德銀：遠(yuǎn)東宏信(03360)為再通脹周期的主要受益者 重申“買入”

智通財(cái)經(jīng)獲悉，德銀發(fā)表研報(bào)表示，遠(yuǎn)東宏信(03360)將受益于PPI提高以及制造業(yè)固定資產(chǎn)投資帶動(dòng)需求改善，M1增長(zhǎng)也表明需求復(fù)蘇，此外，金融去杠桿化，也給融資租賃方提供商機(jī)，該股目前的市盈率為1.0倍，該行給予其8.9港元目標(biāo)價(jià)，意味著上行空間為15%。

遠(yuǎn)東宏信股價(jià)自今年年初已上漲17%，自去年12月份該行首次報(bào)告發(fā)布以來(lái)，已上漲13%。作為中國(guó)最大的中小企業(yè)融資租賃商，德銀重申對(duì)該股的積極評(píng)價(jià)，首先，PPI提高以及制造業(yè)固定資產(chǎn)投資帶動(dòng)需求改善。其次，該公司潛在的未兌現(xiàn)的融資需求；此外，公司收購(gòu)股份后獲得強(qiáng)大的管理激勵(lì)，醫(yī)院和學(xué)校的運(yùn)作也可能帶來(lái)額外的收入上漲。

較高的PPI和較低的M1增長(zhǎng)表明需求復(fù)蘇

1月份PPI同比增長(zhǎng)6.9%，創(chuàng)2011年8月以來(lái)的歷史新高，這也表明了中國(guó)股票策略師強(qiáng)調(diào)的制造業(yè)的實(shí)際貸款利率下降，這將有利于中小企業(yè)貸款，如遠(yuǎn)東宏信，客戶的有效融資負(fù)擔(dān)得到緩解。

制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率由06年第三季度的3%提高至4月份的4.2%，未來(lái)幾個(gè)月可能進(jìn)一步擴(kuò)大。

1月份M1增速放緩至14.5%，而2016年3月至12月為20%，導(dǎo)致M1、M2增長(zhǎng)差距收窄，這也意味著需求增長(zhǎng)。遠(yuǎn)東宏信近50%的租賃投資組合被用于周期性行業(yè)，如建筑，機(jī)械，因此該公司有能力在中國(guó)實(shí)現(xiàn)這一輪融資。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)指引下調(diào)銀行信貸增長(zhǎng)

德銀稱，正如2017年2月7日?qǐng)?bào)道，央行指引，從2月開(kāi)始銀行業(yè)將控制信貸增長(zhǎng)，持續(xù)的金融去杠桿化，加上更嚴(yán)格的MPA要求也可能限制銀行的短期資產(chǎn)增長(zhǎng)。

因此，金融去杠桿化將給出租房提供商機(jī)，因?yàn)楫?dāng)銀行收緊貸款配額時(shí)，更多的中小企業(yè)可能轉(zhuǎn)向租賃。

主要管理層收購(gòu)公司股份6.7%

根據(jù)香港交易所披露，公司的首席執(zhí)行官孔繁星于2016年11月1日以作價(jià)7.5港元從原第二大股東KKR收購(gòu)該公司6.72%的股權(quán)，此筆收購(gòu)后，孔先生共持有該公司7.15%的股權(quán)。

德銀認(rèn)為，股權(quán)結(jié)構(gòu)的這種變化將使管理層的實(shí)施與股東的利益密切配合。

估值和風(fēng)險(xiǎn)

德銀預(yù)計(jì)，公司2016年下半年的利潤(rùn)為15億元人民幣，同比增長(zhǎng)26%，較彭博普遍預(yù)期高7％，主要是由于持續(xù)快速的投資組合增長(zhǎng)，彈性NIM和信貸成本適度。該行使用STOP估值方法，關(guān)鍵的下行風(fēng)險(xiǎn)包括資產(chǎn)質(zhì)量低于預(yù)期以及宏觀條件惡化。