安信證券：中國中冶(601618.SH)業(yè)績訂單增速表現(xiàn)強勁，維持“買入-A”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報告稱，中國中冶(601618.SH)業(yè)績訂單增速表現(xiàn)強勁，冶金龍頭轉型成功未來可期。預期公司2021年-2022年的收入增速分別為13.5%、13.0%、13.0%，凈利潤增速分別為16.7%、15.9%、14.0%，實現(xiàn)EPS分別為0.44、0.51、0.58元。維持“買入-A”評級。

安信證券指出，公司2020年全年實現(xiàn)營業(yè)收入4001.15億元，比上年同期增加18.15%。其中，工程承包業(yè)務營收占比為近五年的同期次高水平，是公司營收的主要增長點。

安信證券主要觀點如下：

■投資建議：公司作為“冶金建設國家隊”，深耕傳統(tǒng)冶金工程主業(yè)的同時積極轉型布局基建房建市場，并在新興市場領域不斷提升行業(yè)地位，目前成長迅速，在手訂單充沛，安信證券看好公司非冶金工程領域業(yè)務的穩(wěn)健增長和市場份額提升，以及公司新興產(chǎn)業(yè)領域具備技術優(yōu)勢及發(fā)展?jié)摿Α?/p>

■事項：公司發(fā)布2020年年報，2020年全年實現(xiàn)營業(yè)收入4001.15億元，比上年同期增加18.15%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤78.62億元，比上年同期增加19.13%，實現(xiàn)扣非后同比增加23.39%。實現(xiàn)基本EPS 0.32元。擬按每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣0.75元(含稅)。

■營收收入快速提升，業(yè)績增速表現(xiàn)強勁：公司2020年實現(xiàn)營業(yè)收入同比增速18.15%，較上年同期同比增速提升了0.87個pct，較2020年前三季度提升了0.39個pct，為自2011年以來第二高增速水平。分季度來看，公司2020Q1/Q2/Q3/Q4分別實現(xiàn)營收同比增速15.24%/12.44%/26.55%/19.53%。從業(yè)務結構來看，公司各主業(yè)分別實現(xiàn)營收及增速(不考慮分部抵消)：工程承包3639.65億元(同比+16.72%)、房地產(chǎn)開發(fā)241.14億元(同比+20.80%)、裝備制造110.57億元(同比+52.88%)、資源開發(fā)43.84億元(同比-15.45%)，工程承包營收增速穩(wěn)健，房地產(chǎn)開發(fā)和裝備制造業(yè)務營收增速快速提升。各主業(yè)營收占比為：工程承包90.97%(同比-1.12pct)、房地產(chǎn)開發(fā)6.03%(同比+0.14pct)、裝備制造2.76%(同比+0.62pct)、資源開發(fā)1.10%(同比-0.38pct)。工程承包業(yè)務營收占比為近五年的同期次高水平，是公司營收的主要增長點。期內(nèi)公司冶金、房建、交通、其他非鋼工程收入占工程承包業(yè)務營收比重為24.87%、45.33%、21.26%、8.54%，房建、交通工程及其他工程收入合計占比75.13%，較2019年同期下降約2.33個pct。凈利潤增速方面，公司期內(nèi)實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增速19.12%(同比+15.55pct)，增速為自2016年以來的同期最高水平，業(yè)績增速表現(xiàn)強勁。

■盈利能力有所提升，期間費用率同比減少：毛利率方面，報告期內(nèi)公司綜合毛利率達到11.35%，較上年同期下跌了0.28個pct。從業(yè)務結構來看，公司工程承包、房產(chǎn)開發(fā)、裝備制造、資源開發(fā)毛利率分別為10.17%(同比+0.03個pct)、20.66%(同比-5.29個pct)、13.92%(同比+3.71個pct)、28.24%(同比+3.01個pct)，期內(nèi)受房地產(chǎn)市場宏觀調(diào)控環(huán)境等因素影響，公司房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務毛利率大幅下滑，毛利貢獻占比有所減少。期間費用方面，報告期內(nèi)公司期間費用率為6.88%，較去年同期下降0.23個pct，其中管理費用、研發(fā)費用、銷售費用及財務費用率分別為2.75%(同比-0.01個pct)、3.08%(同比+0.15個pct)、0.61%(同比-0.07個pct)、0.44%(同比-0.30個pct)。期內(nèi)公司財務費用同比減少29.25%，其他三項費用均同比增加。資產(chǎn)及信用減值損失方面，期內(nèi)公司合計發(fā)生資產(chǎn)及信用減值損失36.80億元，較上年同期增加了3.21億元。凈利率及ROE方面，期內(nèi)銷售凈利潤率為2.34%，較2019年提升了0.11個pct;ROE(平均)為8.03%，較上年同期提升了0.77個pct。

■經(jīng)營性凈現(xiàn)金流持續(xù)向好，資產(chǎn)負債率同比下降：現(xiàn)金流方面，報告期內(nèi)公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為280.32億元，同比凈流入增加59.47%，公司自2012年經(jīng)營現(xiàn)金流均為凈流入狀態(tài)，2018年以來收現(xiàn)比均超過100%。貨幣資金方面，期末公司貨幣資金余額為530.96億，較年初增加21.56%。應收賬款方面，期內(nèi)公司應收賬款為694.36億元，較年初增加5.16%，主要是公司期內(nèi)營收實現(xiàn)增長。資本結構方面，期末公司資產(chǎn)負債率為72.28%，較2019年末下降了2.22個pct，處于自上市以來的同期最低水平;剔除預收賬款后負債率為55.32%，同比下降了5.04個pct。

■新簽合同快速增長，業(yè)務轉型順利未來可期：公司2020年累計新簽合同額超過萬億元，為10197.28億元，同比增長29.47%，較2019年同期增速大幅提升了11.16個pct。其中新簽工程合同額9786.07億元，同比增長30.37%，非冶金工程新簽合同額占比提升了2.42個pct至85.35%，2021年1-2月，公司新簽合同額1,820.1億元，同比大幅增長103.5%，公司新簽訂單快速成長，2020年新簽合同額相當于2020年全年營收的2.55倍，為業(yè)績釋放奠定堅實基礎。公司為國內(nèi)冶金工程行業(yè)龍頭，打造“四梁八柱”業(yè)務體系，鞏固傳統(tǒng)冶金工程主業(yè)，積極布局基建、房建市場，成效顯著。同時公司加快新興市場開拓速度，在生態(tài)環(huán)保、特色主題工程、康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)等領域取得了重大突破，持續(xù)加大由傳統(tǒng)冶金工程向基本建設領域、新興市場的轉型力度。在鋼結構領域，根據(jù)年報，目前公司所屬的鋼結構制造基地(不包括籌建中及參股企業(yè))共32家，設計總產(chǎn)能為165萬噸，鋼結構制造產(chǎn)能、產(chǎn)業(yè)規(guī)模和制造量均居全國同行業(yè)前列。公司非冶金業(yè)務拓展順利，市場份額持續(xù)擴大，成功完成了業(yè)務轉型。

■風險提示：宏觀經(jīng)濟大幅波動，行業(yè)競爭加劇，工程進度不及預期，項目回款風險等。