中達(dá)證券：龍光集團(tuán)(03380)盈利能力維持高位 充裕土儲支撐發(fā)展 目標(biāo)價18.7港元

智通財經(jīng)APP獲悉，中達(dá)證券發(fā)布研究報告，維持龍光集團(tuán)(03380)“買入”評級，目標(biāo)價上調(diào)4.1%至18.7港元，預(yù)測2021-23年核心EPS分別為人民幣2.72元、3.28元和3.88元，同比增23.8%、20.7%和18.4%。

報告中稱，公司2020年營收同比增23.7%至710.8億元;毛利率較去年同期小幅下滑1.5個百分點至30%，仍處行業(yè)中較高水平;SG&A費率5%，2019年為4.9%;歸母核心凈利同比增20.1%至120.4億元。綜上，2020年歸母核心凈利率16.9%，較去年同期的17.4%小幅下降0.5個百分點。

整體而言，公司業(yè)績實現(xiàn)了平穩(wěn)增長，增速與盈利能力較同業(yè)有明顯優(yōu)勢，在疫情影響之下顯示出公司成長性的價值。今年全年權(quán)益銷售目標(biāo)增長20%。隨著公司灣區(qū)土儲及城市更新資源的不斷釋放，經(jīng)營業(yè)績也有望持續(xù)穩(wěn)健成長。

該行表示，公司多年深耕粵港澳大灣區(qū)，對當(dāng)?shù)厥袌鲇休^充分的研究和了解，多年來的發(fā)展情況也印證了公司對市場周期的把控程度。截至2020年末，土儲總建面達(dá)3922萬方(2019年末為3667萬方)，近期土儲總貨值達(dá)5222億元，總土儲平均地貨比約32%。按貨值計，公司近期土儲貨值約64%位于粵港澳大灣區(qū)，其中深圳占比約22%。

除此之外，公司還前瞻性布局了大體量灣區(qū)城市更新項目，截至去年末孵化中并購及城市更新項目貨值達(dá)7100億元，其中約95%位于粵港澳大灣區(qū)核心城市。充裕且成本合理的土儲能夠有效支撐公司未來增長與盈利能力。

報告提到，得益于良好的銷售狀況及積極的財務(wù)資金管理，公司2020年末現(xiàn)金及存款總額達(dá)428.69億元(2019年末為407.05億元)。在快速發(fā)展的同時，公司各項財務(wù)比率控制較好，期末現(xiàn)金短債比約1.84倍(2019年末為1.38倍)，保持在1倍以上水平。2020年末公司凈負(fù)債率約61.4%(2019年末為67.4%)，剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率69.8%，“三道紅線”指標(biāo)均已達(dá)標(biāo)。

截至2020年末，公司加權(quán)平均融資成本約5.6%(2019年為6.1%)，融資成本在民營房企中具備一定優(yōu)勢。受益于灣區(qū)土儲及城市更新儲備的優(yōu)勢，未來財務(wù)狀況有望持續(xù)改善。