中金點評1-2月進出口數(shù)據(jù)：美國財政刺激疊加海外復工復產(chǎn)將支撐出口韌性

本文轉(zhuǎn)自：中金宏觀

2021年1-2月出口（美元計價，下同）同比60.6%（前值18.1%），進口同比22.2%（前值6.5%），均高于市場預期。海外復工復產(chǎn)繼續(xù)推進，意味著我國供應優(yōu)勢可能邊際走弱，但是海外復工復產(chǎn)也將支撐我國資本品出口，加上美國新一輪財政刺激即將落地，上半年出口可能相對仍然比較強勁。

排除基數(shù)效應后，出口增速仍創(chuàng)新高。基數(shù)效應是市場已經(jīng)預期到的：2020年1-2月因疫情造成進出口基數(shù)較低（出口、進口同比分別為-17.4%、-4.1%），是2021年1-2月進出口同比高增的一大原因。中金仍然通過與2017-2018年相同月份的比較來排除基數(shù)效應。即使消除了基數(shù)影響，出口增速仍然升至新高：與2017-2018年相同月份相比，出口增長26.7%（前值21.8%）。以下除非另有說明，增長率均為相對于2017-2018年相同月份，例如2020年12月相對于2017年12月，2021年1-2月相對于2018年1-2月。

“就地過年”對生產(chǎn)和出口有一定促進作用。海關(guān)總署表示：“今年春節(jié)假期多數(shù)制造業(yè)從業(yè)人員選擇了‘就地過年’，我署調(diào)研了解到，廣東浙江等外貿(mào)大省不少企業(yè)春節(jié)期間都維持了生產(chǎn)，以往過完年才能交付的訂單現(xiàn)在都正常交付了。”這從2月PMI中生產(chǎn)分項下降幅度小于2018年2月也可以看出。而春節(jié)期間航運企業(yè)停航班次較往年少，也促進了1-2月出口環(huán)比下滑幅度好于2017-2018年：2021年1-2月出口較2020年11-12月下降15%，好于2018年1-2月相對于2017年11-12月的下降17%。

全球經(jīng)濟共振恢復態(tài)勢持續(xù)。全球疫情逐步緩解，而疫苗又帶來良好預期，2月摩根大通全球綜合PMI為53.2%（前值52.3%），制造業(yè)PMI為53.9%（前值53.6%），拉動中國出口。對歐美出口增長率回升，對東盟的出口增長率下降。2021年1-2月對歐盟和美國的出口較2018年1-2月增長33%（前值29%）和16%（前值11%）。

防疫物資出口對1-2月相對于2020年的同比增速有較大拉動。紡織紗線、織物及制品和醫(yī)療儀器及器械兩項防疫物資合計拉動同比增速約7個百分點，占整體60.6%的出口同比增速的比重達12%。一方面是由于2020年1-2月是疫情沖擊最嚴重的時期，防疫物資出口基數(shù)低；另一方面也和海外冬季疫情再度惡化有關(guān)系。其他產(chǎn)品中，勞動密集型產(chǎn)品較2018年1-2月增長17%（前值26%），連續(xù)第三個月下滑；高新技術(shù)和機電產(chǎn)品分別較2018年1-2月增長29%（前值14%）、30%（前值23%）。雖然近期多個行業(yè)有芯片短缺的消息，但是對目前中國相關(guān)產(chǎn)品的出口影響似乎有限：手機、集成電路、自動數(shù)據(jù)處理設備及其零部件較2018年1-2月增長6%（前值-24%）、79%（前值83%）、59%（前值42%）。

進口增速大致持平前值。進口較2018年1-2月增長14.4%（前值14.7%）。大宗商品價格上漲對進口有所支撐。從進口金額看，農(nóng)產(chǎn)品（52％）增長最快。從進口數(shù)量看，銅和原油進口較2018年1-2月增長23％（前值14%）；煤炭進口下降16%（前值72%）。1-2月商品貿(mào)易順差上升為1030億美元，是2018年1-2月（505億美元）的兩倍。

展望未來，中金預計2021年上半年中國出口仍然比較強勁。但是，由于就地過年因素的逐漸減弱，未來幾個月出口的環(huán)比增長可能會弱于2018年同期。而2月份PMI新出口訂單指數(shù)（尤其是小企業(yè)）下滑較多，也值得密切關(guān)注。簡而言之，美國財政刺激疊加海外復工復產(chǎn)近期仍將支撐我國出口。

（編輯：趙芝鈺）