美國(guó)通脹：什么都短缺，什么都在漲價(jià)

本文來自“華爾街見聞”，作者鞏舒心。

對(duì)美國(guó)目前通脹毫不擔(dān)憂的美聯(lián)儲(chǔ)在周三的新聞發(fā)布會(huì)上再次重申“鴿派”觀點(diǎn)。

鮑威爾表示，美國(guó)通脹只是“暫時(shí)的”，幾年后美國(guó)通貨膨脹率將恢復(fù)正常，并預(yù)計(jì)在2023年之前，美聯(lián)儲(chǔ)的利率仍將為零。

鮑威爾極力撇清外界對(duì)美國(guó)通脹失控的“指責(zé)”，他認(rèn)為價(jià)格上漲的原因來自需求，并將目前“通貨膨脹”的形勢(shì)歸因于貿(mào)易摩擦，新冠疫情等因素帶來的供應(yīng)鏈中斷。

如今，美國(guó)供應(yīng)鏈的真實(shí)情況是：什么都短缺，什么都在漲價(jià)。

高盛認(rèn)為，盡管供應(yīng)鏈和物流方面的挑戰(zhàn)將持續(xù)存在，并且運(yùn)輸成本將在2022年初之前保持高位，這會(huì)對(duì)今年年底之前的消費(fèi)者價(jià)格水平構(gòu)成壓力，但隨著運(yùn)輸瓶頸的解決以及價(jià)格趨穩(wěn)，該因素對(duì)通脹的影響已經(jīng)見頂。

供應(yīng)鏈“崩潰”對(duì)生產(chǎn)產(chǎn)生負(fù)面影響，并導(dǎo)致價(jià)格大幅上漲

美國(guó)供應(yīng)鏈問題的嚴(yán)重性，已讓美聯(lián)儲(chǔ)在過去幾個(gè)月里做了幾項(xiàng)地區(qū)性商業(yè)調(diào)查。大多數(shù)制造企業(yè)報(bào)告說，供應(yīng)鏈中斷目前對(duì)生產(chǎn)產(chǎn)生了負(fù)面影響。

此外，亞特蘭大聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的調(diào)查顯示，38%的企業(yè)表示，供應(yīng)商延誤程度為中度至嚴(yán)重。達(dá)拉斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的受訪者中，有49%的企業(yè)表示，供應(yīng)商中斷大幅提高了投入價(jià)格。紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的調(diào)查顯示，59%的受訪者表示，由于供應(yīng)鏈中斷，他們找到了新的供應(yīng)商，58%的人已經(jīng)開始增加額外庫存。

需求復(fù)蘇和運(yùn)輸問題是根源

高盛在最近的一份報(bào)告中總結(jié)了美國(guó)供應(yīng)鏈“崩潰”的原因。

在深入研究后，高盛指出，盡管供應(yīng)短缺影響了各種各樣的產(chǎn)品，但在大多數(shù)情況下，根源是相同的：

首先，由于需求復(fù)蘇速度快于預(yù)期，制造商措手不及，沒有提前訂購足夠的材料來滿足生產(chǎn)需求。

第二，在運(yùn)輸服務(wù)受到新冠疫情的限制下，貨物需求增加，導(dǎo)致集裝箱供應(yīng)不足，西海岸港口出現(xiàn)擁堵問題，導(dǎo)致航運(yùn)長(zhǎng)時(shí)間延誤。

基于此，高盛表示，即使當(dāng)前的通貨膨脹正如美聯(lián)儲(chǔ)所說的那樣，確實(shí)是“暫時(shí)性的”，但通貨膨脹將在2021年下半年扭轉(zhuǎn)幾乎沒有可能。

家庭對(duì)商品需求繼續(xù)增加，新冠疫情繼續(xù)對(duì)運(yùn)輸服務(wù)施壓，這種情況直到美國(guó)廣泛接種疫苗及其貿(mào)易伙伴使商品需求和供應(yīng)正?；艜?huì)有所緩解。

不過，高盛和美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)，供應(yīng)限制將對(duì)價(jià)格構(gòu)成上行壓力，但對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響較小。

因?yàn)榇溯喌墓?yīng)挑戰(zhàn)主要是由運(yùn)輸驅(qū)動(dòng)，而非生產(chǎn)限制，一些生產(chǎn)商開始通過空運(yùn)代替海運(yùn)，或開始通過其他港口重新進(jìn)口。

油價(jià)上漲對(duì)消費(fèi)者價(jià)格的影響可能不大

高盛表示，轉(zhuǎn)換運(yùn)輸方式可能會(huì)導(dǎo)致價(jià)格再次出現(xiàn)反常上漲。

比如，從中國(guó)到美國(guó)的運(yùn)輸成本比去年增加了大約兩倍。制造商可能會(huì)把這些成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，從而給消費(fèi)者價(jià)格帶來上行壓力。

不過，高盛分析指出，與某些運(yùn)輸成本的大幅上漲相比，油價(jià)上漲對(duì)消費(fèi)者價(jià)格的影響可能不大。原因有二：

首先，東亞以外地區(qū)的運(yùn)輸成本增幅要小得多。例如，根據(jù)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(約占制成品運(yùn)輸總成本的四分之三)，美國(guó)運(yùn)輸成本與疫情前相比只上漲了1.6%。

第二，總運(yùn)輸成本只占商品最終價(jià)格的一小部分。根據(jù)世界投入產(chǎn)出表(World Input-Output Tables)的信息，運(yùn)輸成本占制造業(yè)產(chǎn)出最終成本的不到3%，這意味著國(guó)際運(yùn)輸成本占不到1%。

高盛估計(jì)，結(jié)合起來，目前運(yùn)輸成本上升正在使核心消費(fèi)者價(jià)格同比上漲約9％。

高盛的結(jié)論是，盡管供應(yīng)鏈和物流方面的挑戰(zhàn)將持續(xù)存在，并且運(yùn)輸成本將在2022年初之前保持高位，這將對(duì)今年年底之前的消費(fèi)者價(jià)格水平構(gòu)成壓力，但隨著運(yùn)輸瓶頸的解決以及價(jià)格趨穩(wěn)，該因素對(duì)通脹的影響已經(jīng)見頂。

美國(guó)供應(yīng)鏈“崩潰”

目前，美國(guó)幾乎所有行業(yè)的供應(yīng)鏈都處于動(dòng)蕩之中。

以下是來自最近制造業(yè)ISM受訪者的“抱怨”：

電子設(shè)備、電器及零部件行業(yè)：“事情現(xiàn)在已經(jīng)失控了。一切都一團(tuán)糟，我們看到了大規(guī)模的短缺。”

化工產(chǎn)品行業(yè)：“供應(yīng)鏈枯竭，供應(yīng)鏈上下游的庫存都是空的。交貨時(shí)間增加，價(jià)格上漲，需求增加。墨西哥灣沿岸的嚴(yán)重冰凍將使短缺加劇。”

計(jì)算機(jī)及電子產(chǎn)品行業(yè)：“新冠病毒正在影響了我們從本地和海外三、四級(jí)供應(yīng)商那里獲取材料。供應(yīng)商抱怨缺乏可用的制造資源(人力)，造成了重大的交貨問題。”

主要金屬行業(yè)：“我們看到我們的新訂單記錄在過去兩個(gè)月里增加了40%。我們的訂單太多了，沒有人能按時(shí)把產(chǎn)品送出去?！?/p>

木制品行業(yè)：“價(jià)格上漲如此之快，許多人都在懷疑這種情況是否可持續(xù)。短缺讓該行業(yè)對(duì)未來的供應(yīng)感到擔(dān)憂，至少在第二季度的時(shí)候是這樣?！?/p>

運(yùn)輸設(shè)備行業(yè)：“最近幾個(gè)月，鋼鐵價(jià)格的大幅上漲，推高了我們供應(yīng)商的成本，也推高了我們正在投標(biāo)的新工程的報(bào)價(jià)。此外，由國(guó)際工廠/供應(yīng)商所產(chǎn)生的關(guān)稅和反傾銷費(fèi)/罰款正轉(zhuǎn)嫁給我們?！?/p>

（智通財(cái)經(jīng)編輯：林喵）