智通每日大行研報︱花旗稱市場或予小米(01810)更高估值 野村認(rèn)為長城汽車(02333)估值過高

智通提示：

中金認(rèn)為小米(01810)短期估值或有上調(diào)空間，目標(biāo)價看至34港元，重申“跑贏行業(yè)”評級;

花旗稱，市場或予小米集團(tuán)-W(01810)更高估值，新電動車業(yè)務(wù)可以為其提供巨大的增長機(jī)會;

交銀國際認(rèn)為，長城汽車(02333)強(qiáng)勁的銷量增長及領(lǐng)先同業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢將推動進(jìn)一步重估;

野村認(rèn)為長城汽車(02333)現(xiàn)價估值過高，更看好比亞迪股份(01211)(評級“買入”);

光大證券預(yù)計，雅迪控股(01585)銷量有望繼續(xù)維持較高速增長，且單車凈利潤仍有提升空間。

小米(01810)立項智能汽車業(yè)務(wù) 獲多家大行唱好 最高看至34港元

中金：重申小米(01810)“跑贏行業(yè)”評級 目標(biāo)價34港元

報告中稱，公司正式批準(zhǔn)智能電動車業(yè)務(wù)立項，首期投資為100億元人民幣，預(yù)計未來十年投資額100億美元，其拓展電動車業(yè)務(wù)，是該公司所提出“5G X Alot”(人工智能與物聯(lián)網(wǎng))戰(zhàn)略的關(guān)鍵部份，相信此代表了小米進(jìn)入未來十年的新時代的開端。

該行表示，公司截至去年底手頭現(xiàn)金達(dá)1080億元人民幣，員工達(dá)3萬人，具強(qiáng)勁研發(fā)團(tuán)隊，相信公司已有充足資源以進(jìn)軍電動車業(yè)務(wù)。但無論如何，電動車業(yè)務(wù)需要大量資本及先進(jìn)技術(shù)，預(yù)計公司仍需要較長時間以推進(jìn)相關(guān)業(yè)務(wù)。

中金認(rèn)為，小米短期估值或有上調(diào)空間，將關(guān)注投資者愿意給予其電動車業(yè)務(wù)的估值水平，而小米已定下未來十年“AI+IoT”戰(zhàn)略，相信電動車會成其中關(guān)鍵，對小米未來十年影響重大。

花旗：維持小米(01810)“買入”評級 目標(biāo)價30港元

報告中稱，小米正式批準(zhǔn)智能電動車業(yè)務(wù)立項，首期投資為100億元人民幣，預(yù)計未來十年投資額100億美元。該行表示，小米計劃未來十年投資額100億美元于發(fā)展電動車業(yè)務(wù)，相信已足夠支付電動車業(yè)務(wù)的啟動資金，估計小米未來每年約有200億人民幣的營運(yùn)現(xiàn)金流，擁有充裕的現(xiàn)金，令公司負(fù)擔(dān)得起拓展電動車業(yè)務(wù)的計劃，風(fēng)險可控。認(rèn)為小米年均投資65億元人民幣，不到公司總收入2%，但支出會影響凈利潤表現(xiàn)。

花旗表示，汽車行業(yè)對小米而言是一項全新的業(yè)務(wù)，任何進(jìn)入或相關(guān)投資都可能對小米的財務(wù)以及投資者的回報預(yù)期和股票估值產(chǎn)生重大影響。新電動車業(yè)務(wù)可以為小米提供巨大的增長機(jī)會，而電動車和自動駕駛的趨勢，將為小米尋找自己的位置打開另一扇窗。在電動車子公司的估值，計入對小米綜合估值之前，市場可能會給小米帶來更高的估值。

大行看法存分歧! 野村認(rèn)為長城汽車(02333)估值過高 交銀國際將其目標(biāo)價調(diào)高91%

交銀國際：維持長城汽車(02333)“買入”評級 目標(biāo)價升91%至31.5港元

報告中稱，公司去年收入同比增長7.4%，凈利潤增長19.2%至53.62億元人民幣，符合其業(yè)績預(yù)告。該行認(rèn)為其強(qiáng)勁的銷量增長和領(lǐng)先同業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢將推動進(jìn)一步重估。公司受惠強(qiáng)勁的車型陣容推動下，其銷售的強(qiáng)勢將持續(xù)至2021年，鑒于銷量增長好于預(yù)期、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善以及利潤率提高，上調(diào)21及22年的凈利潤預(yù)測23.6%和36.4%。

野村：長城汽車(02333)業(yè)績符合預(yù)期 目標(biāo)價升至17.4港元 評級“減持”

報告中稱，公司去年凈利潤同比增長19%，符合預(yù)期，但第四季毛利率18.3%，反映按季下降0.7個百分點，市場原預(yù)期會擴(kuò)至20%，相信是由于去年第四季原材料成本意外較高所致。該行表示，對毛利率前景抱較保守看法，預(yù)期今明兩年毛利率將分別取得18%及18.5%，較市場預(yù)期低13%。

野村稱，長汽于新能源汽車及智能駕駛技術(shù)平臺的投資取得初步成功，先后發(fā)布新技術(shù)平臺“檸檬”、“坦克”及“咖啡”，目前在低至中端市場取得穩(wěn)定市場地位，去年全年新能源汽車銷售量達(dá)到5.86萬輛，同比增長55%，勝預(yù)期。長汽的新能源汽車定位低至中端市場，售價介于7萬至14萬元人民幣，野村認(rèn)為該市場目前被長汽等內(nèi)地龍頭車企主導(dǎo)。該行將其今明年銷售量預(yù)測提升11%及13%，在平均售價預(yù)測上調(diào)4%后，今明年每股盈利預(yù)測也相應(yīng)上調(diào)18%及22%。

因美國上游業(yè)務(wù)經(jīng)營盈利率受壓 萬洲國際(00288)績后遭大行下調(diào)目標(biāo)價

大和：維持萬洲國際(00288)“買入”評級 目標(biāo)價降5.8%至8.1港元

報告中稱，公司去年第四季純利跌85%，較第三季跌幅5%(生物公允價值調(diào)整前)擴(kuò)大，不過優(yōu)于該行預(yù)期。純利下跌主要由于美國上游業(yè)務(wù)經(jīng)營盈利率受壓，以及中國及美國業(yè)務(wù)的一次性開支。

該行預(yù)計，公司的美國業(yè)務(wù)今年上半年仍面對成本壓力，加上下調(diào)中國包裝肉產(chǎn)品的利潤預(yù)測，調(diào)低對其2021-22年每股盈利預(yù)測1至18%，但上調(diào)收入預(yù)測5%，因?qū)W洲市場的屠宰量預(yù)測較高。

高盛：予萬洲國際(00288)“買入”評級 目標(biāo)價微降1.1%至9.1港元

報告中稱，公司去年純利9.73億美元，同比跌29%，低于預(yù)期，主要由于美國上游業(yè)務(wù)利潤低于預(yù)期及營運(yùn)開支增加。下調(diào)其2021-23年每股盈利預(yù)測4%。公司美國業(yè)務(wù)需求復(fù)蘇將持續(xù)，中國銷售及盈利前景更為穩(wěn)定。

該行認(rèn)為，萬洲2021年的復(fù)蘇預(yù)期變得更明朗化，預(yù)計第二季美國業(yè)務(wù)將取得反彈。公司目標(biāo)今年中國包裝肉類銷量可取得中至高單位數(shù)增長，預(yù)計平均生豬價格將為28元人民幣，當(dāng)中下半年價格會低于上半年。

瑞信：上調(diào)比亞迪電子(00285)目標(biāo)價23%至41.2港元 評級升至“中性”

報告提到，公司去年下半年純利表現(xiàn)低于預(yù)期，收入和毛利則符合預(yù)期，非經(jīng)營收入較高和稅項較低抵銷了較高營運(yùn)開支，而非經(jīng)營收入增加主要來自政府補(bǔ)貼。公司維持今年收入目標(biāo)在1000億元人民幣，其中80%-85%收入來自蘋果與安卓，毛利率與去年第四季水平(9.9%)相等，毛利率展望較為理想，因目前口罩業(yè)務(wù)占比有限。

瑞信：上調(diào)中芯國際(00981)目標(biāo)價42.9%至28港元 評級“中性”

報告中稱，公司對維持經(jīng)營和擴(kuò)產(chǎn)方面有信心，與去年底該行預(yù)期實體清單只不容許先進(jìn)工具的假定一致。公司有潛在突破瓶頸與特定產(chǎn)品提價的可能，今年銷售增長預(yù)測由7%上調(diào)至13%，高于其他券商預(yù)期。公司維持今年43億美元資本開支預(yù)期，以增加8寸和12寸晶片的產(chǎn)能，因應(yīng)資本開支佔銷售比例近100%，令毛利受限于15-19%(mid- to high-teens)，經(jīng)營溢利維持低單位數(shù)。

光大證券：維持雅迪控股(01585)“買入”評級 目標(biāo)價30.9港元

報告提到，2020年公司所得稅開支同比增174%至2.3億元，其中有近4000萬元是分紅出境的所得稅(2019年的特別派息+2020年派息計提)。2020年ROE為28.8%，比2019年提升11.6pcts。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)創(chuàng)新低至5天(2019年為7天)，應(yīng)付賬款和票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)創(chuàng)新高至242天(2019年為211天)，2020年經(jīng)營活動現(xiàn)金流達(dá)到22.2億元，擬派息每股19港仙。

該行稱，去年公司在國內(nèi)電動兩輪車行業(yè)的市占率達(dá)到23%，同比提升約6pcts。到去年底，公司分銷商由2019年底的2155名增長至2955名，有效網(wǎng)點數(shù)量由1.2萬個增長至1.7萬個，該行估計2021年繼續(xù)增加近30%。此外公司推出冠能、冠智等系列車型，積極提升自主車型的銷量占比(2020年8月推出冠能系列，銷量67萬輛)，推行縮減SKU策略。該行預(yù)計，銷量有望繼續(xù)維持較高速增長，且單車凈利潤仍有提升空間。