新老業(yè)務雙驅(qū)動，康達環(huán)保（06136）鎖定高增長

2017年2月13日，一份關于公司獲項的公告，把康達環(huán)保引起不小的風波。當日公告稱，公司成功獲得威海綜合管廊PPP項目，總長度約為4.177公里，投資總額約為人民幣8.08億元。

結(jié)合康達環(huán)保不久前的公告：已簽訂合約28.4%的年高增長、48.14億元的撫河流域生態(tài)保護及治理項目，這“再次”的獲項，如炸彈一般投向市場。在投資者腦中久久不能散去的，是對康達環(huán)保止不住的猜測。

雙業(yè)務驅(qū)動，奠定康達高增長基礎

康達環(huán)保是以建設、運營污水處理為主營業(yè)務的民營公司，主要通過服務特許經(jīng)營安排，以BOT及TOT模式，向客戶提供污水處理服務，其收入占總營收的82.70%。近年來，公司在加強傳統(tǒng)業(yè)務之余，積極發(fā)掘PPP模式的新商業(yè)機會。

傳統(tǒng)業(yè)務強勢增長，成為業(yè)績增長基石。公司自2016年8月份起，獲得BOT/TOT水廠項目共有9項之多，2016年全年新增處理量達到64.7萬噸/日，遠超過15年新增15萬噸/日的水平。

得益于新獲項目，公司的污水運營項目數(shù)據(jù)顯示，此前一直保持穩(wěn)定的運營規(guī)模，已簽訂合約、在建項目、待營運項目均開始增長，11月始，尤為明顯。

不僅于此，公司的PPP項目訂單，也開始集中爆發(fā)，成為業(yè)績增長新驅(qū)動。公司自2016年8月份以來，共獲6個項目，投資總額約達88億人民幣之多。

盡管強勢增長的傳統(tǒng)業(yè)務，與豐富PPP項目訂單儲備的雙驅(qū)動，使得公司未來業(yè)績有一定保障。但對于PPP模式業(yè)務究竟是什么，以及未來會如何影響公司，依舊是投資者不可避免的重要問題。

行業(yè)增長性強，康達有先發(fā)優(yōu)勢

PPP模式，即公共政府部門與民營企業(yè)合作模式，以各參與方的“雙贏”或“多贏”為合作理念的現(xiàn)代融資模式。

PPP行業(yè)增長性確定，推廣力度逐漸加強。近期，財金[2016]90/91/92號文的接連發(fā)布，明確有關部門推廣PPP模式的決心。在公布的第三批PPP示范項目名單中，共計516個項目，計劃總投資金額達 1.17 萬億元，項目數(shù)和涉及金額均遠超出前兩批PPP示范項目，該批PPP示范項目原則上應于2017年9月底前完成采購，其中就包含了康達環(huán)保中標的“郁南縣整縣生活污水處理捆綁PPP項目”。

此輪政策中，有兩個重要的變化點：強制原則與公平效率原則，大大增強PPP模式推廣的可行性。強制原則明確表示，在垃圾處理、污水處理領域各地新建項目要“強制”應用 PPP 模式;公平效率原則表示，為保障了民營企業(yè)的話語權，由社會資本發(fā)起的PPP項目，項目實施方案由社會資本編制。前者，明確PPP模式的“唯一性”;后者，實質(zhì)性增強民營企業(yè)，參與PPP的信心。

PPP模式中，有關部門更傾向，與有成熟經(jīng)營模式、豐富行業(yè)經(jīng)驗以及成功PPP案例的民營資本合作，使得行業(yè)具有一定的“贏者通吃”的特性。康達環(huán)保一早便介入PPP模式的摸索，在行業(yè)進入爆發(fā)期時，立刻收到巨額的訂單，也確立其在行業(yè)的先發(fā)優(yōu)勢，為訂單后續(xù)的增長提供一定的保障。

新增業(yè)務行業(yè)的增長性已獲確定，僅剩最后一個問題：公司現(xiàn)行的股價是否有介入空間?

現(xiàn)行股價合理，未來空間巨大

康達環(huán)保截至2017年2月15日，股價為2.01港元/股，對應的市盈率(TTM)為11.8，預估2016年市盈率為11.0，市凈率1.08。

對比行業(yè)其他股票，在不計算業(yè)績增效下的康達環(huán)保，市盈率和市凈率已經(jīng)處于最低的水平，現(xiàn)行股價屬于合理區(qū)間。

基于此，智通財經(jīng)認為，康達環(huán)保在PE與PB雙低，與新舊業(yè)務即將兌現(xiàn)大量業(yè)績的情況下，是十分值得投資者關注的。