華顯光電(00334)：業(yè)績(jī)扭虧帶不動(dòng)股價(jià)翻盤?

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，3月5日港股盤后，華顯光電(00334)發(fā)布了2020年業(yè)績(jī)簡(jiǎn)報(bào)，不過(guò)，從股價(jià)上看當(dāng)日似有資金已經(jīng)提前“埋伏”，早盤高開后震蕩多時(shí)，卻在下午兩點(diǎn)之后迅速拉升，截至收盤漲幅達(dá)到了13.2%，成交量也極具放大了數(shù)倍。

然而在經(jīng)歷了周末市場(chǎng)對(duì)面板行業(yè)集體看好之后，周一華顯的股價(jià)卻急轉(zhuǎn)直下，平開之后隨即跳水，在伴隨大盤指數(shù)不佳的情況下，全天跌幅11.7%，再次跌至0.5港元附近，且比前日還略微放量，有資金一日游的跡象。

事實(shí)上，進(jìn)入2021年，作為細(xì)價(jià)股，華顯光電的漲幅已經(jīng)不小，而業(yè)績(jī)落地之后，表現(xiàn)可能并不及預(yù)期，熱炒之后再次歸入冷靜期。那么華顯的業(yè)績(jī)到底怎么樣?

業(yè)績(jī)主要受上半年拖累

公告顯示，2020年華顯光電實(shí)現(xiàn)收入人民幣43.53億元(單位下同)，同比減少20.2%;母公司擁有者應(yīng)占溢利2514.7萬(wàn)元，同比減少52.1%。

不過(guò)需要注意的是，去年業(yè)績(jī)不佳主要是受上半年拖累。半年報(bào)顯示，2020H1，公司實(shí)現(xiàn)收入16.22億元，同比下滑53.9%，歸屬于母公司擁有者凈虧損8853萬(wàn)元，而上一年盈利1312萬(wàn)元。這意味著，2020H2，華顯營(yíng)收27.31億元，同比增加40.8%，凈利潤(rùn)1.14億元，更是上年同期0.39億元的2.9倍。

這表明下半年業(yè)績(jī)不僅環(huán)比大幅改善，同比也有明顯增長(zhǎng)，在上半年因公共衛(wèi)生事件影響下，公司業(yè)績(jī)確實(shí)受到了影響，但是下半年業(yè)績(jī)回升明顯，說(shuō)明公司的基本運(yùn)營(yíng)能力比較健康。

在盈利能力方面，2020年華顯毛利率約5%，比2019年全年還高出0.1個(gè)百分點(diǎn)但是公司的凈利率水平一直不高，2020年約為0.57%，2019年也只有0.96%，主要是因?yàn)闋I(yíng)收下滑的同時(shí)，銷售費(fèi)用和行政費(fèi)用的增長(zhǎng)，期內(nèi)分別同比增長(zhǎng)44%和14.3%。

同樣，如果拆分為上半年和下半年來(lái)看，銷售費(fèi)用和行政費(fèi)用在下半年分別支出2600萬(wàn)元和1.54億元，同比增長(zhǎng)100%和275%。

因此，基本可以判斷，去年下半年公司為推動(dòng)銷量不遺余力，支出了大量銷售費(fèi)用和行政費(fèi)用，那么銷量數(shù)據(jù)怎么樣呢?

數(shù)據(jù)顯示，2020年全年，華顯銷售LCD模組4100萬(wàn)片，加工LCD模組7100萬(wàn)片，全年銷量為1.12億片，同比增長(zhǎng)1.4%。如分半年報(bào)來(lái)看，去年下半年華顯共銷售和加工模組6970萬(wàn)片，遠(yuǎn)高于上半年的4230萬(wàn)片。

對(duì)比2019年，不考慮下半年才放量的加工業(yè)務(wù)，但看銷售業(yè)務(wù)主要來(lái)自于上半年，因此，2020年下半年的行政支出和銷售支出，確實(shí)起到了不小的作用。

另一方面，按照不同類別的銷量和銷售額看，2020年華顯的銷售非貼合LCD模組均價(jià)為99元/片，銷售貼合LCD模組均價(jià)84.4元/片，加工非貼合LCD模組為9.4元/片，加工貼合LCD模組均價(jià)12.3元/片。

可以看到，除了銷售貼合模組之外，其他產(chǎn)品均價(jià)都同比上升，但是因?yàn)殇N售貼合模組收入占比最大，反而導(dǎo)致總體上銷量微升銷售額卻下降的趨勢(shì)。

綜合以上，單純從華顯光電業(yè)績(jī)看，去年上半年受疫情壓制影響，但是下半年表現(xiàn)尚可，那么股價(jià)長(zhǎng)期低迷的原因，除了估值因素外，或許要從行業(yè)發(fā)展動(dòng)態(tài)上看。

小尺寸面板景氣度不高，短期難見業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，作為TCL旗下公司，華顯光電主要從事中小尺寸面板的制造和銷售。集團(tuán)在惠州有普通LCD模組生產(chǎn)工廠，目前擁有20條手機(jī)顯示器模組生產(chǎn)線及2條中尺寸顯示模組生產(chǎn)線，年產(chǎn)能約為8400萬(wàn)片手機(jī)LCD模組和700萬(wàn)片中小尺寸模組。

2016年，公司還與華星光電合資在武漢建立第二工廠，主要用于生產(chǎn)更加高端的LTPS產(chǎn)品，截至2020年，擁有21條手機(jī)LCD模組生產(chǎn)線及1條中小尺寸LCD模組生產(chǎn)線，年產(chǎn)能分別為1.1億片手機(jī)LCD模組及約365萬(wàn)片中小尺寸LCD模組。

從產(chǎn)品類型看，公司產(chǎn)品主要用于手機(jī)、平板等產(chǎn)品，截至2020年末，公司主要客戶除了TCL系列外，還包括三星、華為、小米、OPPO、vivo和傳音等主流移動(dòng)消費(fèi)生產(chǎn)商，近兩年拓展了中小尺寸終端產(chǎn)品如智能家居、汽車顯示屏等。

根據(jù)公告，公司目前正在惠州新建廠房，除了要將原來(lái)的生產(chǎn)線全部搬遷以外，還要擴(kuò)充穿戴式及中尺寸顯示模組的產(chǎn)能，以把握日益增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求，預(yù)計(jì)2022年建成并投產(chǎn)。

而這一切動(dòng)作，其實(shí)在傳達(dá)一個(gè)信號(hào)，那就是手機(jī)LCD業(yè)務(wù)及中小尺寸LCD的式微。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，液晶面板由政策、技術(shù)、資金共同推動(dòng)，目前液晶面板仍然是市場(chǎng)的主流需求，但是面臨著OLED等新技術(shù)的替代趨勢(shì)。盡管OLED等新技術(shù)路線還面臨成本、良率等方面的制約，但是目前市場(chǎng)上已經(jīng)從手機(jī)等小尺寸顯示器出現(xiàn)了換代。

從2020年開始，由于三星、LG等面板產(chǎn)能的退出，導(dǎo)致市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)出現(xiàn)變化，下半年需求回暖出現(xiàn)了面板漲價(jià)潮，但是細(xì)分來(lái)看，主要是大尺寸面板，其主要受到需求端的影響。

隨著TV行業(yè)未來(lái)消費(fèi)升級(jí)，對(duì)于大尺寸化、高清化的需求提升，未來(lái)大尺寸面板將面臨景氣度上升。據(jù)統(tǒng)計(jì)，過(guò)去五年TV面板平均每年增長(zhǎng)1寸，伴隨著出貨量的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)未來(lái)三年出貨面積復(fù)合年增長(zhǎng)率將達(dá)到6%。

類似地，PCD對(duì)于中尺寸的需求，也將帶來(lái)中尺寸面板的銷量提升和出貨面積增長(zhǎng)，根據(jù)預(yù)測(cè)，未來(lái)三年復(fù)合年增長(zhǎng)速度有望達(dá)到1.02%，。

但是手機(jī)用LCD則不樂觀，一方面是當(dāng)前全球手機(jī)出貨量基本飽和，過(guò)去幾年幾近零增長(zhǎng)，另一方面手機(jī)也是技術(shù)替代的前沿區(qū)域。截至2019年，LCD手機(jī)滲透率為70%，但是2023年，LCD滲透率或?qū)⒔禐?6%，OLED將超過(guò)LCD屏手機(jī)。

正因?yàn)槿绱?，由于母公司華星光電是以大尺寸面板為主，作為以手機(jī)LCD顯示器為主業(yè)務(wù)的華顯光電，才急于拓展中尺寸顯示業(yè)務(wù)。未來(lái)中尺寸顯示屏在平板、智能家居、新能源汽車屏幕領(lǐng)域尚有用武之地。不過(guò)目前華顯光電的產(chǎn)能還不足以改變業(yè)務(wù)格局。

面板行業(yè)是重資產(chǎn)行業(yè)，從耗巨資建設(shè)生產(chǎn)線到投產(chǎn)、產(chǎn)能爬坡，需要至少兩三年時(shí)間，最后還要面臨其他企業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，短期內(nèi)還難以看到華顯業(yè)績(jī)的新增長(zhǎng)點(diǎn)。