華泰證券：僑銀股份（002973.SZ）業(yè)績(jī)高增，目標(biāo)價(jià)23.50元，維持“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，看好僑銀股份（002973.SZ）精細(xì)化、智能化管理帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)效益提升，預(yù)計(jì)公司2021-2023年EPS為0.94/1.24/1.65元，給予2021年25x目標(biāo)PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)23.50元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

華泰證券指出，公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)主要系新增項(xiàng)目進(jìn)入運(yùn)營(yíng)期貢獻(xiàn)收入、存量項(xiàng)目?jī)?yōu)化管理毛利率提升，疫情期間的優(yōu)惠政策進(jìn)一步增厚利潤(rùn)。公司深耕環(huán)衛(wèi)行業(yè)近20年，擁有豐富的項(xiàng)目管理經(jīng)驗(yàn)和對(duì)于行業(yè)獨(dú)到的理解，上市以來(lái)?yè)屜炔季帧俺鞘写蠊芗摇?，?yōu)質(zhì)大單接連落地，公司有望在行業(yè)快速擴(kuò)容的過(guò)程中鞏固領(lǐng)先地位。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

業(yè)績(jī)概況：2020年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利28.29/3.76億元，同比增長(zhǎng)29/186%，歸母凈利潤(rùn)接近業(yè)績(jī)預(yù)告（3.41-3.81億元）上限。

1.收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，精細(xì)化、智能化管理提升項(xiàng)目盈利能力。

2020年公司收入同比增長(zhǎng)29%，系因新中標(biāo)項(xiàng)目陸續(xù)進(jìn)入運(yùn)營(yíng)期貢獻(xiàn)收入；毛利率同比提升5.5pct至23.9%，主要系1）疫情期間公司享受社保減免或減半的優(yōu)惠政策，2）項(xiàng)目管理人員的薪酬支出由成本調(diào)至管理費(fèi)用（管理費(fèi)用率同比+3.4pct至9.4%），3）精細(xì)化、智能化管理促進(jìn)項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)效益提升。2020年其他收益1.66億元，主要包括疫情期間的增值稅優(yōu)惠1.63億元。公司立足廣東，輻射全國(guó)，2020年華南地區(qū)收入占比同比下降5pct至50%，收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

2.環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場(chǎng)化訂單加速釋放，預(yù)計(jì)21-25年市場(chǎng)規(guī)模CAGR 15%。

據(jù)E20的統(tǒng)計(jì)，2020年我國(guó)環(huán)衛(wèi)服務(wù)新開(kāi)標(biāo)項(xiàng)目的年化合同金額為670余億元，同比增長(zhǎng)27%。據(jù)華泰證券的測(cè)算，2020年中國(guó)環(huán)衛(wèi)運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)規(guī)模3275億元，其中第三方運(yùn)營(yíng)的規(guī)模為1787億元，對(duì)應(yīng)第三方運(yùn)營(yíng)的比例約55%，相較于美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家80%的環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)化率，仍有近一半的提升空間；華泰證券預(yù)計(jì)2025年我國(guó)環(huán)衛(wèi)第三方運(yùn)營(yíng)規(guī)模超3600億元（2021-2025年CAGR達(dá)15%），環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)化率將提升至80%。僑銀股份擁有近20年的環(huán)衛(wèi)管理經(jīng)驗(yàn)，上市以來(lái)?yè)屜炔季帧俺鞘写蠊芗摇?，順?yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，有望在行業(yè)快速擴(kuò)容的過(guò)程中鞏固領(lǐng)先地位。

風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)化進(jìn)度不及預(yù)期，項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)加劇影響盈利前景。