中信證券：微盟集團(tuán)(02013)業(yè)績(jī)符合預(yù)期 關(guān)注大客及TSO未來(lái)增長(zhǎng)潛力 評(píng)級(jí)“買(mǎi)入”

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告，持續(xù)看好微盟集團(tuán)(02013)長(zhǎng)期私域經(jīng)濟(jì)及數(shù)字化領(lǐng)域頭部服務(wù)商行業(yè)地位，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

報(bào)告中稱(chēng)，隨著海鼎整合、智慧餐飲持續(xù)推廣后，大客收入占比有望持續(xù)提升。今年預(yù)計(jì)公司大客產(chǎn)品、TSO全鏈路營(yíng)銷(xiāo)將貢獻(xiàn)較大增長(zhǎng)潛力，同時(shí)，微盟云PaaS 2.0有望于2021年中推出，持續(xù)鞏固公司生態(tài)壁壘。集團(tuán)大客戰(zhàn)略效益正逐漸顯現(xiàn)，智慧零售持續(xù)高速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2021年大客收入占比提升至30%以上。

該行稱(chēng)，公司2020年實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整收入同比增43.7%至20.6億元，實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整毛利潤(rùn)8億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)同比增39.1%至1.08億元，經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)率5.2%，維持穩(wěn)定。集團(tuán)的大客戰(zhàn)略效益正逐漸顯現(xiàn)，智慧零售持續(xù)高速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2021年大客收入占比提升至30%以上。

數(shù)字商業(yè)方面，2020年公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整收入同比增44%至22.8億元，其中訂閱解決方案(原SaaS)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增41.6%至7.2億元，商家解決方案實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增47.4%至5.3億元。聚焦SaaS，截至2020年，公司付費(fèi)商戶同比增23.2%至98002名，ARPU值同比增15%至7326元。從產(chǎn)品線角度來(lái)看，去年公司智慧零售貢獻(xiàn)收入1.45億元，占總體SaaS收入20.2%，付費(fèi)商戶達(dá)3682家，同比提升234.4%，其中大客數(shù)量同比增184.8%至618家，大客平均訂單價(jià)值達(dá)28.2萬(wàn)。智慧餐飲收入同比增13%至4481萬(wàn)元，付費(fèi)商戶數(shù)同比增52%至6996家，單付費(fèi)商戶訂單價(jià)值同比增46.2%至1.9萬(wàn)元。

中信證券認(rèn)為，隨著公司大客化戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)，以及海鼎整合結(jié)束，預(yù)計(jì)其智慧零售將持續(xù)深耕時(shí)尚零售領(lǐng)域，并進(jìn)一步拓展商超、購(gòu)物中心等大客，維持穩(wěn)健增長(zhǎng)。同時(shí)，智慧餐飲有望在2021年加大市場(chǎng)投放，貢獻(xiàn)更高業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。預(yù)計(jì)2021年大客收入占比有望達(dá)30%以上，2025年大客收入占比有望占50%以上。

報(bào)告提到，微盟TSO(流量--軟件工具--運(yùn)營(yíng))全鏈路營(yíng)銷(xiāo)閉環(huán)有望持續(xù)催化業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，PaaS平臺(tái)生態(tài)年內(nèi)將不斷完善。今年公司將升級(jí)TSO三位一體全鏈路營(yíng)銷(xiāo)解決方案，幫助企業(yè)從流量、公私域、運(yùn)營(yíng)等全方位實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)未來(lái)流量以廣告返點(diǎn)的方式貢獻(xiàn)收入，SaaS以訂閱模式貢獻(xiàn)收入，運(yùn)營(yíng)以CPS或者CPA等方式貢獻(xiàn)收入。

中信證券表示，TSO未來(lái)將進(jìn)一步挖掘大客業(yè)務(wù)潛力，貢獻(xiàn)較高業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。PaaS方面，公司預(yù)計(jì)公司將在今年6月推出微盟云PaaS 2.0產(chǎn)品，著力解決商戶個(gè)性化、行業(yè)化及定制化問(wèn)題，提升更高客戶粘性。公司預(yù)計(jì)微盟云PaaS將在2021年以后通過(guò)抽傭/合作伙伴分成/PaaS云使用費(fèi)等方式開(kāi)啟貨幣化。