中信證券：維持小米(01810)“買入”評(píng)級(jí) 長期看好“手機(jī)×AIoT”競爭力提升

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告，維持小米集團(tuán)-W(01810)“買入”評(píng)級(jí)，長期看好其“手機(jī)×AIoT”的競爭力提升，預(yù)期手機(jī)份額提升和毛利率改善的趨勢將延續(xù)，AIoT增速將迎來回升，互聯(lián)網(wǎng)增速中期將逐步恢復(fù)。

報(bào)告中稱，公司全年收入和利潤增速前低后高，受到疫情的影響減弱、智能手機(jī)的競爭力顯著提升等推動(dòng)，Q4綜合毛利率達(dá)到創(chuàng)歷史單季度新高的16.1%，業(yè)績超預(yù)期。發(fā)費(fèi)用達(dá)到93億元(同比增23.5%)，研發(fā)人員提升至1.04萬人(同比增17.2%)，不斷加強(qiáng)在智能手機(jī)和IoT領(lǐng)域的技術(shù)引領(lǐng)和產(chǎn)品升級(jí)。20年銷售費(fèi)用達(dá)到145億元(同比增40.1%)，推動(dòng)海外市場拓展和中高端產(chǎn)品的突破。

中信證券稱，20年小米智能手機(jī)收入1521.9億元(同比增24.6%)，全球出貨量1.46億部(同比增17.5%)，Q4收入426.3億元(同比增38.4%)，出貨量4230萬部(同比增29.7%)。20年智能手機(jī)ASP為1039.8元(同比增6.1%)，Q4的ASP為1009.1元(同比增6.8%、環(huán)比降1.3%)。公司全球和國內(nèi)份額持續(xù)提升，據(jù)IDC，2019Q4-2020Q4小米手機(jī)的全球市場份額分別為8.9%、10.5%、10.2%、13.1%、11.6%，國內(nèi)市場份額分別為9.3%、10.6%、10.4%、13.0%、13.7%。

該行表示，公司的產(chǎn)品組合持續(xù)完善，在全價(jià)格段均提供有競爭力的產(chǎn)品，供應(yīng)鏈方面有更強(qiáng)的確定性，國內(nèi)線下渠道和海外運(yùn)營商渠道能力加快提升，預(yù)期在今年全球和國內(nèi)份額將進(jìn)一步提升。毛利率方面，在公司產(chǎn)品組合優(yōu)化、規(guī)模效應(yīng)增強(qiáng)和行業(yè)缺貨的環(huán)境下，手機(jī)整體價(jià)格帶提升，且降價(jià)活動(dòng)減少，Q4毛利率達(dá)到創(chuàng)歷史新高的10.5%(同比增2.7pct、環(huán)比增2.1pct)。產(chǎn)品組合競爭力和規(guī)模效應(yīng)仍將繼續(xù)提升，行業(yè)缺貨的情況短期難有實(shí)質(zhì)改善，預(yù)期ASP和毛利率將延續(xù)較好的表現(xiàn)。

報(bào)告提到，20年公司智能電視出貨量1200萬臺(tái)，保持國內(nèi)第一，20Q4在國內(nèi)70寸以上大屏電視市占率達(dá)到27.7%、排名第一，并加快拓展法國和波蘭等歐洲市場，產(chǎn)品升級(jí)和海外拓展將推動(dòng)電視收入增速回升。筆記本方面，公司完成組織人員和產(chǎn)品線調(diào)整，新發(fā)布的RedmiBookPro系列競爭力突出，業(yè)務(wù)有望重回增長。其他IoT產(chǎn)品的增速恢復(fù)較快，20年智能音箱和路由器出貨量分別為1000萬臺(tái)、1500萬臺(tái)，分別在國內(nèi)全市場、線上市場排名第二。隨著全球經(jīng)濟(jì)加快復(fù)蘇，在手機(jī)品牌影響力提升、IoT產(chǎn)品升級(jí)和海外拓展的推動(dòng)下，預(yù)期小米IoT業(yè)務(wù)增速將逐步回升。