月底潛在風(fēng)險(xiǎn)，SLR是否延期會(huì)給美股帶來什么？

本文來自微信公眾號“Global Market Detector”。

在過去一周的交易日中，股票的市場波動(dòng)巨大。標(biāo)普500目前的價(jià)格基本上與一個(gè)月前的水平相同，而納斯達(dá)克回吐了今年的全部漲幅。

股票交易員對于風(fēng)險(xiǎn)比較后知后覺。很少有股票賣方能理解SLR帶來的不確定性，目前對SLR防范的人很少。

SLR指的是supplementary leverage ratio，補(bǔ)充杠桿率，2020年5月美聯(lián)儲、聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）、通貨監(jiān)管署聯(lián)合修改監(jiān)管規(guī)定，允許存款機(jī)構(gòu)在計(jì)算SLR時(shí)可以不包括美債和準(zhǔn)備金，從而增加資產(chǎn)負(fù)債表的靈活性（便于存款機(jī)構(gòu)買美債），對SLR的放松將于2021年3月底到期。

距SLR relief到期還有不到三周時(shí)間，除非美聯(lián)儲可以壓制聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）以及參議員布朗和沃倫，說服他們對SLR relief延期，否則美國銀行將突然發(fā)現(xiàn)自身有2萬億美元的資金缺口，銀行將無法繼續(xù)執(zhí)行美聯(lián)儲的貨幣政策（由于SLR，買美債受限），迫使量化寬松政策陷入停頓。

股票交易員一直專注于長端美債收益率的上漲，盡管幾周前債券波動(dòng)已經(jīng)加劇，股市一般后知后覺反應(yīng)遲鈍。MOVE指數(shù)（債券的波動(dòng)率指數(shù)）較近期的恐慌水平有所下降，但仍處于較高水平。請?jiān)俅巫⒁釳OVE和VIX之間的差異，VIX向下，MOVE向上。

我們要相信哪一個(gè)？

對即將到來的SLR情況（延期或不延期）進(jìn)行對沖/下注的一種方法是通過做多波動(dòng)率。請注意，與上周四相比，VIX的期限結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，最大的變化在曲線的最短端，恰好是SLR事件的期限。

可以交易VIX期限結(jié)構(gòu)：做多短期波動(dòng)率-做空長端波動(dòng)率，或者直接做多短端波動(dòng)率。

如下圖所示SPY Vol期限結(jié)構(gòu)圖有一個(gè)SLR的凹點(diǎn)。

隨著長端收益率的飆升，金融板塊從中受益匪淺，但如果SLR局勢有變化，金融板塊也可能突然發(fā)生變化。

下圖是 XLF（financial select sector SPDRfund）一個(gè)月的隱含VS實(shí)際波動(dòng)率。

（編輯：曾盈穎）