業(yè)績符合預(yù)期。2020年，公司堅持既定的戰(zhàn)略規(guī)劃，繼續(xù)加大研發(fā)投入，不斷拓展市場，在基于國產(chǎn)平臺的安全保密產(chǎn)品和網(wǎng)絡(luò)安全監(jiān)管業(yè)務(wù)快速增長的帶動下，公司業(yè)績迅速增長。

1.單季度業(yè)績高速增長。從單季度數(shù)據(jù)來看，經(jīng)測算，20Q4實現(xiàn)營業(yè)收入6.14億元，同比增長104.41%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.22億元，同比增長100%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.13億元，同比增長102%。

2.業(yè)務(wù)收入分析：數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品帶來新的增長點，監(jiān)管產(chǎn)品增長超預(yù)期。

分業(yè)務(wù)來看，2020年網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入5.77億元，同比增長54.95%，毛利率為82.22%，同比下降7.09個百分點；密碼應(yīng)用產(chǎn)品業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入0.10億元，同比下降55.68%，毛利率為44.38%。同比增加3.73個百分點；信息安全服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入3.33億元，同比增長93.91%，毛利率為45.69%，同比增加6.85個百分點。其中，信息安全服務(wù)業(yè)務(wù)快速增長主要驅(qū)動力是數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品、安全監(jiān)管產(chǎn)品高速增長。

3.按照產(chǎn)品合同銷售和信息系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)中自有產(chǎn)品和技術(shù)服務(wù)的全口徑統(tǒng)計，主機(jī)與網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品收入4.08億元，同比增長37.96%；數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品收入0.40億元，同比增長2450%；安全監(jiān)管平臺收入1.78億元，同比增長226%；檢查檢測產(chǎn)品收入0.77億元，同比增長33.72%。

4.2020年，基于數(shù)字化浪潮的趨勢和信創(chuàng)市場中已經(jīng)形成的領(lǐng)先優(yōu)勢，公司數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品銷售開始貢獻(xiàn)營業(yè)收入。隨著公司數(shù)據(jù)防泄漏（DLP）系統(tǒng)、行業(yè)級與城市級數(shù)據(jù)防護(hù)解決方案等新產(chǎn)品和整體解決方案的補(bǔ)充、研發(fā)，數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品為公司業(yè)績快速增長增加新動力。

5.公司監(jiān)管產(chǎn)品增長超出市場預(yù)期，主要原因是：公司安全監(jiān)管平臺在全國的市場占有率領(lǐng)先。同時，監(jiān)管平臺產(chǎn)品市場開始從黨政客戶向行業(yè)客戶進(jìn)行延伸，從省級黨政機(jī)關(guān)向地市級延伸，市場需求的增加將繼續(xù)驅(qū)動公司網(wǎng)絡(luò)安全監(jiān)管業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。

6.入選“2020中國網(wǎng)絡(luò)安全企業(yè)100強(qiáng)”，行業(yè)地位穩(wěn)固。根據(jù)行業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)“安全?！?020年11月發(fā)布《2020中國網(wǎng)絡(luò)安全企業(yè)100強(qiáng)報告》，公司憑借網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢，成功入選“2020中國網(wǎng)絡(luò)安全企業(yè)100強(qiáng)”，位于細(xì)分領(lǐng)域“新興安全”和“數(shù)據(jù)安全”前列。2020年，公司重點圍繞國產(chǎn)平臺、保密檢查、防護(hù)監(jiān)管等領(lǐng)域，繼續(xù)夯實在安全保密領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)地位。

7.行業(yè)客戶收入快速增長，第二增長曲線初見端倪。從長期發(fā)展來看，公司有望緊抓信創(chuàng)帶來的戰(zhàn)略機(jī)遇，實現(xiàn)公司業(yè)務(wù)從內(nèi)網(wǎng)向外網(wǎng)延伸，客戶從黨政向軍工、電力、金融、能源、科研院所等行業(yè)擴(kuò)展，開啟第二增長曲線。2020年，除政府及事業(yè)單位客戶外，公司在特殊行業(yè)、央企集團(tuán)、金融等行業(yè)實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入合計1.56億元，同比增長167%。新增客戶數(shù)量4071戶，同比增長約20%。

8.發(fā)布股權(quán)激勵計劃（草案），高考核目標(biāo)彰顯公司信心。2021年3月31日，公司發(fā)布《中孚信息2021年限制性股票激勵計劃（草案）》，激勵計劃擬授予的限制性股票總量為377.50萬股，占本激勵計劃草案公告時公司總股本的1.67%。首次授予限制性股票的授予價格為18.30元/股。本激勵計劃首次授予的限制性股票各年度業(yè)績考核目標(biāo)是：以2020年營業(yè)收入為基數(shù)，2021年、2022年、2023年營業(yè)收入增長率不低于45%、不低于90%、不低于135%。中泰證券認(rèn)為，發(fā)布股票激勵計劃有助于進(jìn)一步建立、健全公司長效激勵機(jī)制，吸引和留住優(yōu)秀人才，充分調(diào)動公司核心團(tuán)隊的積極性，將股東利益、公司利益和核心團(tuán)隊個人利益結(jié)合在一起，使各方共同關(guān)注和推動公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。

風(fēng)險提示：政策性風(fēng)險；研發(fā)創(chuàng)新風(fēng)險；市場風(fēng)險；數(shù)據(jù)安全業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險。