華泰證券：中材國(guó)際(600970.SH)在手訂單飽滿，目標(biāo)價(jià)13.00元，維持“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，中材國(guó)際(600970.SH)在手訂單飽滿，環(huán)保驅(qū)動(dòng)有望加速。預(yù)計(jì)公司2021-2023年歸母凈利17.3/20.6/23.8億元?？紤]公司疫后業(yè)績(jī)彈性及進(jìn)行中的資產(chǎn)重組，給予公司21年13倍PE，目標(biāo)價(jià)13.00元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

華泰證券指出，受海外業(yè)務(wù)受疫情影響大，公司2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收225億元，同比-7.7%。公司2020年末在手訂單總額856億元，是公司20年收入的3.8倍。作為全球水泥工程服務(wù)龍頭企業(yè)，碳中和背景下，公司未來(lái)有望受益。

在手訂單飽滿，環(huán)保驅(qū)動(dòng)有望加速，維持“買入”評(píng)級(jí)

公司2020年末在手訂單總額856億元，是公司20年收入的3.8倍，其中在建項(xiàng)目未完工金額403億元。公司作為全球水泥工程服務(wù)龍頭企業(yè)，連續(xù)13年保持世界水泥技術(shù)裝備與工程市場(chǎng)市占率第一，未來(lái)有望受益全球碳中和下水泥行業(yè)環(huán)保升級(jí)。華泰證券

海外業(yè)務(wù)受疫情影響大，新簽訂單逆勢(shì)增長(zhǎng)

2021年03月20日公司發(fā)布年報(bào)，2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收225億元，同比-7.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利11.3億元，同比-28.8%，低于華泰證券預(yù)測(cè)的15.2億元，系海外業(yè)務(wù)受疫情影響大、計(jì)提減值增加、匯兌損失增加等。經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流17.5億元，同比+597.1%，系加大收款力度及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)成本、相關(guān)質(zhì)保金、管理費(fèi)支出減少。但公司2020年全年新簽訂單金額342億元，同比+9.3%，年末在手訂單余額856億元，訂單飽滿，華泰證券預(yù)計(jì)公司2021-2023年EPS分別為1.00/1.18/1.37元，目標(biāo)價(jià)13元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

海外收入盈利短期承壓，21年有望跟隨全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇

分行業(yè)看，公司2020年工程建設(shè)、裝備制造、環(huán)保、生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)管理分別實(shí)現(xiàn)收入158億元、35億元、17億元、9億元，同比-10.7%、-9.9%、+15.5%、-18.0%;毛利率分別為13.9%、20.7%、17.2%、15.5%，同比-1.0pct、+2.2pct、+1.8pct、-6.3pct。分地區(qū)看，境外、境內(nèi)分別實(shí)現(xiàn)收入120億元、103億元，同比-28.4%、+37.5%;毛利率為14.7%、17.0%，同比-3.0pct、+2.9pct，海外收入及毛利率受疫情影響較大，2020年公司整體毛利率同比-0.8pct至16.1%。華泰證券預(yù)計(jì)隨著全球疫情逐漸緩和，公司海外業(yè)務(wù)有望重回較快增長(zhǎng)。

計(jì)提減值夯實(shí)資產(chǎn)質(zhì)量，20年匯兌損失影響落地

受疫情反復(fù)的影響，公司Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收68億元，同比-8.6%;歸母凈利1.1億元，同比-75.8%，系公司年末計(jì)提安徽節(jié)源和德國(guó)HAZEMAG兩家公司商譽(yù)減值1.6億元，以及部分壞賬準(zhǔn)備。2020年公司整體費(fèi)用率同比+0.1pct至9.5%，其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.7%、5.2%、2.7%、-0.1%，同比-0.5pct、+0.1pct、+0.2pct、+0.3pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升較多系發(fā)生匯兌損失2.0億元，同比多增2.6億元。期末，公司資產(chǎn)負(fù)債率同比-0.5pct至67.2%，帶息債務(wù)余額同比減少4.4億元，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

風(fēng)險(xiǎn)提示：水泥行業(yè)景氣度不及預(yù)期，項(xiàng)目回款不及預(yù)期，全球疫情反復(fù)導(dǎo)致海外業(yè)務(wù)低于預(yù)期。