TCL電子（01070）的2020年：智屏龍頭穩(wěn)固，并入智能移動(dòng)AI x IoT布局加速

2020年國(guó)內(nèi)爆發(fā)疫情，各個(gè)行業(yè)均受到較大影響，但“宅經(jīng)濟(jì)”驅(qū)動(dòng)智慧顯示高景氣，TCL電子（01070）持續(xù)推動(dòng)智能化、全球化及“AI x IoT”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，業(yè)績(jī)于第二季度開始持續(xù)逆勢(shì)高增長(zhǎng)，全年交出了靚麗的業(yè)績(jī)。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，3月25日，TCL電子發(fā)布2020年業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為509.5億港元，同比增長(zhǎng)40.2%，毛利潤(rùn)為96.6 億港元，同比增長(zhǎng)29.8%，扣非后歸母凈利潤(rùn)為10.5億港元，同比增長(zhǎng)25.1%。此外，2020年，該公司智屏全球年度銷售量達(dá)2393萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)15.9%。

在過(guò)去五年，TCL電子保持收入及利潤(rùn)成長(zhǎng)，收入及股東凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率分別為11.2%和110.6%。該公司業(yè)績(jī)持續(xù)向好，派息也十分慷慨，2020年其董事會(huì)建議宣派末期股息每股11.5港仙，全年每股股息21.2港仙，扣非后派息率45%，已連續(xù)三年穩(wěn)定在45%的派息率水平。

各項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，智屏龍頭地位穩(wěn)固

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，TCL電子是全球電視機(jī)龍頭，2020年聚焦品牌業(yè)務(wù)，圍繞智慧顯示核心，深入推進(jìn)AI x IoT戰(zhàn)略，8月剝離了電視機(jī)的ODM代工業(yè)務(wù)，9月并表了智能移動(dòng)業(yè)務(wù)，擴(kuò)寬業(yè)務(wù)賽道。目前該公司業(yè)務(wù)體系包括TCL智屏、互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)、智能移動(dòng)及連接設(shè)備和智慧商顯及智能家居業(yè)務(wù)。

2020年，該公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，核心的智屏業(yè)務(wù)收入396.19億港元，同比增長(zhǎng)16.71%，收入貢獻(xiàn)77.7%；互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入12.33億港元，同比增長(zhǎng)達(dá)97%，收入貢獻(xiàn)2.4%；智慧商顯及智能家居收入49.08億港元，同比增長(zhǎng)179 %；另外，新并表的智能移動(dòng)業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)10.2%。

以下為TCL電子各項(xiàng)業(yè)務(wù)及收入貢獻(xiàn)情況：

2020年，TCL電子全球智屏銷售量達(dá)2393萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)15.9%，近四年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到16.7%，而在北美市場(chǎng)、歐洲市場(chǎng)及新興市場(chǎng)期間銷量增長(zhǎng)分別為25.4%、66%及19.4%。根據(jù)Omdia的最新報(bào)告，TCL智屏全球市場(chǎng)份額10.7%，排名穩(wěn)居全球前三，根據(jù)GfK和NPD最新報(bào)告，TCL智屏在海外19個(gè)國(guó)家及地區(qū)位列前五。

該公司智屏業(yè)務(wù)毛利率在過(guò)去三年穩(wěn)定在18%左右，2020年為17.9%，中國(guó)市場(chǎng)毛利率較高，為21.3%，由于疫情影響有所下降，但海外毛利率為16.3%，逐年提升，同比提升0.8個(gè)百分點(diǎn)。主要得益于海外收入逆勢(shì)增長(zhǎng)27.4%，同時(shí)加大產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，除中國(guó)之外，在墨西哥、越南、波蘭、印度、南美等地均有設(shè)廠，并進(jìn)一步擴(kuò)建墨西哥和越南工廠產(chǎn)能，降低海外生產(chǎn)成本。

在2020年3月海外爆發(fā)疫情，9月發(fā)生第二波疫情，在外部生存如此惡劣環(huán)境下，TCL電子依然能夠?qū)崿F(xiàn)海外銷量高增長(zhǎng)，得益于其強(qiáng)大的品牌力和產(chǎn)品力。

持續(xù)投入研發(fā)打造品牌及產(chǎn)品力，并入智能移動(dòng)加速AI x IoT布局

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，TCL電子非常重視研發(fā)，持續(xù)加大量子點(diǎn)、Mini LED、8K及AI x IoT等前沿顯示科技領(lǐng)域的研發(fā)投入，高端化明顯，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步增強(qiáng)。2020年在海外及國(guó)內(nèi)的智屏銷量中，智能產(chǎn)品占比分別提升5.4個(gè)及6.9個(gè)百分點(diǎn)，4K產(chǎn)品占比提升5.9個(gè)及4.3個(gè)百分點(diǎn)，海外市場(chǎng)65吋或以上大屏銷量增長(zhǎng)達(dá)30%。

2020年，該公司研發(fā)費(fèi)用16.3億港元，同比大增117%，研發(fā)費(fèi)用率3.2%，同比提升1.1個(gè)百分點(diǎn)。該公司加大產(chǎn)品研發(fā)，為用戶帶來(lái)更優(yōu)質(zhì)的體驗(yàn)，2020年8月，發(fā)布全球首款5G+8K智屏新品，8K Mini LED智屏75X105G版和8K QLED智屏85X9 5G版，根據(jù)TrendForce預(yù)計(jì)，2025年Mini LED出貨量將達(dá)到3550萬(wàn)臺(tái)，前景非?？捎^。

目前，該公司的鴻鵠實(shí)驗(yàn)室在全球有4個(gè)技術(shù)中心，擁有逾200人規(guī)模的大數(shù)據(jù)云平臺(tái)團(tuán)隊(duì)及逾400人規(guī)模的AI算法團(tuán)隊(duì)。2020年，推出多款中高端智能化產(chǎn)品，獲得國(guó)內(nèi)外獎(jiǎng)項(xiàng)與成就肯定，其中TCL X98K量子點(diǎn)TV在2020的CES上獲得由IDG5頒發(fā)的2019-2020 8K QLED TV金獎(jiǎng)。

為進(jìn)一步完善AI x IoT戰(zhàn)略布局，該公司智慧顯示注入智能移動(dòng)業(yè)務(wù)，為用戶提供全場(chǎng)景智慧生活相關(guān)的產(chǎn)品和服務(wù)。2020年，該公司智能移動(dòng)、連接設(shè)備及服務(wù)的總銷售量1170萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)14.1%，市場(chǎng)份額全球領(lǐng)先。根據(jù)IDC的最新報(bào)告，其智能平板銷售量在全球排名第5位。

互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)前景廣闊，具持續(xù)高成長(zhǎng)預(yù)期

TCL電子加速AI x IoT戰(zhàn)略布局，不斷豐富智慧顯示的產(chǎn)品陣營(yíng)，在品牌力及產(chǎn)品力優(yōu)勢(shì)下，智能硬件持續(xù)高增長(zhǎng)，為互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)（軟件OTT業(yè)務(wù)）帶來(lái)成長(zhǎng)機(jī)遇。

公司互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)分國(guó)內(nèi)和海外，期間國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)達(dá)118.8%，占比業(yè)務(wù)73.8%，其主要運(yùn)營(yíng)載體為雷鳥科技，過(guò)往實(shí)現(xiàn)三位數(shù)復(fù)合增長(zhǎng)水平，2020年收入也接近翻倍。變現(xiàn)能力持續(xù)增強(qiáng)，增值及會(huì)員服務(wù)收入分別同比增長(zhǎng)141.9%和91.1%。

2020年，雷鳥科技2020年收入達(dá)9.5億港元，同比增長(zhǎng)56.8%；凈利潤(rùn)達(dá)2.1港元，同比增長(zhǎng)15.9%。中國(guó)市場(chǎng)的存量會(huì)員數(shù)同比增長(zhǎng)25.6%，國(guó)內(nèi)月活躍用戶1791萬(wàn)戶，同比增長(zhǎng)15.5%，近三年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到22.32%，ARPU為53.2港元，同比增長(zhǎng)50.7%，近三年復(fù)合增長(zhǎng)率33.13%。2020年用戶日均開機(jī)時(shí)長(zhǎng)達(dá)5.6小時(shí)，同比增長(zhǎng)6.2%，用戶粘性明顯增強(qiáng)。

海外互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，期間收入同比增長(zhǎng)53.7%?；ヂ?lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)需要用戶流量，該公司采取“智屏產(chǎn)品+平臺(tái)+深度合作”模式，在國(guó)內(nèi)與頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，如與騰訊等內(nèi)容方合作，通過(guò)內(nèi)容和服務(wù)應(yīng)用，提升用戶粘性；而海外則與Roku、Google及Netflix等知名流媒體和內(nèi)容方合作，2020年TCL Channel在美國(guó)TCL品牌的Roku和安卓TV上線，覆蓋國(guó)家數(shù)量達(dá)12個(gè)。

TCL電子海外合作模式實(shí)現(xiàn)共贏，是中國(guó)品牌出海的最典型案例。2014年TCL電子開始與Roku合作，Roku所有智能電視終端TCL TV數(shù)量占比達(dá)60%，雙方合作不僅使TCL電視機(jī)海外銷量持續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)也促進(jìn)Roku業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。海外分成模式，也使得該公司互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，硬件和軟件實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。

公司的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)前景廣闊，主要為OTT在智屏的參透率仍非常低，行業(yè)保持高雙位數(shù)成長(zhǎng)水平，且公司在智能硬件領(lǐng)域龍頭穩(wěn)固。除了與各大長(zhǎng)視頻平臺(tái)深入合作外，該公司已全面拓展垂直類內(nèi)容方面的重要行業(yè)伙伴，包括8大云游戲平臺(tái)和短視頻的字節(jié)跳動(dòng)，不斷豐富優(yōu)質(zhì)內(nèi)容吸引并將用戶轉(zhuǎn)化，提高付費(fèi)率及ARPU。

從智能硬件再到軟件OTT變現(xiàn)，TCL電子實(shí)際上走的路線和小米非常類似，不過(guò)TCL電子以智慧顯示為核心，以AI x IoT為技術(shù)驅(qū)動(dòng)，為用戶打造全場(chǎng)景智慧健康生活，目前接入了家庭場(chǎng)景、移動(dòng)場(chǎng)景及商用場(chǎng)景，未來(lái)將打造更多的場(chǎng)景接入，包括智能穿戴及健康電器等，提升用戶體驗(yàn)。

綜上看來(lái)，TCL電子于2020年業(yè)績(jī)逆勢(shì)高增長(zhǎng)，在硬件方面，核心的智屏業(yè)務(wù)在全球市場(chǎng)龍頭穩(wěn)固，智能家居業(yè)務(wù)保持高成長(zhǎng)，并入智能移動(dòng)業(yè)務(wù)，為智慧顯示再添新場(chǎng)景。而在軟件方面，該公司互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)用戶規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，海內(nèi)外合作模式共贏，用戶粘性明顯增強(qiáng)，而不斷豐富優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，也將繼續(xù)優(yōu)化公司互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)變現(xiàn)能力。

TCL電子目前估值很低，PB不到1倍，PE（TTM）僅為4倍，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，且該公司加速在AI x IoT戰(zhàn)略布局，硬件和軟件協(xié)同發(fā)展，隨著互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)參透率提升，有望持續(xù)帶動(dòng)公司成長(zhǎng)及盈利，從而提升公司估值水平。