鮑威爾平息了“縮減恐慌”憂慮，但市場(chǎng)最該擔(dān)心的風(fēng)險(xiǎn)是這個(gè)！

本文轉(zhuǎn)自英為財(cái)情Investing.com。

美聯(lián)儲(chǔ)最新點(diǎn)陣圖預(yù)測(cè)2023年之前不會(huì)加息，撫平了市場(chǎng)對(duì)于“縮減恐慌”的擔(dān)憂；然而，鮑威爾稱沒(méi)有必要阻止美債收益率的上漲，這基本上是為收益率的進(jìn)一步走高亮了“綠燈”。這也意味著，接下來(lái)更高收益率的前景仍將是投資者的關(guān)注焦點(diǎn)。

周三，就在美聯(lián)儲(chǔ)決議公布前夕，美國(guó)十年期國(guó)債收益率升至1.687%的逾一年高位。即使如此，鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上稱，“從各種金融條件指標(biāo)來(lái)看，整體上它們顯示金融條件仍然高度寬松，而這是合適的?！?/p>

富國(guó)銀行的分析師表示，美聯(lián)儲(chǔ)維持未來(lái)數(shù)年不加息的決定，以及拜登政府更多刺激措施的推出，為未來(lái)數(shù)周美債市場(chǎng)的進(jìn)一步拋售鋪平了道路。

“鮑威爾沒(méi)有采取任何行動(dòng)來(lái)打壓長(zhǎng)期收益率。我們認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的寬容態(tài)度和龐大的美國(guó)國(guó)債供應(yīng)將繼續(xù)推動(dòng)收益率的上升?！痹撔蟹治鰩煼Q。

周四，截至撰稿時(shí)，該基準(zhǔn)收益率已經(jīng)突破1.7%的高位，最高觸及1.738%。

美國(guó)十年期國(guó)債收益率走勢(shì)

總的來(lái)說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)隔夜的政策會(huì)議對(duì)市場(chǎng)的影響可以用一句話概括：鮑威爾讓投資者相信（至少在近期內(nèi)）利率在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)會(huì)保持在非常低的水平，然而，通脹至少會(huì)暫時(shí)性地走高，投資者的擔(dān)心是，這種由刺激性計(jì)劃引發(fā)的通脹會(huì)侵蝕他們的收益。

為了彌補(bǔ)通脹的風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)國(guó)債投資者會(huì)要求額外的收益。而這個(gè)“額外”的度，也就是所謂的“溢價(jià)”，要么是由市場(chǎng)情緒驅(qū)動(dòng)的，要么是美聯(lián)儲(chǔ)債券購(gòu)買計(jì)劃的預(yù)期變化決定的。溢價(jià)可能會(huì)快速變化，而且沒(méi)有上限。對(duì)于這個(gè)溢價(jià)的具體數(shù)值并不容易計(jì)算，美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)和紐約聯(lián)儲(chǔ)使用的不同模型都沒(méi)有辦法就此達(dá)成共識(shí)。不過(guò)，這些模型都表明，今年以來(lái)美國(guó)十年期國(guó)債的上漲更多是與風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的上升有關(guān)，而不是與美聯(lián)儲(chǔ)利率上升前景有關(guān)。

收益率的上漲對(duì)其他資產(chǎn)有著深遠(yuǎn)影響。從原理上講，那些因?yàn)槌袚?dān)了通脹風(fēng)險(xiǎn)而要求更高收益回報(bào)的投資者，自然愿意為能夠?qū)_通脹風(fēng)險(xiǎn)的股票和大宗商品支付更高的價(jià)格；而那些依賴于低收益率的資產(chǎn)的價(jià)值，就會(huì)受到高收益率的沖擊。

這也是為什么，收益率的上升對(duì)大型科技股和成長(zhǎng)型股票的打擊尤其大；反觀汽車制造商、零售商，銅和石油等工業(yè)和消費(fèi)型大宗商品，它們對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更為敏感，可以抵御由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更快而催生的高通脹。投資者近期也已經(jīng)見(jiàn)識(shí)到收益率飆升后美股不同板塊走勢(shì)的分化。

正如美國(guó)銀行對(duì)基金經(jīng)理的最新調(diào)查顯示，超過(guò)90%的受訪者認(rèn)為，“通脹高于預(yù)期”是投資者倉(cāng)位布局的最大尾部風(fēng)險(xiǎn)。盡管他們認(rèn)為，美國(guó)十年期國(guó)債收益率還需要再漲40個(gè)基點(diǎn)，才會(huì)引發(fā)10%的股市回調(diào)。

此外，雖然鮑威爾安撫了市場(chǎng)對(duì)于縮減恐慌的憂慮，但這種“安慰劑”的效果還能持續(xù)多久，誰(shuí)也不能保證。

點(diǎn)陣圖顯示，美聯(lián)儲(chǔ)18位官員中有7位預(yù)計(jì)在2023年加息，高于12月會(huì)議時(shí)的5位。

美聯(lián)儲(chǔ)3月會(huì)議點(diǎn)陣圖（截圖來(lái)自美聯(lián)儲(chǔ)官網(wǎng)）

而渣打銀行全球首席外匯策略師史蒂夫·英格蘭德（Steve Englander）也稱，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)重新開(kāi)放，財(cái)政刺激措施得到落實(shí)，如果市場(chǎng)在未來(lái)幾周看到大量更加強(qiáng)勁的數(shù)據(jù)，投資者情緒可能會(huì)再度發(fā)生變化。

（智通財(cái)經(jīng)編輯：曾盈穎）