開源證券：歌爾股份(002241.SZ)ARVR業(yè)務有望接力TWS耳機終端，維持“買入”評級

智通財經APP獲悉，開源證券發(fā)布研究報告稱，歌爾股份(002241.SZ)ARVR業(yè)務有望接力TWS耳機終端，動能強勁。預期公司2021-2022年盈利預測并新增2023年業(yè)績預測至37.8/47.2/59.9億元，EPS為1.11/1.38/1.75元，當前股價對應未來三年PE為24.6/19.7/15.5倍，維持“買入”評級。

開源證券指出，公司21年預告實現(xiàn)歸母凈利潤達到8.2-9.7億元，同比增加180-230%。此外，20年公司將業(yè)務重心將從TWS耳機逐步遷移至AR/VR業(yè)務，AR/VR產品創(chuàng)新勢頭強勁，有望接力TWS耳機成長。

開源證券主要觀點如下：

2021Q1業(yè)績指引高增長，AR/VR有望接力TWS成長

公司公告2021Q1業(yè)績預告，歸母凈利潤達到8.2-9.7億元，YoY+180-230%。公司虛擬現(xiàn)實產品銷售增長，持有Kopin Corporation權益性投資公允價值變動損益增加。其中，Kopin Corporation在HBT晶體管和微型LCoS顯示屏領域，擁有全球領先的市占率，可用于頭戴式設備顯示領域，有望與公司頭戴式AR/VR設備形成良好協(xié)同，代表公司光學業(yè)務自零件到成品的垂直一體化布局?？紤]到核心客戶TWS耳機新品迭代節(jié)奏放緩，而AR/VR產品創(chuàng)新勢頭強勁，有望接力TWS耳機成長

TWS耳機與智能硬件業(yè)務動能強勁，推動2020年業(yè)績貼近指引上限

公司2020年營業(yè)收入577.4億元，YoY+64.3%，歸母凈利潤28.5億元，YoY+122.4%，貼近業(yè)績預告上限。公司受益于核心客戶TWS耳機高速滲透與自身切入高端產品供應，智能聲學整機業(yè)務成長強勁，貢獻營業(yè)收入的主要增量，產線優(yōu)化與稼動率提升帶動業(yè)務毛利率由12.7%提升至14.9%，2020Q4存貨環(huán)比回落，存貨周轉率回升至6.7。VR/AR智能硬件步入客戶新品迭代周期，公司整體固定資產周轉率由2019年的3.1次提升至2020年的4.4次。

AR/VR承接TWS或成下一個電子創(chuàng)新，“零件+成品”布局初見雛形

蘋果陣營TWS耳機配套手機滲透率或已至高位，以全年9000萬套出貨量測算，年化配套率達到45%，加之TWS耳機創(chuàng)新節(jié)奏有放緩態(tài)勢，將逐步從成長期步入成熟期。2020年公司研發(fā)業(yè)務占營業(yè)收入比重達到6.2%，主要應用于VR虛擬現(xiàn)實及精密光學零組件，意味著公司將業(yè)務重心將從TWS耳機逐步遷移至AR/VR業(yè)務，光學領域“零件+成品”亦將成為現(xiàn)有聲學業(yè)務的有力補充。

風險提示：下游TWS耳機需求不及預期、TWS耳機行業(yè)競爭格局惡化、VR/AR產品導入節(jié)奏放緩、匯兌損益風險