麥格理：多因素驅(qū)動(dòng)網(wǎng)龍(00777)收入加速增長及教育業(yè)務(wù)利潤提高，維持目標(biāo)價(jià)46港元

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智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，麥格理發(fā)表研報(bào)表示，預(yù)計(jì)未來網(wǎng)龍(00777)利潤率將在多因素驅(qū)動(dòng)下提高，公司利潤增速將達(dá)30％以上；同時(shí)，隨著游戲及教育收入的加速增長以及教育虧損的不斷縮窄，公司股票將被重新估值，上行空間將超100％。因此，該行維持其 “跑贏大盤”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)46港元。

麥格理表示，網(wǎng)龍發(fā)布了2020年下半年業(yè)績，收入與預(yù)期一致，凈利潤超預(yù)期，主要由教育業(yè)務(wù)虧損收窄所致。其中，該公司教育業(yè)務(wù)下半年虧損2.08億元，同比收窄14％，環(huán)比收窄45％。該行預(yù)計(jì)，未來公司利潤率將在多因素驅(qū)動(dòng)下提高，包括a）硬件利潤率提高，b）利潤率較高的訂閱服務(wù)收入開始規(guī)?；琧）公司將簽訂更多軟件訂單，d）通過子公司的整合降低成本。

此外，網(wǎng)龍還計(jì)劃于2021年發(fā)行多款游戲，其中，該公司將于6月至8月推出的游戲有：《魔域手游2》以及與嗶哩嗶哩合作推出的二次元手游《終焉誓約》。同時(shí)，該公司擁有豐富的教育項(xiàng)目儲(chǔ)備，除了埃及項(xiàng)目將于今年進(jìn)行大規(guī)模商業(yè)變現(xiàn)之外，該公司還與泰國、馬來西亞、加納簽署了諒解備忘錄，并正與另外三個(gè)國家商討產(chǎn)品計(jì)劃。

麥格理還指出，目前，該公司的國家級(jí)項(xiàng)目尚無收入貢獻(xiàn)，教育軟件利潤率仍然較少，預(yù)計(jì)服務(wù)器成本也將進(jìn)一步增加。展望未來，該行預(yù)計(jì)能看到更多基于訂閱服務(wù)的軟件收入，以推動(dòng)公司長期利潤增長。

另外，該行提及到，未來該公司還值得關(guān)注的重點(diǎn)有：1）公司計(jì)劃將整合普羅米休斯和Edmodo，以充分發(fā)揮協(xié)同作用并降低成本。2）鑒于公司手游傾向于安卓系統(tǒng)，與安卓的分成議價(jià)空間有利于公司新游戲的收入。

最后，麥格理總結(jié)道，提高該公司2021E和2022E的每股收益18％及19％。并指出，隨著教育業(yè)務(wù)利潤前景不斷改善，該行認(rèn)為公司目前處于上升期。此外，預(yù)期公司利潤增速將達(dá)30％以上，但公司目前的市值僅為3xEV/游戲利潤或7x2021E PER。因此，該行認(rèn)為，隨著游戲及教育收入的加速增長以及教育虧損的不斷縮窄，公司股票將被重新估值，上行空間將超100％。